Sodexo : la série négative se poursuit

Dans le rouge pour la huitième séance consécutive, Sodexo sous-performe le marché (-2,7%) après sa publication semestrielle qui faisait suite à l'avertissement sur résultats du mois dernier. Le groupe de services de restauration avait révisé à la baisse ses perspectives annuelles à l'occasion d'une estimation de ses résultats semestriels, anticipant désormais une croissance interne du chiffre d'affaires entre 3% et 4%, et une hausse de la marge d'exploitation entre +10 à +20 points de base, à taux constants.

RBC note qu'une importante sortie d'impôts a pesé sur le flux de trésorerie disponible. L'analyste ('performance sectorielle') estime que l'entreprise de restauration collective a peu de chances de surperformer ses concurrents dans un avenir proche, tant qu'elle n'aura pas rétabli sa réputation avec des performances supérieures aux attentes.

Oddo BHF parle d'une publication sans surprise. A court terme, le broker identifie peu de catalyseurs sur le titre. Il maintient sa recommandation 'surperformance' principalement pour des raisons de valorisation et en vue de l'accélération de la croissance qui devrait être plus visible en 2026 avec le ramp-up des contrats décalés. Par ailleurs, le courtier rappelle le potentiel d'amélioration opérationnelle, notamment la rétention et le net new business. Enfin, la structure financière solide, avec un levier inférieur à 2 permet un dividende régulier. La valorisation est limitée (8,6x VE/EBIT 2025e) et laisse apparaitre une décote d'environ 55% par rapport à Compass. A l'évidence, celle-ci s'explique par le différentiel de performance opérationnelle et de track-record mais l'analyste reconnaît également qu'elle est désormais particulièrement élevée par rapport à la décote historique moyenne (15%). L'objectif est maintenu à 89 euros.