LNA Santé : feuille de route à l'appui

LNA Santé recule de 3,5% à 20,55 euros, alors que le chiffre d'affaires consolidé de l'exercice s'est établi à 736,1 millions d'euros, en hausse de 1,1% par rapport à 2022. Notamment, l'activité Exploitation progresse de 5,8% en un an, à 719,8 ME, soutenue par une croissance organique solide de 5,9%, présente dans tous les métiers. L'activité Immobilière se situe dans un creux d'activité au regard du cycle interne de transformation de l'offre et représente 16,3 ME sur l'année.

L'Ebitda Exploitation s'est élevé à 143 ME en 2023, en progression de 2,5%. Il présente une marge sur chiffre d'affaires de 19,9% en léger repli de -0,6 point par rapport à 2022, sous l'effet du manque de soutien des pouvoirs publics face à l'inflation et la réduction des aides d'Etat en secteur Sanitaire France.
La marge d'Ebitda des établissements en régime de croisière reste ferme à 22,1% du chiffre d'affaires, (22,7% l'an dernier). Hors IFRS 16 (après déduction des loyers), la marge d'Ebitda Exploitation ressort à 9,9% du chiffre d'affaires, en recul annoncé de 44 points de base, ce retrait limité s'expliquant par une maîtrise globale de la charge des loyers.
La marge d'Ebitda hors IFRS 16 des sites en croisière s'établit à un niveau résilient de 11,3%, en baisse relative de 38 points de base par rapport à l'an passé.

L'EBIT (résultat opérationnel courant) s'établit à 65 ME, en amélioration de 1% sur un an, conforme à la guidance communiquée au marché d'une stabilité de sa performance. Il présente une marge de 8,8%, constante d'un exercice à l'autre.
Le Résultat Opérationnel consolidé s'élève à 63 ME (63,8 ME en 2022), en repli de -1,3%.
Le résultat net part du Groupe est ferme à 23,4 ME, en variation de -9,3% sur un an. Il fait ressortir une marge nette en repli de -36 points de base à 3,2% du chiffre d'affaires. Le résultat net de l'activité Exploitation s'élève à 27,6 ME soit une marge nette robuste à 3,8% du chiffre d'affaires, en retrait limité de - 48 points de base.

Assise financière solide

Au 31 décembre 2023, la dette financière nette s'établit à 366,8 ME. Elle est en hausse de 17,9 ME par rapport à fin 2022. Elle intègre une dette d'Exploitation de 125,4 ME, en baisse organique de 5 ME.
Le Levier d'Exploitation se détend nettement à 1,76x pour un levier de 1,87x un an auparavant et un covenant plafonné à 4,25x. Le 'Gearing' d'Exploitation s'établit à 28% pour une limite accordée de 125%.

La trésorerie disponible à la clôture représente 77,1 ME. Elle se trouve renforcée par des capacités de tirage du RCF pour 105,5 ME, portant la liquidité existante à plus de 180 ME pour mener à bien le plan de développement sélectif de LNA Santé.

En adéquation avec une politique de distribution graduelle et cohérente avec l'évolution du résultat, le versement d'un dividende de 0,60 euro par action sera proposé à la prochaine Assemblée Générale des actionnaires, le 19 juin. Il représente un taux de distribution de 26%, 74% des résultats se trouvant ainsi réinvestis dans le projet d'entreprise et le développement de ses activités.

Perspectives affichées

L'entreprise aborde avec confiance l'année 2024, fort de ses singularités et de son projet qui démontre sa résilience dans un environnement difficile. Ainsi, LNA Santé vise en 2024 une croissance organique de 4,5% et un chiffre d'affaires Exploitation supérieur à 750 ME, hors croissance externe.
La qualité du projet des établissements en régime de croisière devrait permettre de délivrer une marge d'Ebitda hors IFRS 16 proche de 11% du chiffre d'affaires sur ce segment, dans un contexte de ralentissement de l'inflation. Le levier d'endettement devrait se maintenir entre 2x et 2,75x post-acquisition.

LNA Santé entend aussi mener son développement en restant fidèle à sa politique d'acquisitions ciblées, au moyen d'une capacité d'investissement de 150 ME. Elle prévoit la poursuite de la transformation du réseau existant avec un réservoir de 1.700 lits et places à transférer vers le régime de croisière (900 lits en restructuration et 800 à installer), sur un parc total restructuré de 10.300 lits à l'horizon 2028, hors nouveaux développements.

Portzamparc souligne que la feuille de route augure d'un exercice de qualité, avec un scénario réitéré... De quoi viser un cours de 38 euros en restant à l'achat sur le dossier.