IA : gros coup de vent avant la tempête ?

Si le CAC40 fait de la résistance ce matin, ses principales composantes technologiques sont sous pression à l'image des fabricants de semi-conducteurs Soitec et STMicro qui décrochent de 7,5% et 6,6%. Les valeurs liées à l'IA et notamment aux centres de données telles que Legrand et Schneider Electric sont également chahutées. Plus globalement, l'ensemble des groupes européens liés à l'IA et notamment les fabricants de puces accusent une baisse marquée, dans le sillage de replis tout aussi prononcés aux États-Unis et en Asie.

L'indice sud-coréen Kospi a chuté jusqu'à 9,3%, plombé par la faiblesse des géants des semi-conducteurs Samsung et SK Hynix. À New York, l'indice Philadelphia Stock Exchange Semiconductor a reculé de 4,3 % mercredi, après que des données sur l'inflation ont incité les opérateurs à parier davantage sur de nouvelles hausses des taux directeurs de la Réserve fédérale, pesant ainsi sur les valorisations des entreprises technologiques.

CoreWeave inquiète

Mais la pression est surtout venue de CoreWeave. L'opérateur américain de centres de données, spécialiste de l'IA, a plongé de 15% hier à Wall Street et perdait encore 6% dans les transactions hors séance, plombé par les inquiétudes sur son niveau d'endettement (50 milliards de dollars). Le rendement de ses obligations à échéance 2032 a dépassé les 15%, provoquant une onde de choc sur les marchés du crédit. Signe de la morosité ambiante, les contrats d'échange sur défaut de crédit (CDS) liés à l'entreprise intègrent une probabilité de défaut supérieure à 50% au cours des cinq prochaines années. Alors que les craintes concernant le financement de l'intelligence artificielle s'intensifient depuis des mois, CoreWeave attire particulièrement l'attention : pionnière dans ce secteur, l'entreprise a largement eu recours aux marchés de la dette à haut rendement pour financer son développement.

Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, a qualifié CoreWeave de "segment subprime" (à haut risque) du secteur de l'IA. "Ils ne sont plus en mesure d'emprunter, même à 9% ; c'est un élément très préoccupant", a déclaré le spécialiste lors d'une interview sur 'Bloomberg TV'. "Si CoreWeave emprunte à 9% alors que le meilleur rendement qu'elle peut en tirer est de 5%, peu importe l'ampleur de son développement : elle détruit de la valeur à chaque étape", a-t-il ajouté. "C'est particulièrement vrai pour ce type de 'néo-cloud' qui finance l'intégralité de ses investissements par la dette. Plus nous avons recours à l'effet de levier pour construire des centres de données, plus nous introduisons de risques dans le système".

Se voulant rassurant, le DG de CoreWeave, Mike Intrator, a déclaré dans un e-mail interne consulté par 'Bloomberg' que la situation financière de l'entreprise permettait "largement" de faire face à ses obligations en matière de dette. "Lorsque l'on bâtit un nouveau type d'entreprise technologique, il y a inévitablement des périodes où le marché ne comprend pas bien la situation et réagit de manière irrationnelle", a écrit le dirigeant. "Nous avons toute confiance dans notre modèle économique, dans nos clients, dans l'extraordinaire qualité de notre exécution, ainsi que dans la discipline rigoureuse que nous appliquons à la gestion de notre structure financière".

Basée à Livingston (New Jersey), CoreWeave, qui fournit une puissance de calcul et des services liés à l'IA à des entreprises telles qu'OpenAI, Microsoft et Jane Street, a vu ses capacités quasi intégralement réservées, l'essor de l'IA ayant mis sous tension l'offre disponible. En tant qu'acteur le plus important parmi les entreprises dites de 'néo-cloud', la croissance de CoreWeave sert de baromètre à la demande en matière d'IA, tout en reflétant les inquiétudes quant à un éventuel ralentissement.

TSMC affole les compteurs

Dans ce contexte, les nouveaux résultats records dévoilés ce matin par Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, premier fabricant mondial de puces destinées à l'IA, passent au second plan. Le groupe a annoncé que son bénéfice net pour le troisième trimestre s'élevait à 763,1 milliards de dollars taïwanais (21,02 milliards d'euros), en hausse de 69% sur un an ! Le consensus était positionné à 746,3 Mds$T. Ce résultat représente le bénéfice net trimestriel le plus élevé jamais enregistré par TSMC, ainsi que son onzième trimestre consécutif de croissance du bénéfice.

Le pilier de l'industrie des semi-conducteurs prévoit un chiffre d'affaires pouvant atteindre 54,3 milliards de dollars sur le trimestre se terminant en décembre, dépassant largement les projections du marché. Ces chiffres devraient se traduire par une hausse d'environ 44% des revenus en 2026 (en dollars américains) ! TSMC a réaffirmé sa conviction quant à la résilience de la demande en matière d'IA, à mesure que cette technologie évolue et transforme les économies mondiales.

Anthropic serait rentable

Les informations concernant Anthropic semblent également passer sous les radars. Lors d'une présentation organisée mercredi à son siège de San Francisco, en amont de sa prochaine IPO, la société à l'origine de Claude a pourtant indiqué aux investisseurs avoir atteint la rentabilité sur une base ajustée au cours du trimestre, selon des sources proches du dossier de 'Bloomberg' et du 'Financial Times'. La firme aurait également dégagé des revenus de 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 11,5 Mds$ un trimestre auparavant. Selon ces mêmes sources, Anthropic aurait généré un flux de trésorerie disponible positif, une marge brute ajustée de 85% et une marge opérationnelle ajustée positive supérieure à 11%.

Bien que les chiffres d'Anthropic témoignent d'une progression impressionnante sur un an, la croissance a probablement ralenti par rapport au trimestre précédent, un élément qui, selon certains analystes, soulève des interrogations quant aux valorisations très élevées observées actuellement dans le secteur de l'IA, souligne 'Bloomberg'. "Ce ralentissement, par rapport au deuxième trimestre, déplace l'attention du chiffre d'affaires global vers la qualité des revenus, les marges, et la capacité d'Anthropic à générer des rendements suffisants au regard de ses investissements massifs en puissance de calcul", explique à l'agence Gary Tan, gestionnaire de portefeuille chez Allspring Global Investments. Cela place également la barre plus haut pour les investissements dans l'IA, "les investisseurs exigeant de plus en plus la preuve que les dépenses consacrées à la puissance de calcul peuvent se traduire par des bénéfices durables".

L'entreprise prévoit de lancer officiellement la promotion de son introduction en bourse dès la semaine du 9 novembre, ce qui lui permettrait d'entrer en bourse avant la fête américaine de Thanksgiving, selon les derniers bruits de marché. Selon des sources, Anthropic espère atteindre, voire dépasser, le montant de l'introduction en bourse de SpaceX réalisée en juin. Une valorisation pouvant atteindre 2.000 Mds$ a été évoquée... Une ambition démesurée ?