Bastide Le Confort Medical : encore mieux que prévu !

Bastide grimpe encore de 2,3% à 27 euros, alors que le groupe a publié un chiffre d'affaires de 275,5 millions d'euros (+4% en publié) en croissance organique de +8,5% au 1er semestre 2024-2025, porté par la très bonne dynamique des activités de prestations de santé à domicile et par une reprise de la croissance de l'activité "Maintien à Domicile". La marge brute a augmenté de +120 points de base sur le semestre et atteint 68,4% sous l'effet du renforcement des prestations de soins à domicile et du mix ventes/locations d'équipements. L'Ebitda s'élève à 59,3 ME et enregistre une progression de +10,5%, significativement supérieure à celle du chiffre d'affaires, avec une marge de 21,5%, en hausse de +130 points de base.

Le résultat opérationnel courant atteint 25 ME sur le semestre, en croissance de +14,3%. La marge opérationnelle courante atteint un niveau record de 9,1%, en hausse de +80 points de base comparé au 1er semestre 2023-2024.
Le résultat opérationnel s'élève à 22,8 ME, en hausse de +10,5%. Les charges non courantes ressortent à 2,2 ME, intégrant notamment des charges de restructuration pour 0,7 ME, des frais de litiges pour 2,3 ME et une plus-value de cession de 1,2 ME relative à la cession récente de la filiale française CICA Plus, spécialisée dans les prestations de services autour des soins de plaies chroniques.

Le résultat net des activités poursuivies ressort à 2,5 ME (-29,6%) après comptabilisation d'une charge d'impôt de -5,5 ME. Les activités non poursuivies en Suisse et cédées en novembre 2024 génèrent une perte nette de -0,4 ME sur le semestre. Le résultat net ressort ainsi à 2,2 ME (-8,3%) et le résultat net part du Groupe est positif de +0,6 ME (-2 ME un an plus tôt).

Structure financière

Les flux de trésorerie d'exploitation ressortent à 53,7 ME incorporant un besoin en fonds de roulement en amélioration de 4,8 ME grâce à une gestion plus optimale des délais d'approvisionnement. Ces flux couvrent largement les investissements opérationnels nets de 35,1 ME sur la période.

Le free cash-flow opérationnel (flux de trésorerie d'exploitation après flux de trésorerie liés aux investissements corporels et incorporels nets et après remboursement des dettes locatives/loyers), ressort positif à 9,4 ME comparé à -2,2 ME au 1er semestre 2023-2024. Hors impact des capex liés aux nouveaux contrats gagnés dans l'activité Respiratoire, le free cash-flow opérationnel s'élève à 18,4 ME et couvre l'ensemble des intérêts financiers nets (16,0 ME). La dette financière nette est ressortie à 389,3 ME au 31 décembre 2024 (dont 64,8 ME de dettes locatives) contre 385,0 ME au 30 juin 2024 et intègre notamment les frais, 8 ME, liés à la mise en place du nouveau crédit structuré de juillet 2024. La trésorerie disponible s'élève à 31,3 ME.

En juillet 2024, le Groupe Bastide a sécurisé ses financements à moyen terme et allongé la maturité de la dette avec la conclusion d'un nouveau contrat de financement d'un montant global de 375 ME dont plus de 90% remboursable in fine, à partir de l'exercice 2029-2030. La nouvelle dette est conditionnée au respect d'un levier financier "Endettement financier net IFRS16/ Ebitda" avec un seuil autorisé de 4,5 au 31 décembre 2024 puis de 4,25 à compter du 31 décembre 2025 et de 4,00 à compter du 30 juin 2027. Au 31 décembre 2024, le levier financier post IFRS 16 ressort à 3,48x nettement inférieur au seuil autorisé de 4,5. Cette bonne performance permettra, à compter du 4e trimestre 2024-2025, de réduire le coût de la dette de 25 pbs, soit une économie estimée à 0,7 ME en année pleine (à Euribor 3m constant).

Perspectives 2024-2025 ajustées

La croissance structurelle des activités de prestations de santé à domicile, les nouveaux contrats remportés au Royaume-Uni et au Canada dans le domaine Respiratoire ainsi que la reprise de la croissance de l'activité Maintien à Domicile (qui a récemment signé un partenariat avec le groupement de santé AESIO Santé) constituent de solides moteurs de croissance.

Ainsi, malgré la baisse tarifaire de 5% sur la prise en charge de l'apnée du sommeil qui interviendra à compter du 1er avril 2025, le Groupe Bastide réitère son objectif de chiffre d'affaires de plus de 560 ME (sur le périmètre actuel) et relève son objectif de marge opérationnelle courante supérieure ou égale à 9,1% (8,7% précédemment).

Bastide poursuivra sur le second semestre 2024-2025 sa politique de gestion rigoureuse du BFR qui, associée à l'amélioration de la profitabilité et au travail actif sur les cessions d'actifs ciblés, permettra d'accélérer le désendettement du Groupe et l'amélioration du levier financier... Portzamparc parle d'une excellente publication, alors que son scénario était déjà supérieur à la guidance du groupe et qu'il sera de nouveau ajusté en hausse. De quoi viser un cours de 35 euros en restant acheteur sur la valeur...