La valeur du jour à Paris - Ubisoft : la création d'une filiale dédiée à ses franchises stars saluée en Bourse

Ubisoft avait annoncé début janvier qu'il étudiait " diverses options stratégiques et capitalistiques transformantes ", le résultat de cette réflexion a été dévoilé hier soir. L'éditeur de jeux vidéo créera une filiale dédiée à ses principales marques Assassin's Creed, Far Cry et Tom Clancy's Rainbow Six, dont le groupe chinois et actionnaire d'Ubisoft, Tencent prendra 25% pour 1,16 milliard d'euros. Cette transaction est bien accueillie par le marché, l'action Ubisoft (+8,51% à 14,02 euros) domine facilement l'indice SBF 120.

Sous-valorisation d'Ubisoft

" Cette opération vise à maximiser la valeur des actifs d'Ubisoft tout en renforçant son bilan et sa flexibilité financière ", résume TP Icap. " Cet accord met en avant la très forte sous-évaluation du groupe, tout en permettant à la famille Guillemot de conserver le contrôle ", explique pour sa part Invest Securities.

Cette transaction valorise l'entité à une valeur d'entreprise " pre-money " d'environ 4 milliards d'euros. Ubisoft affiche une valeur d'entreprise de 3 milliards d'euros, qui ne représente que 74% de la valorisation de transaction de la filiale dédiée, souligne Invest Securities. " La valorisation actuelle revient par ailleurs à afficher une valeur d'entreprise négative pour les 50% restants du chiffre d'affaires du groupe ".

La valorisation implique un multiple de net bookings moyen sur les exercices 23-25 d'environ 4. HSBC fait remarquer qu'elle se fait avec une décote d'environ 20% par rapport aux concurrents américains dans le domaine des jeux vidéo. Ce résultat lui semble satisfaisant compte tenu des problèmes de risque d'exécution que connaît Ubisoft.

Renforcement du bilan

" Ce partenariat avec Tencent reflète la forte valeur des licences Ubisoft et leur potentiel à long terme, bien que l'exécution et l'intégration du nouveau modèle d'exploitation représenteront des défis stratégiques à surveiller ", explique TP Icap Midcap.

Le produit de l'opération sera utilisé pour renforcer le bilan d'Ubisoft en réduisant de " manière significative sa dette nette consolidée, accélérer la transformation du groupe et soutenir la croissance de certaines franchises choisies ". Il pourrait être utilisé pour aider à refinancer les prochaines échéances de la dette, qui comprennent 200 millions d'euros en 2026 et 500 millions d'euros en 2027, précise HSBC.

" L'accord règle les risques de refinancement, mais nous pensons qu'il est trop tôt pour conclure que le plan de redressement du groupe connaîtra une accélération ou une amélioration significative à court terme ", prévient cependant l'analyste.

Finalisation en fin 2025

Après la clôture de la transaction, prévue d'ici la fin de l'année, la nouvelle filiale restera exclusivement contrôlée et consolidée par Ubisoft.

" Grâce à des investissements plus importants et des capacités créatives accrues ", cette filiale " continuera d'améliorer la qualité des expériences narratives en solo, développera les offres multijoueurs en augmentant la fréquence de publication de contenu, introduira des points de contact free-to-play et intégrera davantage de fonctions sociales " détaille Ubisoft.

En parallèle de la création de cette nouvelle entité, Ubisoft " se concentrera sur le développement de franchises emblématiques telles que Tom Clancy's Ghost Recon et The Division, l'accélération de la croissance des titres les plus performants et le développement de nouvelles marques soutenues par des technologies disruptives tout en continuant d'offrir des services en ligne et des moteurs de jeu de pointe ".

Des détails complémentaires sur le futur modèle opérationnel du groupe seront partagés ultérieurement.

source : AOF