Entretien avec François-Xavier Chauchat, Membre du comité d'investissement, économiste et stratégiste chez Dorval AM
Après trois années de hausse le cycle boursier est mûr et des segments de marchés, dont l'IA, portent des attentes parfois très spéculatives
Boursier.com : Au-delà des chiffres de performance, quelles ont été les décisions d'investissement clés ou les ajustements stratégiques majeurs que vos fonds ont opéré en 2025?
F-X.C. : Dans nos fonds diversifiés et flexibles, nous sommes demeurés bien investis en actions en gardant le cap malgré les chocs successifs - guerre commerciale, conflits au Moyen-Orient, etc. Nous avions mis en place au mois de février des couvertures d'options sur indices qui nous ont permis de limiter la volatilité des fonds. En septembre nous avons à nouveau initié des couvertures optionnelles sur le Nasdaq, et nous avons commencé à investir dans le secteur de la santé. Nos fonds globaux sont demeurés couverts contre le risque de change, ce qui leur a permis de ne pas souffrir de la baisse de dollar. Dans nos fonds thématiques climat, la réactivité dans l'évolution de l'allocation thématique du portefeuille a été décisive sur 2025. Cela s'est notamment illustré dans la gestion de l'avant et de l'après Liberation Day avec des évolutions de 30% de l'actif du fonds sur des valeurs cycliques à défensives et de défensives à cycliques qui auront porté leurs fruits.
Boursier.com : Si les marchés ont été "pilotés par les taux" en 2025, qu'attendez-vous pour 2026 en termes de politique monétaire ?
F-X.C. : La tendance à la baisse des taux monétaires depuis la mi-2024 est un soutien pour les marchés. La BCE en a probablement terminé avec son assouplissement, mais la Réserve fédérale a pris le relais devant l'atonie du marché du travail américain. La Banque d'Angleterre devrait elle aussi poursuivre la baisse des taux, contrairement au Japon qui devrait les augmenter un peu. Globalement dans le G7, les taux à court terme baisseront de moins en moins vite et se stabiliseraient à partir de l'été.
Boursier.com :
Y a-t-il des "risques sous-estimés" qui pourraient, selon vous, avoir un impact significatif sur les marchés actions en 2026 ?F-X.C. : Les enquêtes indiquent que les investisseurs craignent surtout un éclatement de la " bulle " de l'intelligence artificielle, une hausse trop rapide des taux à long terme et une inflation trop élevée. Un des risques moins souvent évoqués serait celui d'une déception sur la croissance américaine, avec un marché de l'emploi qui n'arriverait pas à repartir. Un autre concerne les prix de l'énergie, très sages en 2025 grâce à la hausse de la production de pétrole de l'OPEP, mais qui restent en parti dépendants de la géopolitique.
Boursier.com :
Les petites et moyennes capitalisations peuvent-elles poursuivre sur leur lancée en 2026 ?F-X.C. : Les bourses européennes bénéficient depuis plusieurs trimestres d'un réveil de l'univers des valeurs les plus domestiques, dont les petites et moyennes capitalisations. Ce réveil est dû à la fois aux relances budgétaires allemandes et nordique et à la reprise du crédit bancaire. Très solide financièrement, la zone euro bénéficie de surcroit d'un afflux de liquidités internationales en recherche de diversification par rapport au dollar. Ces flux soutiennent indirectement la croissance domestique. Tous ces soutiens devraient se confirmer en 2026.
Boursier.com :
De façon plus générale, qu'attendez-vous des marchés actions en 2026 ?F-X.C. : L'équilibre entre croissance mondiale, inflation et taux d'intérêt semble favorable. Après trois années de hausse le cycle boursier est cependant déjà mûr, et des segments de marchés, dont l'IA, portent des attentes parfois très spéculatives. Nous restons investis mais maintenons un volet de stratégies de couverture.
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