Bénéteau : mauvaise surprise

Beneteau recule de 6% à 8,15 euros ce jeudi. Sur le 1er semestre, le chiffre d'affaires du groupe s'est élevé à 404 millions d'euros (557 ME au 1er semestre 2024). Ce repli de 27% est essentiellement lié au ralentissement de l'ensemble du marché du nautisme, affecté par un environnement macro-économique instable en Europe comme aux Etats-Unis. Conséquence anticipée de la forte baisse des ventes, le Résultat Opérationnel Courant du Groupe est négatif de -20,6 ME sur le semestre (+49,5 ME au 1er semestre 2024). Le renforcement des mesures d'adaptation a permis de contenir l'impact de la baisse d'activité sur le ROC à -47 ME et de réduire les frais fixes de 5ME supplémentaire sur le semestre (soit près de 30 ME en année pleine depuis 18 mois).

Le résultat net part du Groupe a atteint -24,8 ME (+49,4 ME au 1er semestre 2024), en ligne avec la baisse du résultat opérationnel du groupe sur ce 1er semestre. Cette perte intègre une charge d'impôt de 3 ME au titre d'une contribution fiscale française exceptionnelle calculée sur l'exercice 2024. La quote-part des sociétés mises en équivalence a représenté une charge de -5,3 ME sur le 1er semestre (-4,2 ME au 1er semestre 2024). Cette dégradation provient essentiellement de la baisse des activités de financement dans un contexte de réduction des inventaires dans les réseaux de distribution, alors que la rentabilité des sociétés de 'boat clubs & charters' reste toujours affectée par la baisse des ventes de bateaux.

Sur le semestre, le groupe a généré un free cash-flow de 14,3 ME en dépit de la forte baisse d'activité. Les mesures d'adaptation ont en effet permis de maintenir une marge brute d'autofinancement positive (+9 ME) et de réduire le besoin en fonds de roulement de 28 ME. Les investissements nets se sont élevés à 29 ME, l'augmentation liée à l'accélération du plan produit ayant été compensée par une réduction des investissements industriels. La trésorerie nette du Groupe au 30 juin s'est élevée à 257,9 ME, et les capitaux propres à 752 ME (845 ME au 30 juin 2024).

Perspectives affichées

Dans un contexte macro-économique toujours incertain, le Groupe a lancé un plan de conquête qui lui permettra de rebondir. Avec près de 66 nouveaux modèles prévus entre 2025 et 2027 (44 entre 2022 et 2024), l'accélération du lancement de nouveaux produits, sur chacun des segments, répond au besoin de rendre les offres d'entrée de gamme plus accessibles, tout en continuant d'améliorer constamment l'expérience client proposée et la montée en gamme générale des marques du Groupe.

Le très bon accueil de ces nouveautés sur le premier salon de la saison 2025/2026 soutient ainsi les prises de commandes, en croissance significative depuis le début de l'exercice. Portzamparc parle de résultats décevants déjà pricés, mais d'une mauvaise surprise concernant la guidance, ce qui devrait peser sur le titre à court terme. La fin du newsflow négatif attendra donc encore un peu... De quoi ajuster le cours cible de 11 à 9,5 euros en restant à 'renforcer' sur le dossier.