Quadient : grosse sanction !

Quadient décroche de près de 12% à 11,2 euros, sanctionné après son point annuel. Le management anticipe pour l'exercice 2026 une variation organique du chiffre d'affaires comprise entre -2 % et +2 %. Cette fourchette reflète la visibilité, qui reste limitée à l'heure actuelle, pour l'activité Mail. Il a également confirmé une marge d'EBITDA 2026 supérieure à 20% pour l'activité Digital, supérieure à 25% pour l'activité Mail, et supérieure à 10% pour l'activité Lockers.

Oddo BHF évoque des résultats proches de ses attentes, hors les dépréciations de goodwil. Le derating du titre reste structurel avec une valorisation de 4,3x l'EBITDA et 7,4x l'EBIT 2026, soit une décote de 35% vs les ratios historiques. Le broker rappelle néanmoins une présence toujours renforcée du principal actionnaire VESA Equity Invesment avec 26% du capital de Quadient, et maintient ainsi son opinion 'surperformance'.

Portzamparc explique que la performance intrinsèque est parfaitement en ligne avec ses attentes mais le bas de P&L est sensiblement en dessous avec d'une part 10 ME d'écart sur les éléments cash, principalement sur les charges de restructuration, et d'autre part une dépréciation de 124 ME du goodwill Mail. Après ajustement de son scénario, la baisse des peers et la hausse des taux, le courtier ramène son objectif de 20,7 à 19,1 euros. Le titre semble toujours très décoté malgré un scénario sensiblement inférieur aux ambitions du management, ce qui laisse un potentiel de bonne surprise à moyen-terme...