Entretien avec Bettina Mazzocchi, Responsable des solutions multi-actifs chez BlackRock pour la région EMEA

Publiées le 8 septembre, les dernières directions d'investissement* de BlackRock abordent trois thématiques : la gestion de la concentration en matière d'intelligence artificielle, le renforcement de la résilience des portefeuilles, et la recherche de rendement sur le marché obligataire. Après un été mouvementé pour une partie des acteurs de l'intelligence artificielle, nous avons fait le point sur le secteur avec Bettina Mazzocchi, responsable des solutions multi-actifs pour la région EMEA.

Boursier.com : Que pensez-vous des marchés actions actuels, et plus particulièrement des valeurs de l'IA ?

B.M. : Dans un contexte toujours compliqué, avec peu de visibilité, la volatilité des marchés actions a clairement augmenté. Cependant, les fondamentaux ne se sont pas dégradés, bien au contraire : ils se sont nettement améliorés. Le marché est devenu plus exigeant et sélectif, mais nous restons absolument convaincus de l'opportunité que représente l'IA, surtout dans un contexte où l'amélioration des valorisations est intervenue de façon un peu contre-intuitive : les turbulences de cet été rencontrées par certaines valeurs ont en fait coïncidé avec une amélioration de leurs bénéfices. La dernière saison des résultats a renforcé la thèse fondamentale en faveur du secteur car elle a atténué les deux grandes inquiétudes qui avaient provoqué de la volatilité sur ces actions : une confirmation que la demande reste très forte, et la capacité des entreprises à générer des niveaux de revenus permettant de justifier les investissements très élevés de ces derniers mois. L'autre nouveauté de ces dernières semaines est qu'il est devenu davantage nécessaire de séparer le bon grain de l'ivraie. La volatilité s'est accompagnée d'une dispersion entre les valeurs. Si vous regardez au niveau indiciel, il ne se passe quasiment rien, alors qu'au niveau des sous-jacents, les trajectoires peuvent être très différentes. Par exemple pour les semi-conducteurs, la correction a atteint plus de 20% au mois de juillet, leur plus mauvais mois depuis 2008 alors que le marché américain paraissait relativement calme au niveau de l'indice. La granularité du secteur est devenue beaucoup plus importante, nous sommes passés d'un marché qui achetait l'IA de manière assez indiscriminée à un marché plus sélectif où il faut savoir sélectionner les entreprises qui génèrent des bénéfices, disposent d'une capacité de monétisation de l'IA et d'un avantage compétitif durable.

Boursier.com : C'est cette idée de granularité que l'on retrouve dans vos directions d'investissement de cet automne...

B.M. : Oui tout à fait. Nos convictions en matière d'IA se fondent sur trois piliers : in, around and beyond - dans, autour et au-delà de l'IA - car nous sommes en train de passer d'une révolution technologique à une révolution industrielle. Il ne s'agit donc plus que d'un seul secteur spécialisé mais d'un cycle d'investissement qui touche les infrastructures, l'énergie, l'ensemble de l'économie... Il y a donc différentes façons de s'exposer à l'IA de façon diversifiée, que ce soit en investissant à la fois dans l'innovation technologique (in), les centres de données, les matières premières, l'énergie, les infrastructures (around), et, au-delà, dans des entreprises qui utilisent ces technologies ou des zones géographiques peu corrélées au secteur de l'IA, tel le Japon, dont les multiples se sont récemment valorisés et se présente comme une bonne piste de diversification (beyond).

Boursier.com : Quel est le piège n°1 à éviter en matière d'investissement dans l'intelligence artificielle ?

B.M. : Nous pensons qu'il faut être attentif à la réalité de l'exposition globale que l'on peut avoir sur l'IA. car elle occupe aujourd'hui une place si importante dans les indices qu'une partie de votre exposition peut être involontaire et trop concentrée. Le risque principal est ainsi de dépendre d'un très petit nombre d'entreprises disposant d'un même moteur de performance et des mêmes attentes du marché. Notre approche in, around, and beyond permet d'éviter cette surconcentration. Il faut aussi noter qu'en parallèle, il existe également un risque de sous-exposition au secteur pour les investisseurs européens en raison de leur biais local, dans la mesure où l'IA est sous-pondérée en Europe.

Boursier.com : In fine, quelle part peut aujourd'hui représenter la thématique IA dans le portefeuille d'un investisseur ?

B.M. : Il est très difficile de répondre à cette question car elle dépend du profil de chaque investisseur et de votre définition de la thématique de l'intelligence artificielle. Si vous considérez la sphère "around and beyond", on pourrait argumenter que l'IA touche l'intégralité de votre portefeuille. Ce qui est indéniable, c'est qu'il est aujourd'hui de plus en plus difficile de disposer d'un portefeuille résilient sans réfléchir au-delà des classes d'actifs. Il faut avoir une démarche intentionnelle afin de diminuer son exposition au bêta sans sacrifier trop d'opportunités de rendement. Plus que la proportion absolue d'intelligence artificielle, ce qui est important, c'est de diversifier à l'intérieur même de cette thématique. La plupart des investisseurs savent que l'IA est une large partie de leur actions. Ce qui est moins intuitif, c'est que l'IA représente désormais aussi une partie de plus en plus importante de l'exposition obligataire. À mesure qu'elle s'impose dans les portefeuilles, les investisseurs ont besoin d'actifs de diversification qui se distinguent véritablement et non d'un risque identique présenté sous une forme différente. On peut par exemple considérer les stratégies alternatives liquides dont l'attrait ne réside pas dans une protection garantie contre la baisse, mais dans des moteurs de rendement différenciés (stratégies long/short, valeur relative, neutres au marché etc.) ou les stratégies qui visent à limiter les pertes à la baisse (ex : Buffer ETF).

*Autumn Investment Directions 2026 de BlackRock, parution 8 septembre 2026.