Nokia : reste bien orienté

Dans le sillage du marché, Nokia avance de 1,9% à 3,6 euros en début de séance. Oddo BHF a remonté son objectif sur le géant scandinave de 3 à 3,5 euros après les dernières annonces du groupe et notamment le rachat d'Infinera (un groupe américain spécialisé dans les réseaux optiques). Cette acquisition va permettre à Nokia de renforcer ses capacités technologiques dans les réseaux optiques et d'accroitre son exposition aux clients webscale (supérieur à 30% du CA de Infinera) qui investissent massivement dans les datacenters pour profiter de la croissance de l'IA. Nokia va donc accroître son activité de réseaux optiques de 75% et renforce sa présence sur le marché américain, où Infinera génère 60% de son CA.

Le broker rappelle que la veille de l'annonce de l'opération sur Infinera, Nokia avait conclu un accord avec l'Etat français pour lui céder son activité des réseaux sous-marins 'Alcatel Submarine Networks' (ASN) pour 350 ME, dette comprise. L'agence de participations de l'Etat (APE) va racheter 80% de cette filiale et Nokia conservera les 20% restants.

À la suite de ces 2 opérations, l'analyste révise en hausse ses estimations en moyenne de 4% sur 2025/2026 mais maintient ses estimations pour 2024 inchangée. Il pense que les marges devraient être mieux orientées, tirées par la baisse du poids de Inde ; la poursuite de la stratégie de réduction des coûts entre 800 et 1,2 MdE sur 3 ans, dont 400 ME en 2024 et 300 ME en 2025 ; et les synergies avec Infinera. Du point de vue stratégique, le courtier trouve que l'acquisition de Infinera et la cession d'Alcatel Submarine Network sont positives car elles renforcent le portefeuille produits de Nokia. Ces opérations sont cohérentes avec les 6 piliers stratégiques de Nokia, annoncés lors du CMD en décembre 2023, où le groupe avait indiqué vouloir gérer activement son portefeuille. Le titre est bon marché à 5x l'EBITDA 2024e et 4,6x 2025 vs Ericsson à 6,2x. Mais, l'absence de reprise sur le marché des réseaux mobiles, ainsi qu'une certaine prudence sur la capacité de Nokia à générer les synergies promises (track record médiocre sur Alcatel Lucent) incite l'analyste à rester prudent et à maintenir son opinion 'neutre'.