INGENICO, une ambition maintenue

Ingenico propose dans le monde entier des solutions sécurisées sur toute la chaine de paiement, depuis les terminaux dans les boutiques physiques, les sites de commerce électronique jusqu’aux terminaux sans contact.

Fin septembre 2015, le marché a été soulagé de son renoncement au rachat de son concurrent Worldplay, une acquisition de 9 milliards d’euros en numéraire qui aurait nécessité un important appel au marché.  En mars dernier, le français s’est lancé un nouveau défi, son plan stratégique à horizon 2020 qui donne priorité à la croissance, avec comme objectif d’atteindre un chiffre d’affaires de 4 milliards d’euros contre  2,19 en 2015. Les services devraient alors représenter 40% de l’activité totale contre 30% l’an passé avec un taux de croissance de 15% tandis que les terminaux de paiement devraient peser pour 60 % avec 8 à 9% de croissance. Un essor qui devra s’accompagner d’une  rentabilité soutenue avec une marge d’Ebitda de 22 à 23%.

Ingenico vient de publier ses résultats du premier trimestre 2016 qui ont de nouveau agréablement surpris. Son chiffre d’affaires a augmenté de 15% en données comparables à 552 ME avec une croissance de 21% pour les terminaux et de 3% pour les services de paiement. L’excellente performance sur les marchés américains (+ 27%) et chinois (confirmation de sa position de leader) ainsi qu’une activité soutenue en Europe (35% des ventes) ont fait oublier une situation défavorable au Brésil. Enfin, des marchés en devenir ont contribué à la croissance, retour des ventes en Argentine après des initiatives gouvernementales, ciblage réussi des grands distributeurs au Mexique ou encore le doublement de l’activité en Russie grâce à  d’importants contrats notamment avec Sberbank. La division ePayments a quasi stagné, affectée  par la baisse de volume d’un de ses principaux clients au cours du 3ème trimestre 2015, mais devrait renouer avec une croissance à deux chiffres dès le deuxième semestre.

De plus en plus de pays effectuent la migration en EMV et Ingenico cherche à bénéficier au maximum de ce mouvement. La société vient ainsi d’acquérir 70% du capital de Lyudia, expert japonais de développement d’applications et logiciels de paiements et jusqu’ici son partenaire local de commercialisation. Un choix stratégique puisque le Japon, deuxième marché mondial de la grande distribution, devrait migrer vers des terminaux certifiés EMV entre 2017 et 2020 sous l’impulsion des Jeux Olympiques de Tokyo et des initiatives gouvernementales pour développer le paiement électronique.

Mais, afin de pallier la régression à terme des terminaux de paiements, Ingenico se doit d’innover au travers d’autres technologies, cette fois sans contact à partir de mobiles ou tablettes. C’est ainsi qu’en avril dernier, a été acquise la société provençale Think&Go NFC, start-up spécialisée dans les écrans connectés, dont la technologie permet de transformer un écran publicitaire en point de vente en intégrant un système de paiement sans contact (screen commerce).

Même si les niveaux de valorisation peuvent paraître  élevés (PER 2016 à 24 et 2017 à 21), Ingenico a fait la preuve de la solidité de son modèle via une croissance régulière qui lui donne la capacité d’investir en 2016 dans les plateformes d’ePayements et de saisir de nouvelles opportunités de croissance externe. De plus, avec un taux de distribution maintenu à 35% du résultat net, son rendement devrait continuer à progresser.

Analyse technique

Depuis août 2011, le titre Ingenico évolue au-delà d’une ligne de tendance haussière de long terme et a formé un plus haut historique à 127,61 en août 2015. Il a depuis effectué une importante correction mais a rebondi une fois encore sur cette même ligne de tendance.

Désormais, il s’inscrit à l’intérieur d’un large triangle symétrique qui constitue généralement une figure de continuation. La sortie par le haut de cette figure et surtout le franchissement en clôture de sa résistance majeure à 107,40 permettrait au titre de reprendre une orientation haussière pour cibler 137,50.

Compte tenu de cette situation, nous proposons d’entrer sur le titre, soit avec un achat stop au-delà de 107,40, soit avec un achat sur repli à 100 et ce pour viser 137,50 dans les deux cas.

Dans ces deux éventualités, l’ordre stop de protection sera placé à 89,95.