Entretien avec Charu Chanana, Chief Investment Strategist chez Saxo Bank

Boursier.com : À votre avis, se dirige-t-on vers une introduction en bourse d'Anthropic d'une ampleur encore plus grande que celle de SpaceX ?

C.C. : C'est possible, mais nous ne connaissons pas encore le prix d'offre définitif ni le nombre d'actions qu'Anthropic va vendre. SpaceX a levé environ 86 milliards de dollars, y compris les actions supplémentaires vendues par l'intermédiaire des banques chargées de l'introduction en bourse. Anthropic devrait dépasser ce montant pour que sa levée de fonds soit la plus importante. Une valorisation plus élevée de l'entreprise ne suffirait pas à elle seule à en faire une introduction en bourse plus importante. Si lever un montant record pourrait faire la une des journaux, cela accroît également la pression pour générer des rendements sur ce capital. Un financement plus important donne à Anthropic une marge de manoeuvre pour se développer, mais les investisseurs voudront s'assurer que l'argent est dépensé de manière rentable.

Boursier.com : Quelle est votre analyse des données disponibles dans le prospectus d'introduction en bourse, qu'il s'agisse du nombre d'utilisateurs ou de la croissance du chiffre d'affaires ?

C.C. : Les chiffres montrent que les entreprises sont de plus en plus disposées à investir dans l'IA. Le chiffre d'affaires a atteint 16,3 milliards de dollars au premier semestre 2026, contre environ 1,2 milliard de dollars un an plus tôt. En septembre, plus de 1 900 clients avaient chacun généré au moins 1 million de dollars de chiffre d'affaires au cours des 12 derniers mois. Je trouve cela plus significatif que le nombre total d'utilisateurs, car cela témoigne de dépenses importantes de la part des entreprises. Anthropic a également annoncé un résultat d'exploitation d'environ 974 millions de dollars au deuxième trimestre. C'est encourageant, même si un seul trimestre ne suffit pas à prouver que les bénéfices vont se maintenir. L'importante perte nette de 80,7 milliards de dollars enregistrée au premier semestre était principalement due à des ajustements comptables liés à ses montages financiers. Cela ne signifie pas qu'Anthropic ait dépensé cette somme en liquidités. À mon avis, ces chiffres constituent une preuve solide de la demande. La question suivante est de savoir si Anthropic peut poursuivre sa croissance tout en maîtrisant les coûts liés à la fourniture de ses services.

Boursier.com : Qu'en est-il du montant des investissements ? Et des engagements financiers pris envers différents acteurs tels que Google, Amazon et Microsoft ?

C.C. : Anthropic a besoin de capacité de calcul pour développer ses modèles et servir ses clients. Ses accords portent notamment sur environ 114,5 milliards de dollars avec Google, 110 milliards avec Amazon et 44,9 milliards avec Microsoft, répartis sur plusieurs années. Ces montants ne sont pas tous payables immédiatement. Cependant, les accords prévoient des engagements de dépenses minimales, même si Anthropic n'utilise pas la totalité de la capacité. C'est là le principal risque : les coûts futurs sont engagés, mais la demande future des clients n'est pas garantie. Si la demande augmente fortement, s'assurer de la capacité à l'avance pourrait constituer un avantage. Si la croissance ralentit, Anthropic pourrait payer pour plus de puissance de calcul qu'elle n'en a besoin. Travailler avec plusieurs fournisseurs réduit la dépendance vis-à-vis d'un seul d'entre eux. Mais cela ne supprime pas la pression financière engendrée par ces engagements.

Boursier.com : Toutes ces données permettent-elles de justifier une valorisation qui s'annonce élevée ?

C.C. : La forte croissance aide à expliquer pourquoi les investisseurs pourraient être prêts à payer une valorisation élevée. Mais elle ne justifie pas n'importe quel prix. Avec une valorisation avoisinant les 2 000 milliards de dollars, les investisseurs paieraient pour de nombreuses années de croissance et de bénéfices futurs. Anthropic devrait continuer à attirer des clients, augmenter les dépenses de ses clients existants et protéger ses bénéfices face à la concurrence. Je vois une entreprise prometteuse, mais le prix doit laisser une marge pour faire face à d'éventuels revers. Le chiffre d'affaires pourrait continuer à croître fortement et l'action pourrait tout de même baisser si les investisseurs avaient des attentes encore plus élevées. Une bonne entreprise n'est pas automatiquement un bon investissement, quel que soit son prix.

Boursier.com : Êtes-vous optimiste quant à la future performance boursière d'Anthropic, compte tenu de ces éléments et des performances de SpaceX au cours des quatre derniers mois ?

C.C. : Je suis optimiste quant aux perspectives commerciales d'Anthropic, mais j'aurais besoin de connaître le prix de l'introduction en bourse avant de me forger une opinion sur l'action. L'utilisation croissante de l'IA par les entreprises est encourageante. Cependant, la concurrence et les engagements de dépenses importants pourraient rendre les bénéfices moins prévisibles. L'expérience de SpaceX montre pourquoi les investisseurs doivent se méfier de l'engouement suscité par une introduction en bourse. Après une hausse initiale, ses actions se sont négociées en dessous du prix d'offre. Les investisseurs qui achètent des actions de la même entreprise à des prix différents peuvent obtenir des résultats très différents. En ce qui concerne Anthropic, je surveillerais si les clients continuent à dépenser davantage, si l'entreprise réalise plus de bénéfices par dollar de chiffre d'affaires et si l'activité génère suffisamment de trésorerie pour financer son expansion. Ces facteurs auront davantage d'importance à long terme que la réaction du cours de l'action le premier jour.