Entretien avec Frédéric Leguay, Responsable de la gestion Actions chez Ostrum AM

Boursier.com : A quelques semaines de la fin de 2023, quel premier bilan boursier tirez-vous?

La performance, à la mi-novembre, fait finalement ressortir 2023 comme une année "normale" en Europe, avec une progression de +7,85% pour le MSCI Europe, soit dans la moyenne des 30 dernières années. Toutefois, des surprises ont eu lieu avec la pire crise du secteur manufacturier. De leur côté, les valeurs technologiques ont connu les plus fortes révisions à la baisse des résultats anticipés pour 2024, mais pour autant a continué à surperformer en Bourse...

Boursier.com : Quels principaux risques envisagez-vous à court terme?

En Europe, les attentes du consensus en matière de progression des bénéfices 2024 s'établissent à +6%, alors que nous anticipons une évolution de -4%. Les publications futures pourraient accoucher d'un certain nombre de déceptions. De plus, le Marché semble avoir déjà intégré 50 points de base de baisse des taux d'intérêt dès le premier semestre 2024. Nous sommes plus conservateurs sur le sujet et attendons un premier mouvement de baisse des taux américains seulement au troisième trimestre 2024.

Boursier.com : Comment abordez-vous le début 2024?

Nous anticipons un premier trimestre difficile : sous pression, les résultats des entreprises pourraient décevoir, les indicateurs avancés étant négatifs avant le début d'année et les estimations de bénéfices environ 10% trop élevées. Mais la séquence pourrait permettre de se repositionner sur le marché avant la suite de l'année que nous anticipons meilleure... Au global nous n'attendons toutefois pas une performance significative des actions en 2024.

Boursier.com : Quels arbitrages réalisez-vous?

Nous sous-pondérons les cycliques, les valeurs industrielles et de consommation dont la profitabilité apparait vulnérable à court terme et pourrait être mise à mal lors des publications en début d'année 2024. Mais au fur et à mesure de l'année, nous devrions basculer progressivement vers un renforcement des valeurs des cycliques et de croissance.

Boursier.com : Faut-il revenir sur les petites et moyennes capitalisations?

Les petites et moyennes capitalisations qui se traitaient, lors des dix dernières années avec une prime par rapport aux grandes capitalisations, se négocient désormais avec une décote... Même s'il est difficile d'envisager le début du rebond, je suis d'avis que le pire est derrière nous sur ce segment, les valorisations étant particulièrement attractives.