Ubisoft : nouvelle déception, nouvelle dégringolade du titre

Nouvelle déception pour les actionnaires d'Ubisoft. Le titre de l'éditeur de jeux vidéo chute de 16% à 4 euros au lendemain de l'annonce d'une perte opérationnelle record en 2025-2026, alors que le groupe est engagé dans une profonde réorganisation dont les bénéfices ne sont pas attendus avant l'exercice 2027-2028. Le résultat opérationnel IFRS annuel est ressorti à -1,32 milliard d'euros, contre -196,5 ME un an plus tôt, pour un net bookings en repli de 17,4% à 1,53 MdE.

Fin janvier, Ubisoft a annoncé une réorganisation majeure, comprenant un nouveau modèle opérationnel structuré autour de cinq Creative Houses et un "ajustement de la taille de l'organisation" impliquant la fermeture de studios et l'arrêt du développement de plusieurs jeux. Ubisoft prévoit d'achever l'exécution de cette transformation au cours de l'exercice 2026-27, qui sera marqué par un calendrier de nouvelles sorties plus limité, la poursuite des investissements en amont de sorties plus importantes en 2027-2028 et des coûts de restructuration.

Le groupe table pour l'exercice en cours sur un net bookings en baisse autour de 9% ("pourcentage à un chiffre élevé") avec une marge opérationnelle non-IFRS négative "d'un pourcentage à un chiffre élevé" et une consommation de free cash-flow limitée à un maximum de 500 ME. "Cette année devrait ainsi constituer un point bas dans notre trajectoire de free cash-flow, compte tenu d'un calendrier de sorties limité et de coûts de restructuration", a déclaré Yves Guillemot, co-fondateur et directeur général du groupe, à propos des perspectives 2026-2027. Il a ajouté que les efforts de rationalisation de l'entreprise permettraient de la consolider sur le long terme.

Ubisoft prévoit un retour à une génération de free cash-flow et à un EBIT non-IFRS positif à compter de l'exercice 2027-28. Pour le premier trimestre 2026-27, le groupe table sur des net bookings aux alentours de 250 millions d'euros.

Pour Oddo BHF, cette publication confirme que le groupe a besoin de temps pour retrouver sa capacité à lancer régulièrement des jeux à succès et renouer avec une croissance durable, des profits confortables, une génération de trésorerie robuste... Pendant la période de réorganisation profonde, l'analyste préfère rester à l'écart de la valeur (recommandation 'sous-performance'), d'autant que la situation bilancielle reste tendue. L'objectif de cours se situe à 3,5 euros, reflétant une décote de valorisation de 50% par rapport aux multiples des principales transactions dans le secteur.

L'exercice 2026/27 s'annonce comme un nouvel exercice de transition pour Ubisoft, avant un rebond important attendu sur les deux exercices suivants, note de son côté TP ICAP Midcap. Dans l'attente de ce rebond, qui sera dépendant de la capacité du groupe à tenir les délais sur ses nouveaux projets, la firme devrait voir sa structure financière se fragiliser de nouveau avec de lourdes consommations de cash, mais également avec l'échéance de l'emprunt obligataire de 675 ME en novembre 2027. Le broker revoit ses estimations à la baisse et maintient sa recommandation 'vendre' avec un objectif de 4 euros.