Lacroix chute de 10% à 23,40 euros ce mercredi, alors qu'en 2023, le chiffre d'affaires du groupe s'est établi à 761,2 millions d'euros, en ligne avec le cap fixé par le Groupe (supérieur à 750 ME). L'activité est ressortie en hausse de 7,5% (+7,2% à taux de change constant). Obtenue intégralement par croissance interne, cette solide performance a été réalisée malgré une base de comparaison exigeante (+8,6% de croissance en 2022 à périmètre comparable). Elle résulte d'une dynamique contrastée, très soutenue au premier semestre 2023 (+14,6%) et plus faible au second semestre (+1,1%), en lien avec le ralentissement de l'activité Electronics.

Sur l'ensemble de l'exercice, l'EBITDA courant de LACROIX ressort à 41,6 ME, matérialisant un taux de marge de 5,5% contre 6,3% en 2022. Ce repli est intégralement dû aux difficultés de la filiale LACROIX Electronics North America, et pour laquelle ont été comptabilisés également des écarts d'inventaires exceptionnels d'un montant total de 3,1 ME. Hors prise en compte de LACROIX Electronics North America, la marge d'EBITDA courant aurait atteint 6,5%.

Le résultat opérationnel courant de LACROIX est ressorti à 17,8 ME en 2023, soit une marge de 2,3%. Après prise en compte des éléments non récurrents notamment liés à la cession en cours de la BU Signalisation et à l'amortissement exceptionnel d'actifs incorporels, le résultat opérationnel ressort à 3,8 ME sur l'exercice.
Après comptabilisation des charges financières (-8,5 ME) et d'un solde fiscal positif (+1,9 ME) provenant de l'activation d'impôts différés, le résultat net part du Groupe s'établit à 4,3 ME, contre 11,9 ME en 2022.

Une structure financière renforcée

Au 31 décembre, les capitaux propres du Groupe sont quasiment stables à 190,1, ME, contre 193,9 ME un an plus tôt. Dans le même temps, l'endettement net a été ramené de 138,8 ME à 112,9 ME, entraînant une forte baisse du gearing, à 59% fin 2023 (contre 72% fin 2022). Ce niveau demeure bien en-deçà du plafond de 80% fixé à horizon 2025.
La baisse de l'endettement net est notamment liée à une très bonne maîtrise du BFR. Malgré la hausse de l'activité, le BFR est en baisse de 8,9 ME sur 2023, reflet de la normalisation du niveau de stocks après les importants surstockages de 2022, liés aux tensions sur l'approvisionnement en composants électroniques.

Conformément à la politique de rémunération des actionnaires habituellement pratiquée par le Groupe, un taux de distribution d'environ 30% du résultat net retraité est proposé au titre de l'exercice 2023. Un dividende de 0,70 euro par action sera ainsi soumis au vote lors de l'assemblée générale du 17 mai 2024.

Nouvelles avancées dans le déploiement des 5 piliers stratégiques Leadership2025

Le Groupe a poursuivi au cours de l'exercice 2023 sa stratégie de montée en valeur s'appuyant sur les cinq piliers stratégiques définis dans le cadre du plan Leadership2025 ; cette stratégie doit lui permettre de s'imposer comme un leader global en solutions IoT industrielles et équipements électroniques pour des applications critiques.

LACROIX a ainsi renforcé son leadership technologique en poursuivant le déploiement de plateformes IoT génératrices de synergies sur trois domaines d'expertise (Edge/Cloud, Low power, Cybersécurité) et l'enrichissement de son réseau de partenaires technologiques. Au plan géographique, le renforcement de l'ancrage local sur les 3 marchés clés (France, Allemagne, Amérique du Nord) s'est accompagné d'une accélération sur des zones à fort potentiel, dont le Moyen Orient. En matière d'industrie 4.0, les progrès réalisés via une automatisation et digitalisation accrues des flux opérationnels se sont poursuivis, s'incarnant dans la forte dynamique de l'usine de Beaupréau (Symbiose), dont le chiffre d'affaires a progressé de 30% en 2023, largement au-delà des objectifs.

LACROIX avance également dans la transition de son modèle vers la vente de services récurrents avec la croissance progressive des ventes de ses applications logicielles pour les activités City et Environment.

Autre avancée stratégique majeure, le Groupe a finalisé en mars 2024 la cession du segment Signalisation auprès de la société américaine AIAC, conformément au calendrier annoncé.
Au titre de l'exercice 2023, ce segment a dégagé un chiffre d'affaires de 59 ME.

Objectifs financiers 2024 : hausse du chiffre d'affaires et de la rentabilité

À l'issue d'un exercice marqué par une solide croissance et une bonne résistance de sa rentabilité, LACROIX s'attend à une année 2024 contrastée selon ses marchés.

Le Groupe continue de bénéficier d'une très bonne visibilité sur les activités Environment et City, avec des carnets de commandes étoffés augurant de solides performances commerciales et opérationnelles. En 2024, une croissance dynamique est ainsi attendue sur plusieurs segments à profitabilité élevée au sein des activités Environment (Eau, HVAC, Smart Grids) et City (Eclairage Public), avec toutefois le segment City - Gestion de traffic qui devrait connaitre une dynamique plus difficile.

De son côté, l'activité Electronics en EMEA devrait continuer à profiter d'une dynamique positive sur les marchés Industrie et Avionics ; en revanche, la visibilité reste faible sur les segments HBAS et Automotive. Cela aura un impact sur la rentabilité qui pourrait ne pas progresser malgré la poursuite de l'amélioration du mix produits et de l'optimisation du portefeuille clients, conjuguée aux hausses de prix destinées à compenser l'inflation salariale.

Si l'intérêt stratégique de LACROIX Electronics North America se confirme à travers les opportunités structurantes de nouveaux projets transatlantiques auprès de clients stratégiques, son redressement opérationnel est une priorité en 2024.

Le groupe a engagé un plan d'actions volontariste dès le dernier trimestre 2023 matérialisé par le renforcement du management local et une révision de la politique commerciale (hausses tarifaires). L'enjeu début 2024 est le lancement de l'intégration complète de l'entité nord américaine avec un accent mis sur la sécurisation des process et la poursuite des synergies.

Parallèlement, la montée en puissance du nouveau site de Juarez, opérationnel début 2024, va se poursuivre et permettra de redimensionner les capacités de production avec à la clé une normalisation de la productivité.

Tenant compte des incertitudes économiques de 2024, LACROIX prévoit de réaliser un chiffre d'affaires hors signalisation supérieur à 710 ME en 2024, en légère croissance par rapport à son niveau de 2023 hors Signalisation (soit 702 ME). La marge d'EBITDA courant est attendue au-delà de son niveau de 2023, dans une fourchette de 5,5% à 6,5%.
À horizon 2025, le Groupe confirme viser une cible de chiffre d'affaires à 800 ME, conditionnée à une évolution plus favorable de la demande sur les marchés automobile et HBAS et à la réalisation d'une opération de croissance externe. Une marge EBITDA d'environ 9% reste l'objectif, mais, de manière réaliste, il semble difficilement atteignable dès 2025. LACROIX reste pour autant pleinement confiant dans sa capacité à franchir ce nouveau cap à moyen terme...

Le scénario de révision de la marge escomptée (Ebitda 2024 attendu de 6,3% à 6%) est compensé par un meilleur désendettement selon Portzamparc qui estime que le momentum reste encore délicat, mais "que le pire est passé". De quoi viser un cours de 30 euros, contre 31 euros auparavant avec un avis à 'renforcer'.