Ubisoft : chute historique après le nouvel avertissement

Du jamais vu ! Ubisoft creuse ses pertes en séance avec une action qui s'effondre désormais de 34% à 4,4 euros. Dans le cadre de la refonte majeure de son organisation, désormais structurée autour de cinq 'Creative Houses', l'éditeur de jeux vidéo a annoncé hier soir l'arrêt du développement de 6 jeux, dont le remake de 'Prince of Persia: The Sands of Time', un temps de développement supplémentaire pour 7 jeux afin de garantir " l'atteinte de standards de qualité renforcés et de maximiser la création de valeur à long terme ", et un renforcement de ses initiatives de réduction des coûts avec pour objectif d'améliorer l'efficacité structurelle, de restaurer un niveau d'agilité organisationnelle nettement supérieur et d'aligner plus étroitement sa base de coûts fixes avec ses priorités stratégiques et créatives.

Au niveau financier, Ubisoft a encore dévoilé un gros avertissement sur résultats et prévoit désormais des net bookings 2025-2026 d'environ 1,5 milliard d'euros, se traduisant par une réduction d'environ 330 millions d'euros de la marge brute par rapport aux objectifs précédemment communiqués. Le management anticipe également un EBIT non-IFRS d'environ -1 milliard d'euros, reflétant principalement à la fois l'impact des hypothèses révisées de net bookings et les décisions liées à la transformation ayant conduit à une dépréciation accélérée d'environ 650 ME, l'arrêt du développement de 6 jeux, l'allocation de temps de développement supplémentaire à 7 titres avec une révision des attentes de revenus dans un marché durablement plus sélectif, un Free cash flow compris entre -400 et -500 millions d'euros et une dette nette non-IFRS comprise entre 150 et 250 ME à la fin de l'exercice 2026, avec une position de trésorerie comprise entre 1,25 et 1,35 milliard d'euros, contre une guidance antérieure d'environ 1,5 MdE.

"Ce recentrage stratégique aura un impact significatif sur la trajectoire financière à court terme du groupe, notamment pour les exercices 2026 et 2027, mais cette restructuration renforcera le groupe et lui permettra de renouer avec une croissance durable et une solide génération de trésorerie", a déclaré Yves Guillemot, DG du groupe.

Ce chantier colossal, qui devrait s'étendre sur les trois prochaines années, amène TP ICAP Midcap à placer ses estimations et son cours cible sous revue. La perspective d'un retour à une génération de cash semble lointaine et l'arrivée à échéance de l'emprunt obligataire de 675 ME en novembre 2027 devrait de nouveau fragiliser la structure financière du groupe... Le broker dégrade ainsi le dossier à 'vendre'.

"Il s'agit d'un 'big reset' pour Ubisoft, à l'origine de coupes drastiques de nos prévisions de résultats (situation dorénavant déficitaire en FY27 et FY28). Il faudra attendre au moins 3 ans pour que la nouvelle organisation permette au groupe de retrouver sa capacité à lancer régulièrement des jeux à succès, renouant avec une croissance durable et une génération de trésorerie robuste", affirme Oddo BHF. En attendant, malgré un cours de Bourse au plus bas (-92% sur 5 ans), le broker maintient sa recommandation négative avec un objectif actualisé de 9 à 5 euros.

"Reporter sept jeux et en annuler six est un coup dur et témoigne d'un dysfonctionnement du modèle opérationnel interne et d'une incompréhension du cycle de développement par la direction", indique à 'Bloomberg' Edward James, analyste chez Cantor Fitzgerald.