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Rémy Cointreau : les brokers s'ajustent encore

| Boursier | 223 | Aucun vote sur cette news

Rémy Cointreau campe sur les 83 euros en début de séance ce vendredi, après la publication annuelle du groupe de spiritueux...

Rémy Cointreau : les brokers s'ajustent encore
Credits Rémy Cointreau

Rémy Cointreau campe sur les 83 euros en début de séance ce vendredi, après la publication annuelle du groupe de spiritueux. Le Résultat Opérationnel Courant s'est établi à 304,4 millions d'euros (296,5 ME de consensus), en recul de 27,8% en organique (soit +34,9% par rapport à 2019-20). "Au-delà d'une base de comparaison record, cette performance reflète la baisse significative du chiffre d'affaires, partiellement compensée par une réduction drastique des coûts de 145 millions d'euros dont 45% des économies réalisées seront structurelles" a commenté la direction. La marge opérationnelle courante s'est détériorée de 3 points, en organique, à 25,5%, contre un consensus de 24,9%...

Rémy Cointreau table sur une amélioration progressive en organique de sa marge opérationnelle courante pour 2024-2025 après sa baisse publiée lors de l'exercice précédent en raison de difficultés rencontrées aux Etats-Unis et en Chine. Le groupe vise également une croissance moyenne annuelle du chiffre d'affaires entre 6% et 9%, en organique...
"L'année 2024-2025 s'inscrit comme une année de transition qui permettra notamment de finaliser l'ajustement des stocks dans la région Amériques", a indiqué le management. Le groupe évoque un "environnement complexe et marqué par une visibilité limitée sur ses principaux marchés" et vise une "reprise graduelle" de son activité au cours de l'exercice.

Ajustements de brokers

Parmi les nombreuses réactions de brokers, Barclays maintient sa recommandation de 'souspondérer' mais relève marginalement son objectif de cours de 73 à 74 euros, tandis que Bernstein reste à 'surperformance' avec un cours cible ramené de 134 à 127 euros. Jefferies est lui à l'achat avec un objectif relevé de 110 à 115 euros.
"Remy Cointreau aura maximisé son plan de réduction des couts amortissant ainsi la baisse du ROC en 2023-2024", expliquait de son côté TP ICAP Midcap. L'exercice 2024-2025 sera un exercice de transition avant d'envisager, dès 2025-2026, le retour à une croissance moyenne annuelle de high single-digit accompagnée d'une amélioration progressive de la marge ROC en organique. Le groupe a également confirmé ses ambitions 2029-2030 (marge brute de 72% et MopC de 33%).
L'inflexion du marché n'est pas immédiate, mais le cours de bourse ne reflète même plus la valeur des stocks d'eaux-de-vie (de fin 2022/2023) estimée à 85,8 euros dans le modèle de l'analyste... Avec un horizon d'investissement un peu long, le cours semble conférer un bon point d'entrée, d'autant que le titre s'échange sur le fondement des estimations du consensus sur un PE de 23,3x, soit plus de 30% sous l'historique à 5 ans. De plus, l'histoire de valorisation de l'ensemble du portefeuille de marques devrait à terme permettre une amélioration de la MopC consolidée sous l'incidence de meilleurs volumes sur la structure de coûts des Liqueurs & Spiritueux, a souligné le broker qui est à l''achat' sur le dossier.

Point d'entrée ?

Bryan Garnier voit pour sa part des résultats "en ligne avec les attentes" et reste à 'neutre' compte tenu de la faible visibilité. Enfin, Oddo BHF a maintenu son opinion 'surperformance' sur le titre avec un objectif inchangé à 125 euros... Le niveau de valorisation de 23x de PE NTM offre un point d'entrée inédit sur un titre aux fondamentaux de qualité, selon lui... Le niveau d'incertitudes sur la trajectoire de reprise en Chine et aux USA est intégré et la publication des résultats FY 23/24 apporte un peu plus de précisions sur l'exercice en cours. En outre, ces résultats montrent la capacité du groupe à bien gérer ses coûts comme en témoigne le COP qui ressort 2.4% au-dessus des attentes, a détaillé l'analyste.

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