Ekinops: la reconversion stratégique d'un spécialiste européen des réseaux

Présentée comme un leader européen de solutions de réseaux optiques et de connectivité sécurisée destinées aux opérateurs de services, aux entreprises et aux organisations publiques, la société cotée sur Euronext Paris sous le symbole EKI traverse une période charnière, entre un exercice 2025 décevant sur le plan commercial et une transformation stratégique qui pourrait redessiner durablement son profil de croissance.

L'année 2025 a été difficile à digérer pour les actionnaires. Ekinops a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 105 M€, en repli de 11 % par rapport à l'exercice précédent, alors même que le groupe visait initialement une fourchette comprise entre 110 et 120 M€. Un objectif manqué qui a pesé sur le cours du titre. Le résultat net s'est établi à -7,2 M€ en 2025, pénalisé notamment par des éléments financiers exceptionnels liés à la déconsolidation de sa filiale brésilienne. Malgré tout, le groupe a su préserver sa génération de trésorerie opérationnelle, avec un cash-flow d'exploitation positif de 3,5 M€, signe d'une gestion rigoureuse de ses coûts en période de vaches maigres.

La marge d'EBITDA, maintenue à 10 %, constitue l'un des rares motifs de satisfaction de cet exercice. Elle témoigne de la capacité du management à préserver une rentabilité opérationnelle minimale malgré le tassement des volumes. Le groupe a affiché une reprise au quatrième trimestre 2025, avec une progression séquentielle de 15 % par rapport au trimestre précédent.

Cette amélioration séquentielle s'est confirmée au premier trimestre 2026. Ekinops a publié un chiffre d'affaires de 27,6 M€ au premier trimestre 2026, marquant un nouveau trimestre consécutif de croissance séquentielle de 8 % par rapport au quatrième trimestre 2025. Si ce chiffre reste encore en retrait de 3 % en comparaison annuelle, la tendance rassure et conforte le groupe dans son objectif de renouer avec la croissance sur l'ensemble de l'exercice. Ekinops confirme viser une progression de son activité en « single-digit » sur l'ensemble de 2026, une ambition prudente mais cohérente avec la dynamique en cours.

La vraie rupture chez Ekinops est avant tout stratégique. Le groupe, historiquement centré sur les équipements de transport optique destinés aux opérateurs télécoms, opère depuis 2024-2025 une transformation en profondeur vers la cybersécurité des réseaux. En acquérant Olfeo, éditeur français de logiciels SSE (Security Service Edge) fort de plus de 500 clients et d'un revenu annuel récurrent de 6,3 M€ en 2024, Ekinops s'est affirmé comme un éditeur européen de solutions SASE (Secure Access Service Edge), segment particulièrement porteur. Ce marché du SASE unifié est évalué à plus de 600 M$ en 2025, avec un taux de croissance annuel moyen anticipé de 27 % sur les prochaines années. Un vivier de croissance que le groupe entend exploiter en ciblant notamment les PME et les ETI.

La dynamique d'acquisitions ne s'est pas arrêtée là. Fin mars 2026, Ekinops a finalisé l'acquisition de Chimere, une start-up française de cybersécurité spécialisée dans une solution universelle ZTNA (Zero Trust Network Access), qui vise à interconnecter de manière sécurisée l'ensemble des terminaux avec les ressources des entreprises. Associée à l'offre d'Olfeo, cette acquisition complète une offre souveraine intégralement européenne combinant SD-WAN, Firewall et ZTNA, positionnant Ekinops comme un acteur de référence dans la cybersécurité souveraine, un enjeu géopolitique de premier plan en Europe. Par ailleurs, le groupe a signé un protocole d'accord avec un opérateur télécom européen de premier rang pour le déploiement d'un réseau optique basé sur la technologie WDM, rappelant que son cœur de métier historique reste bien vivant.

Du côté boursier, la valorisation demeure modeste. Le Price to Book d'Ekinops ressort à seulement 0,67 en 2026, ce qui signifie que le marché valorise la société en dessous de la valeur comptable de ses actifs. Ce niveau témoigne d'une prudence persistante des investisseurs, mais pourrait aussi constituer un point d'entrée attractif pour les profils à la recherche de valeurs de retournement dans la technologie européenne, à condition qu'Ekinops démontre rapidement la capacité de sa nouvelle offre cybersécurité à générer des revenus récurrents significatifs. L'exécution du plan stratégique Bridge et la montée en puissance des solutions SASE seront les jalons déterminants à surveiller pour les trimestres à venir.

Graphiquement, après avoir buté contre sa résistance majeure à 9,41 en mars 2023, le titre a entamé une longue séquence de baisse, qui a pris fin sur le support majeur à 1,45 en octobre 2025.

Au cours de cette période, le titre s’est inscrit dans un large biseau, une structure d’épuisement dans la baisse. Après avoir testé la borne haute de cette structure en juillet 2025 et buté contre la résistance majeure à 4,91, le titre revient au contact de cette oblique baissière, située à 3,34 pour le mois en cours.

Qui plus est, depuis le mois d’octobre 2025, le titre s’est stabilisé dans un large trading range, borné entre 1,45 et 3,17. Le débordement de la borne haute de cette large plage de congestion, permet d’envisager un mouvement de taille équivalent pour cibler la résistance majeure à 4,91.

Ces deux structures combinées étayent le scénario un retournement de tendance de long terme. Il faudra cependant préserver la zone 3,17/3,34 pour valider ce signal haussier. Le retour sous cette zone clé invaliderait le mouvement avec comme premier support 2,49.