Aperam : des atouts malgré un contexte économique peu favorable

Aperam cède 1,1% à 27 euros ce jeudi malgré l'avis de Kepler Cheuvreux qui a repris le suivi de la valeur avec une recommandation à "acheter". Le dernier point trimestriel du producteur d'acier inoxydable avait permis de confirmer que la reprise se fait toujours attendre malgré quelques signaux positifs... Le groupe a publié une hausse de son Ebitda ajusté au premier trimestre 2025, citant un "début d'année 2025 solide malgré un contexte économique peu favorable"... Le producteur d'acier inoxydable a enregistré un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ajusté de 86 millions d'euros au premier trimestre, contre 55 millions d'euros un an plus tôt.

Le flux de trésorerie disponible avant dividendes s'est élevé à (574) millions d'euros au 1er trimestre 2025, y compris (415) millions d'euros payé pour l'acquisition d'Universal, comparé à 146 millions d'euros au 4ème trimestre 2024. La Dette financière nette est de 1,235 millions d'euros au 31 mars 2025, dont 517 millions d'euros pour l'absorption de la valeur d'entreprise d'Universal, par rapport à 544 millions d'euros au 31 décembre 2024. Le groupe prévoit une hausse de l'Ebitda au deuxième trimestre par rapport au premier, ainsi qu'une baisse de sa dette financière nette...

Aperam a guidé sur un EBITDA ajusté T2 en hausse en séquentiel, mais l'environnement de marché actuel ne plaide pas pour une hausse très significative selon Oddo BHF. Aperam devrait toutefois bénéficier de volumes en hausse grâce à la saisonnalité favorable, d'ajustements de valeur en net repli et d'un mois supplémentaire d'intégration de Universal. En revanche, l'effet prix, qui reste le principal "driver" des résultats, devrait rester négatif, en répercussion des prix spots observés depuis le début de l'année... L'analyste a maintenu cependant son opinion positive sur le titre avec un objectif de cours ajusté à 34 euros avec la légère baisse de ses attentes. La bonne exécution, l'amélioration progressive du mix produits, secteurs et géographies sont autant d'éléments qui devraient soutenir le rerating avec un ratio VE/EBITDA 2026 qui reste abordable à 4,7x vs 4,8x pour Acerinox et un dividend yield protecteur de 7,7%.