Agripower : Amélioration de l’EBE dans un contexte dégradé

Publication des résultats annuels 2024

Après avoir publié un chiffre d'affaires de 37,0 M€ (-10,5% y/y) au terme de l’exercice 2024, Althéora a communiqué hier sur une partie de ses résultats annuels. Malgré la baisse de son chiffre d’affaires, le groupe améliore sa rentabilité et enregistre un EBE supérieur à nos estimations à 2,1 M€, soit une marge de 5,8% (+60 bps). L’endettement net du groupe ressort stable à 11,7 M€ (vs 11,6 M€ en 2023).

Malgré le contexte toujours compliqué, le management reste confiant et réitère ses ambitions à travers son plan stratégique CONFLUENCE 2030, visant une marge d’EBITDA désormais >10% et un ratio de FCF/CA de 5,5% à horizon 2030.

Une rentabilité générale en progression

Sur l’exercice 2024, Altheora a réalisé un chiffre d’affaires de 37,0 M€, en recul de -10,4% par rapport à 2023 (41,3 M€). La bonne maitrise des prix couplée à un effet mix liée à la baisse de la construction sur l’année a conduit à une amélioration de la marge brute qui s’établit à 61,7% (+370 bps). Malgré la baisse d’activité, le Groupe préserve sa rentabilité avec un EBITDA stable à 2,1 M€ et une marge en amélioration à 5,8% (+60 bps), reflet d’une bonne gestion des OPEX et en particulier des charges d’exploitation (majoritairement liées aux coûts d’intérims et prestataires externes) qui ont reculées de -14,5% à 8,4 M€. Le REX est stable également à -0,9 M€, et le RNPG ressort à -1,7 M€, contre -2,0 M€ en 2023.

Le groupe poursuit ses efforts pour atténuer les effets de cycle sur la construction, notamment via la montée en puissance des marchés de substitution. Nous estimons que dans un marché dont les fondamentaux sont dégradés mais potentiellement en phase de redressement, le Groupe pourrait retrouver des niveaux de rentabilité plus importants à moyen terme.

Recommandation

A la suite de cette publication, nous réitérons notre recommandation à Achat ainsi que notre objectif de cours de 0,80 €.