Entretien avec Maxence Dhoury, Co-responsable de la recherche actions chez Portzamparc

Boursier.com : Comment expliquez-vous la belle performance des petites et moyennes capitalisations ?

Les petites et moyennes capitalisations continuent de surperformer, même si l'écart a tendance à s'amoindrir avec les grandes capitalisations. La longue séquence de sous-performance semble bel et bien derrière nous et nous n'en sommes a priori qu'au début du retour en grâce de ces titres et de leur surperformance. Elles sont les grandes bénéficiaires des plans de relance européens, sans être, pour la plupart, directement concernées par les taxes douanières des Etats-Unis car essentiellement concentrées sur les marchés intérieurs de la zone Euro. A noter une statistique intéressante : 6% des petites capitalisations affichent une performance supérieure à 100% depuis le début de l'année, contre seulement 3% pour les grandes valeurs. Les valorisations de ces valeurs petites et moyennes demeurent faibles, malgré les hausses depuis le début d'année, car les bénéfices par actions ont aussi progressé, ce qui confère toujours à ces valeurs des valorisations attractives

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Boursier.com : La "recovery" de ces petites et moyennes capitalisations peut-elle se poursuivre ?

Ce rattrapage de 2025 ne comble qu'une partie de la sous-performance accumulée pendant les années 2018-2024. Un point positif concerne la collecte qui s'avère positive depuis plus de 6 mois désormais et a notamment continué à progresser durant la séquence de démission du gouvernement Bayrou. C'est en fait un retour à 0 après la nette décollecte de début d'année. Il faudra aussi que la côte s'enrichisse de nouveau avec des IPO pour que ce retour en grâce soit pleinement acté. Les départs de la côte continuent alors que le marché des IPO est à l'arrêt. Les offres publiques, bien que moins nombreuses, à ce stade de l'année, qu'en 2024, constituent toujours une source de performance pour l'épargnant et sont un marqueur de sous-valorisation. La prime moyenne atteignait 35% en 2024. Enfin, la CDC investit 500 ME en 2025 sur des fonds petites et moyennes capitalisations après la prise de conscience des pouvoirs publics de la nécessité de soutenir les PME et ETI cotées.

Boursier.com : Quid du marché américain?

Il existe encore un potentiel de progression pour le marché américain! Un marché haussier dure en moyenne 5 ans et c'est le cas du marché américain depuis seulement 2 ans... Le secteur des "techs" américaines est peut-être survalorisé, mais à juste titre ! Elles continuent de faire toujours mieux lors de chaque publication trimestrielle. Les revenus des valeurs ont progressé de 26,5% au troisième trimestre contre 20,9% attendus.

Boursier.com : Quelles sont vos valeurs favorites actuellement parmi les petites capitalisations?

2CRSI, Equasens, Pullup, Trigano, Voltalia qui constituent notre dernier "High five". Celui du mois précédent avec Spie, GTT, Lisi, Pierre&Vacances et HighCo a affiché une performance mensuelle de 2,4% contre -1,5% pour le CAC M&S. Les cinq nouvelles valeurs ont pour point commun de proposer des points d'entrée intéressants, souvent suite à des déceptions que nous estimons conjoncturelles.

Boursier.com : Pourquoi 2CRSI et Pullup ?

2CRSI a fortement déçu sur son dernier exercice avec un retard de livraison non imputable au groupe, mais la baisse du titre constitue un point d'entrée. La dynamique commerciale est impressionnante. Une forte croissance couplée à une amélioration du mix est attendue. Nous visons un objectif de 22,5 Euros, soit plus de 100% de potentiel. Pullup est un cas similaire d'une sanction boursière qui nous semble exagérée après un deuxième trimestre un peu décevant pour le chiffre d'affaires. En termes de marge, le retard du T2 est déjà en partie rattrapé par la surperformance d'Absolum. Nous visons 29,1 Euros, soit un potentiel de 66%.