Devises : « Le marché ne croit pas à un renforcement durable du yen » (Pictet)

Une semaine après le relèvement du taux d'intérêt directeur de la BoJ à 1%, le yen évolue toujours à des plus bas de 40 ans ce lundi, à 161.77 face au dollar cet après-midi, et 185,09 pour un euro.

Contrairement à l'été 2024, lors que le relèvement de la BoJ avait créé un vent de panique, via le débouclage des opérations de 'carry trade' financées en yen, la trajectoire de la devise n'a que peu réagi à ce relèvement de taux, et selon Pictet AM, "le marché ne croît pas à un renforcement durable du yen".

Il table au contraire sur une baisse prolongée car "tous les indicateurs vont dans ce sens", analyse Christopher Dembik, conseiller en stratégie d'investissement chez Pictet AM.

Le spécialiste note que les comptes intra-groupes des succursales japonaises de banques étrangères - un bon indicateur des investissements offshore financés en yens - ont fortement progressé ces derniers mois. D'autre part, "les données de la Commodity Futures Trading Commission montrent une augmentation des positions nettes vendeuses sur le yen, aussi bien chez les investisseurs institutionnels que chez les fonds à effet de levier" et les mouvements intraday sur les marchés des changes "continuent de refléter des flux persistants de vente de yens, notamment de la part des investisseurs américains". Enfin, le positionnement des investisseurs particuliers japonais "montre également une reprise des stratégies vendeuses sur le yen face aux devises émergentes".

"Pour assister à une appréciation durable du yen et à un débouclage significatif des positions de 'carry trade', il faudrait probablement que la Banque du Japon pousse son taux directeur beaucoup plus haut, autour de 2%. Un tel scénario ne paraît pas d'actualité", considère Christopher Dembik.

Le yen a perdu plus de 30% face au dollar ces cinq dernières années et quasiment autant par rapport à l'euro. Le taux directeur à court terme de la BoJ est à son plus haut depuis 31 ans mais le calendrier de la prochaine hausse - quasi-acquise d'ici à la fin de l'année d'après l'ancien membre du conseil de la banque centrale Makoto Sakurai - dépendra de l'évolution de l'inflation au 3e trimestre. La hausse des prix à la consommation a enregistré une accalmie en mai, à +1,4% sur un an (hors produits frais), stable par rapport à avril.

Le gouvernement japonais a déployé depuis plusieurs mois un ensemble de dispositifs pour soutenir les ménages et les entreprises face à la hausse des prix de l'énergie, et d'autres mesures sont attendues dans les prochaines semaines.