Taux : T-Bonds et Bunds étrangement "sages" face à un tsunami de volatilité

(Zonebourse.com) - Les marchés obligataires ne retrouvent que très discrètement leur rôle d'actifs refuges face à une volatilité qui explose ce jeudi 29 sur l'ensemble des classes d'actifs avec un Nasdaq qui perd 2,5% (le VIX fait un bond de 20%), un pétrole qui prend 5% puis en reperd la moitié en une heure... .et une volatilité paroxystique sur l'or et l'argent (plus de 10% entre les extrêmes intraday, du jamais vu en 45 ans), d'abord à la hausse puis à la baisse en une demi-séance.

Les T-Bonds effacent 1,4PT vers 4,237%, le "30 ans" se dégrade de 0,6Pt vers 4,865%, le "2 ans" qui n'avait pas réagi au statu quo de la Fed hier soir se détend de 3Pts vers 3,550%.

Côté vieux continent, le Bund efface 2,5Pts vers 2,829%, nos OAT -1,3Pt à 3,411%, les BTP italiens -1,8Pt vers 3,448%.

L'autre scénario inédit -d'un point de vue historique, il ne s'agit pas d'un domaine anecdotique- c'est la brusque et inattendue dégradation du déficit commercial des Etats-Unis, lequel a bondi de 94,6%, à 56,8 milliards de dollars en novembre 2025 (contre 43MdsUSD anticipé en moyenne).

Déficit commercial et métaux précieux dans la même phrase, cela peut apparaître décorrélé mais il y a un lien de cause à effet flagrant depuis deux mois du fait à la fois d'un recul de 3,6% des exportations et d'une poussée de 5% des importations (notamment depuis le Mexique avec les pièces automobiles), Taïwan (semiconducteurs) et le Vietnam (devenu l'atelier "low cost" des entreprises chinoises).

Le facteur inédit de la volatilité du déficit US réside dans des mouvements spectaculaires relatifs aux exportations puis aux importations d'or puis d'argent d'un mois sur l'autre et qui font rebasculer le déficit au-delà des 50Mds$ (les exportations d'or avaient quasi intégralement expliqué la contraction miracle vers 30Mds$ de novembre).

Conformément aux attentes des analystes, la productivité non agricole aux Etats-Unis est confirmée à 4,9% en rythme annualisé au 3e trimestre 2025, selon la 2e estimation du Département du Travail.

Cette nouvelle envolée de la productivité, qui fait suite à une progression de 4,1% observée au trimestre précédent, résulte d'une augmentation de 5,4% de la production alors que le nombre d'heures travaillées ne s'est accru que de 0,5%.

La progression de 4,9% de la productivité non agricole américaine ayant largement absorbé une hausse de 2,9% du salaire horaire, les coûts unitaires salariaux non agricoles ont diminué de 1,9% au 3e trimestre.

Le Département du Travail des Etats-Unis indique avoir comptabilisé 209 000 nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage lors de la semaine du 19 janvier, un chiffre en baisse de 1 000 unités par rapport au niveau de la semaine précédente (révisé à la hausse de 200 000 à 210 000). Le nombre de nouveaux inscrits est légèrement supérieur aux attentes du consensus qui tablait sur 205 000.

La moyenne mobile sur quatre semaines, censée mieux refléter les tendances à l'oeuvre sur le marché de l'emploi, est ressortie quant à elle à 206 250, en hausse de 2 250 par rapport à la semaine précédente.

Cette synthèse ne serait pas complète sans un coup d'oeil sur le marché obligataire japonais avec un "10 ans" qui se retend de 2,7Pts à 2,260% et qui demeure ainsi au contact des records historiques.

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source : AOF