Carrefour : et cette grogne ?

Carrefour reperd 1% à 12,90 euros en ce début de séance à Paris ce jeudi, alors que la grogne est montée dernièrement au sein du distributeur... Dernier élément en date, le fonds activiste français Whitelight Capital a appelé le groupe à adapter son modèle économique, notamment dans sa gestion des franchisés, son modèle d'approvisionnement et sa gouvernance, dans un contexte de fortes tensions entre la direction et les franchisés de la société. Whitelight Capital, fondé en 2023, estimait dans une note publiée lundi matin que la "franchisation massive" entreprise par Carrefour "a permis de réduire l'exposition capitalistique du groupe, mais a également introduit des tensions croissantes avec les franchisés et des risques structurels pour les actionnaires". "Carrefour doit impérativement adapter son modèle économique pour éviter une érosion progressive de son réseau de franchisés et un affaiblissement de sa supply chain", déclaré le fonds présidé par Kevin Romanteau.

Ce dernier entend fédérer les petits porteurs du distributeur pour obtenir un siège au conseil d'administration et exiger en leur nom une révision du modèle de franchise, avait initialement indique 'La Lettre'. Une information qui intervient alors que "L'Association des franchisés Carrefour", représentant 260 franchisés, a annoncé vendredi dernier lancer le "projet X" afin de permettre aux franchisés de proximité mécontents de contourner Carrefour dans l'approvisionnement de certains produits de marques nationales avec pour objectif de s'approvisionner à hauteur de 10 à 15% de leurs achats auprès d'un autre fournisseur que Carrefour...

Relation déséquilibrée

Les franchisés accusent la direction de leur imposer une "relation déséquilibrée". Ils critiquent en particulier le prix, jugé trop élevé, auquel Carrefour leur cède les produits qui sont ensuite vendus dans leurs magasins. Le PDG de Carrefour, Alexandre Bompard, a misé depuis son arrivée à la tête du groupe en 2017 sur le passage de magasins en franchise, afin d'externaliser les coûts...

Parmi les derniers avis de brokers, Bernstein reste à 'performance de marché' avec un objectif ramené de 16 à 15 euros. Au-delà de l'impact financier immédiat, Bryan Garnier observe quant à lui un risque de contagion avec des franchisés supplémentaires de plus en plus incités à rejoindre l'AFC et à souscrire au canal d'approvisionnement parallèle ; un risque indirect sur les marges arrière de Carrefour (difficile à quantifier), qui sont négociées avec les fournisseurs en fonction des volumes achetés ; et une pression croissante sur Carrefour à l'approche d'un calendrier juridique chargé. Cette initiative de l'AFC alimente la prudence du courtier sur le dossier qui a dégradé le titre à 'vendre' la semaine dernière. BG pense que les trois principaux problèmes français non résolus (à savoir le repositionnement tarifaire exagéré, la crise du modèles de franchisé, la détérioration du modèle de gestion locative) deviennent de plus en plus difficiles à garder sous le tapis et recèlent une réduction potentielle matérielle de 16 à 42% de l'EBIT 2026.