HRS : sous tension

HRS corrige de 9% à 5,05 euros, alors que le groupe a pourtant enregistré le chiffre d'affaires le plus élevé de son histoire pour un 1er semestre, à 12,8 millions d'euros, soit une croissance de +20%, dont 10,9 ME pour le segment des Stations hydrogène, en croissance de +18%.
L'Ebitda courant du 1er semestre 2023-2024 s'est établi à -4,1 ME, reflétant la saisonnalité habituelle de l'activité (1/3 du chiffre d'affaires réalisé au 1er semestre pour des charges plus linéaires entre les semestres) et la poursuite des investissements de croissance comme prévu dans le plan de marche.

En cohérence avec la phase d'investissement pour l'avenir et de forte croissance du chiffre d'affaires d'HRS, les charges opérationnelles augmentent de 30,5% et s'établissent à 16,9 ME.

Après l'impact non-cash de -1,2 ME du Plan d'attribution d'actions gratuites à tous les salariés annoncé lors de l'introduction en bourse de HRS, et les dotations nettes aux amortissements et provisions de 1,1 ME, le résultat opérationnel courant (ROC) ressort à -6,5 ME.
Enfin, après la prise en compte d'un produit d'impôt de 1,7 ME et d'un résultat financier neutre, le résultat net du 1er semestre 2023-2024 s'établit à -5 ME, en baisse de 2,3 ME par rapport à l'exercice précédent.

Négociations en cours

Les flux de trésorerie opérationnels ressortent à -9,1 ME au 31 décembre 2023, constitués d'une capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier net et impôt de -6,2 ME, lié au résultat de la période, ainsi que d'une variation de BFR de -2,9 ME, liée à la croissance de l'activité avec 39 stations en cours de fabrication ou en cours de déploiement et l'augmentation des créances clients associées.
HRS dispose ainsi d'une trésorerie et équivalents brute de 15,8 ME au 31 décembre 2023 (30,5 ME au 30 juin 2023).

HRS affiche, au 31 décembre 2023, un poste de créances clients à hauteur de 46,6 ME, dont 17,3 ME de factures à émettre (FAE) et 27 ME de montants facturés sur l'activité stations hydrogène, composés majoritairement de retards de paiement de deux clients principaux. Actuellement, des négociations sont en cours avec l'un des clients afin de mettre en place un nouvel échéancier de paiement plus adapté et des discussions sont engagées avec le second concernant le périmètre de l'accord-cadre ratifié par les parties et les délais de paiement. "Ces démarches démontrent l'engagement d'HRS à assurer la gestion efficace de ses créances clients tout en préservant des relations solides avec ses partenaires commerciaux", indique le groupe.

La signature récente de l'accord avec Seven pour 5 stations porte le montant du carnet de commandes au 29 avril, à 51 ME, pour 63 stations commandées ou à commander d'ici à 2027.

Ambitions annuelles renouvelées

HRS confirme son potentiel de croissance à moyen terme :
- Chiffre d'affaires compris entre 31 ME et 40 ME sur l'exercice clos au 30 juin 2024
- Chiffre d'affaires compris entre 45 ME et 60 ME avec un Ebitda courant positif sur l'exercice clos le 30 juin 2025 ;
Chiffre d'affaires d'au moins 85 ME et une marge de Résultat Opérationnel Courant Ajusté d'environ 20% sur l'exercice clos le 30 juin 2026.

Portzamparc rappelle que le S1 est peu contributeur en termes de CA et de rentabilité (26/36% du CA). La hausse moins rapide de la rentabilité et la baisse des comparables poussent cependant l'analyste a revoir sa cible de 16,4 à 12,6 euros, qui reste malgré tout à l'achat sur le dossier.