Quels marchés privilégiez-vous en 2019 ?
Durant l’exercice 2018 les marchés actions ont dans leur ensemble affiché des performances en euro négatives, pâtissant d’une recrudescence de la volatilité et d’un début de révision en baisse des bénéfices, notamment au deuxième trimestre. Cette classe d’actifs a vu son prix (PER) revenir à peu près partout à sa moyenne de long terme. Les taux d’intérêt (réels) sont souvent négatifs. L’immobilier d’habitation, dont la valorisation est proche de ses plus hauts historiques dans de nombreux pays, semble avoir bénéficié de la baisse de ces derniers. Dans le même temps, certaines entreprises offrent de notre point de vue, malgré un environnement durablement compliqué (démographie, désendettement, vieillissement de la population) une croissance visible. Nous pensons ainsi que ces sociétés présentent un couple rendement risque plus attractif à condition de disposer d’un horizon moyen / long terme.

Après les bonnes performances enregistrées depuis quelques années, les actions sont-elles toujours attractives ?
Après de beaux parcours ces dernières années, nous continuons à penser que certaines sociétés notamment américaines, japonaises ou encore chinoises pourraient voir leurs bénéfices croître significativement à l’avenir et qu’à moyen terme cela bénéficiera au cours de bourse. Lorsque vous investissez dans une entreprise, plus que le lieu de cotation ou l’exposition géographique du chiffre d’affaires, la croissance du marché sur lequel la société est positionnée est une donnée importante. La croissance des bénéfices est le principal moteur de performance des actions à moyen et long terme. 95% des investissements qui composent le portefeuille de Comgest Monde diffèrent de son indice de comparaison. Pour chacun d’entre eux, nous recherchons cette capacité à croitre sur longue période. C’est la raison pour laquelle chez Comgest, nous utilisons un modèle d’évaluation à 5 ans.

Quels thématiques ou secteurs préférez-vous ?
Nous ne recherchons aucune thématique ou secteur en particulier. Nous recherchons des franchises, c’est-à-dire des entreprises qui disposent d’un avantage fort sur leurs concurrents. La nature de cet avantage peut varier : une situation oligopolistique, une part de marché bien supérieure à ses concurrents, la force d’une marque, l’avantage du premier entrant, la détention d’actifs stratégiques, réaliser des produits uniques ou encore la force d’un réseau de distribution. Ces franchises, lorsqu’elles sont bien identifiées, permettent à l’entreprise et donc à l’investisseur dans une certaine mesure de se désensibiliser du cycle économique. À titre d’exemple, le résultat net d’une entreprise comme Microsoft est en croissance régulière. Sans surprise, les sociétés ne sont pas égales et ces différences tendent à se creuser lorsque la croissance ralentit.

Interview réalisée en juin 2019.