Entretien avec Harry Wolhandler, gérant actions chez Mandarine

Boursier.com : Les small caps commencent à être recherchées, comment l'expliquez-vous ?

H.W. : Ces valeurs ont souffert d'une longue période de sous-performance. Elles profitent aujourd'hui de plusieurs facteurs positifs comme le changement de politique monétaire de la BCE avec la baisse des taux d'intérêt. Elles bénéficient également de perspectives économiques en Europe plus favorables , du plan de relance en Allemagne et du reflux de l'inflation qui redonne du pouvoir d'achat aux ménages .La reprise des opérations financières avec des primes appréciables montre d'ailleurs la sous-valorisation actuelle de nombreuses valeurs de ce compartiment.

Boursier.com : Quels sont les freins qui persistent ?

H.W. : Les incertitudes géopolitiques, le risque tarifaire ainsi que l'inertie politique en France ne sont pas des éléments favorables car elles induisent le maintien d'un taux d'épargne très élevé. Dans ce contexte, il convient de demeurer très sélectif dans le processus de sélection de valeurs.

Boursier.com : Quels secteurs appréciez-vous particulièrement ?

H.W. : Même si chaque small cap constitue une histoire spécifique, nous apprécions les secteurs de la défense et de l'aéronautique. Nous avons d'ailleurs pris part au dernier placement effectué chez Exosens. La valorisation de cette société reste encore attractive dans une perspective de moyen terme au regard du relais de croissance constitué par l'activité américaine. Même si nous aimons bien Exail Technologies, nous considérons que les multiples commencent à devenir exigeants.

Boursier.com : Vous détenez du ABC Arbitrage, pour quelle raison ?

H.W. : A travers notre investissement dans ABC Arbitrage, nous jouons le retour de la volatilité sur les marchés financiers. De plus, ce titre procure un rendement attractif... Nous sommes également positionnés sur Louis Hachette qui affiche un prix déprécié au regard de la participation détenue dans Lagardère. A terme, une fusion entre Louis Hachette et Lagardère nous semble le scénario le plus plausible. Cela devrait permettre de combler la décote actuelle excessive sur le titre Louis Hachette.

Boursier.com : Quelles sont les autres small caps que vous appréciez ?

H.W. : Pierre et Vacances profite de la résilience du tourisme de proximité. Le management de la société délivre ses promesses et la valorisation nous apparaît intéressante... SMCP profite d'un aspect spéculatif indéniable tandis que la direction prend les bonnes mesures pour repositionner Claudie Pierlot tout en gérant bien les marques phares Maje et Sandro. Parmi les dossiers de qualité, ID Logistics bénéficie d'une reprise de sa dynamique interne tout en étudiant de possibles acquisitions notamment aux Etats-Unis...

Boursier.com : Trigano figure également dans votre fonds...

H.W. : Trigano bénéficie d'une tendance de fond favorable tandis que les multiples restent abordables. La société devrait aussi bénéficier de la reprise de la consommation en Allemagne... Nous sommes également actionnaires d'Hexaom pour jouer l'amélioration de l'immobilier neuf. Aubay vient d'annoncer une opération de croissance externe qui apporte une réelle complémentarité. Le management a une vision très claire des mesures à prendre pour améliorer la rentabilité de cette acquisition. Il s'agit d'un deal structurant et prometteur... Enfin, on peut évoquer LDC pour jouer la croissance structurelle de la volaille.