Entretien avec Meir Benamran, Gérant du fonds Sunnny Recovery
Maurel&Prom, Compagnie des Alpes, Visiomed, Engie, Vallourec...
Boursier.com : Quelles sont les valeurs qui vous intéressent ?
Selon l'adage, les plus belles fleurs poussent souvent au bord du précipice... Notre méthode consiste à sélectionner des valeurs qui font face à un choc exogène ou endogène. Dans le premier cas, il s'agit d'un sujet macroéconomique... Dans le second cas, les problèmes sont spécifiques avec des erreurs de management, de mauvais choix stratégiques... Ces déboires engendrent un désintérêt de la part des investisseurs. Parmi les sociétés européennes, nombreuses sont celles tributaires d'aléas conjoncturels. Notre univers d'investissement est donc large...
Boursier.com : Comment effectuez-vous la sélection ?
Tout d'abord, nous n'avons pas de biais sectoriel ou de taille. Mais les small et midcaps sont bien représentées car logiquement l'échantillon est plus grand. L'univers suivi par Sunny Recovery est de 250 valeurs vs. 40 pour le Cac. Ces valeurs moyennes sont généralement moins solides que les grands groupes donc sujet à réorganisations. Nous identifions et analysons les causes du déclin mais aussi les catalyseurs haussiers susceptibles de provoquer un rebond des cours. Nous cherchons à tirer parti des aberrations de valorisation. Mais nous attendons pour investir que le travail de redressement ait été mené à bien. Cela passe parfois par une augmentation de capital...
Boursier.com : Quelles sont les premières lignes du fonds ?
Précisons tout d'abord que le fonds Sunny Recovery est diversifié avec plus de 60 valeurs en portefeuille...Les 5 premières positions à date sont Maurel&Prom avec 3.3% des encours, Compagnie des Alpes à 3.1%, Visiomed à 3.1%, Engie à 2.6% et Vallourec à 2.6%...
Boursier.com : Quel est l'argumentaire d'investissement sur Cie des Alpes ?
La dernière saison a été celle de tous les records. Les parcs de loisirs ont bénéficié d'une bonne dynamique tandis que les domaines skiables ont enregistré une forte progression. Le redressement des marges et l'absorption du choc inflationniste incitent à l'optimisme sur Compagnie des Alpes.
Boursier.com : Vous détenez aussi AF KLM, pour quelles raisons ?
Air-France KLM a profité de la crise sanitaire pour accélérer sa réorganisation. La société a renoué avec les bénéfices dès 2022 avec une solide position de cash... Le meilleur reste à venir dans la mesure où la compagnie aérienne est en piste pour de nouveaux records. AF KLM est le meilleur groupe aérien européen en termes de rentabilité...
Boursier.com : Pourquoi êtes-vous confiant sur Maurel&Prom ?
L'acquisition récente des actifs d'Assala, notamment au Gabon, grâce à un financement très avantageux de l'Etat indonésien, actionnaire de référence de Maurel, permet un changement de dimension significatif et des synergies de couts, dans le transport de pétrole et sur les effectifs. La reprise d'Assala pour 1,3 md$ permet de tripler de taille au Gabon. Au vu de la génération de cash du nouveau groupe sur une hypothèse de baril à 75 Dollars, l'acquisition est remboursée en 4 ans soit une création de valeur de 25% par an... Maurel&Prom va aussi bénéficier pleinement de ses actifs au Venezuela à la suite des accords conclus avec les Etats-Unis.
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