Les investisseurs européens ont préféré réduire leur exposition avant la séance de lundi prochain qui s'annonce mouvementée. Sur le fond, les interventions des décideurs se veulent rassurantes dans le sens où la situation monétaire de l'Italie restera sous contrôle comme précisé par la BCE alors que le ministre italien de l'économie ne craint pas de risque systémique lié au scrutin référendaire. Néanmoins, rien n'empêchera une réaction atypique comme ce fut systématiquement le cas lors des précédents événements. Reste à savoir si le verdict sera de nature à casser ou à confirmer la dynamique haussière en place post Brexit. Pour l'instant, le CAC40 plie mais ne rompt pas sous le poids des dégagements, qui dans l'état actuel des choses, ne créent aucun changement tout au plus des fausses pistes susceptibles de motiver des initiatives risquées. En résumé, un nouveau tournant pourrait être pris dès le 5 décembre mais, quoi qu'il en soit, notre préférence est toujours à l'achat sur repli (voir partie stratégie), en prenant le temps d'apprécier la réaction. Dans le cas contraire, un Gap haussier supérieur à la ligne de crête serait possible et surtout tactique (4600-4620 sur le cash et 4640 sur le future) mais, attention, il faudra apprécier l'écart à sa juste valeur avant de foncer tête baissée.

Structurellement, l'indice parisien continue d'accumuler en partie haute sous la forme d'une dérive horizontale qui devrait connaître une issue très différente. Pour l'instant, le CAC40 a certes accusé une perte hebdomadaire de 0.47 % mais l'essentiel a été préservé grâce au maintien au-dessus des MM20 mois et MM100 semaines situées désormais à 4470 et à 4465 sur le future décembre. La perte éventuelle de cette première zone ne serait pas dramatique dans un premier temps pour peu qu'elle se reconstitue rapidement comme support. En revanche, un retour durable sous ce premier d'inflexion de court terme serait ennuyeux car il augurerait une première remise en cause du cycle haussier en place depuis mi-juillet. Pour autant, il faudrait enfoncer nettement la MM200 jours placée dorénavant à 4358 sur le future décembre pour envisager une dégradation plus marquée en direction de 4150 et surtout 4106 (MM200 en base hebdomadaire. Dans le cas contraire, la mission est identique, franchir puis s’installer au-dessus d'une zone charnière importante sur le cash illustrée par le plus haut de 2014 à 4598.65 et par la MM100 semaines placée à 4623. Au fixing, le CAC40 a clôturé en baisse de 0.70 % à 4528.82 dans un volume de 3.132 MDE, peu significatif au regard de l'écart du jour.

En intraday, la tendance conservera un biais positif > 4470.

Les points sur le future décembre sont, à la hausse, 4537, 4602 (ligne de crête sur le future), 4598-4623 (important sur le cash), 4640-4660 puis 4710-4750 voire 4794-4828 et à la baisse, 4478, 4470-4465 (niveau d'alerte à TCT), 4447 (alerte), 4358-4345 (niveau d'inflexion de MT cash-future), 4313 (partie basse du range daily), 4258 (MM200 mois sur le cash), 4247.50 (plus bas du 9.11), 4165 puis 4130/4106 (très sensible) voire 4072-3937.

Il y a 2 points d’écart entre le cash et le future qui correspondent au détachement du dividende à venir sur Orange (le 5.12).

En stratégie, l'évolution de cette semaine a replacé les RSI autour de leur médiane, ce qui ouvre une plage non négligeable dans un sens comme dans l'autre. En cas d'une déconvenue modérée, il faut envisager l'achat sur repli entre 4358/4258 voire entre 4258/4106, si le mouvement est plus marqué. En cas de non événement, il faudra toujours privilégier notre scénario de base en arbitrant entre 4602 et 4313 avec la MM20 mois comme pivot (voir graphique). En conclusion, il est difficile d'apprécier la réaction mais ce qui comptera, ce sera avant tout le comportement du marché et la faculté de maintien au-dessus de lignes de tendance de moyen et long terme. La situation de l'Italie étant déjà délicate économiquement, on peut dire que le retour à l'intérieur du précédent canal baissier (voir graphique cash) serait préoccupant.   

L'indice de volatilité montrait des signes de tension ces derniers jours en s'inscrivant au-dessus des 50 % de retracement situés à 19.87. Au fixing, l'indice de la peur a repris une courbe ascendante plus marquée, progressant de 9.91 % à 21.06 sur la semaine (+ haut à 22.33). Le retour lundi sous 18.60 serait de bon augure alors que le débordement de 25.10 annoncerait le risque d'une forte déconvenue.