Exail Technologies : forte amélioration des résultats et des flux de trésorerie

Exail Technologies a généré une forte croissance sur l'ensemble de ses indicateurs en 2025. Dans un contexte marqué par une activité commerciale soutenue, le groupe a démontré sa capacité à maîtriser les enjeux opérationnels liés à cette accélération de l'activité en termes de production et d'exécution. Deux étapes majeures illustrent concrètement cette dynamique :

- Premièrement, la livraison aux marines belge et néerlandaise d'une première capacité opérationnelle de lutte contre les mines. Il s'agit du premier système de drones navals autonomes entièrement intégré au monde, capable de réaliser l'intégralité d'une mission de déminage en autonomie et en sécurité.
- Deuxièmement, l'augmentation des capacités de production de systèmes de navigation. Le nombre de systèmes produits et livrés a atteint un niveau record en fin d'année 2025, se traduisant par une croissance des revenus de +30% de cette activité au dernier trimestre.

Ces succès opérationnels se sont accélérés au 2ème semestre 2025, avec des impacts positifs directs sur les résultats financiers lors de cette deuxième partie d'année : génération de revenus supérieures aux objectifs en fin d'exercice, amélioration de la marge d'EBITDA qui atteint 23% au 2ème semestre (+2 points), bon niveau d'encaissement permettant d'améliorer le BFR de 21 ME.

L'activité commerciale est restée soutenue en 2025 dans les deux grands domaines d'activité. En robotique maritime, Exail Technologies totalise 560 ME de commandes. En lutte contre les mines, plusieurs contrats ont été remportés auprès de nouvelles marines et pour des clients existants (Singapour, Indonésie, Belgique), dont un contrat majeur de 400 ME signé au 1er trimestre. Les ventes de systèmes de navigation ont également progressé, tant dans les applications civiles que de défense.

Exail Technologies a généré une forte croissance des revenus en 2025, en progression de plus de 100 ME. Le deuxième semestre 2025 a été meilleur qu'anticipé initialement. Les revenus ont progressé de +23% sur cette période, portant la croissance de l'année 2025 à +28% (la croissance du 1er semestre, de +35%, avait été exceptionnellement forte en raison d'un effet de base favorable).

Le segment Navigation & Robotique maritime, qui représente près de 80% des revenus du groupe, est le principal contributeur, en hausse de +29%.

Les revenus générés par les systèmes dronisés de lutte contre les mines constituent le premier moteur de la croissance 2025. La progression provient majoritairement de programmes remportés aux cours des deux dernières années et dont la contribution a plus que doublé (programme SLAMF en France, Singapour, Indonésie, EAU). Le programme belgo-néerlandais reste le programme le plus important, avec une contribution aux revenus en hausse, désormais proche de 100 ME en 2025.

Au-delà de la lutte contre les mines, l'accélération des applications pour les drones de surfaces a également soutenu la progression du chiffre d'affaires. La contribution aux revenus de drones DriX a progressé de près de 75% en 2025, bénéficiant de plusieurs facteurs :

- L'ouverture des applications de défense, comme les missions de surveillance ISR. Exail a d'ailleurs commercialisé sa première flottille de cinq drones auprès d'une marine européenne en juin 2025
- L'accélération dans le domaine civil, qui commence à adopter le modèle DriX O-16, disposant de 30 jours d'autonomie et permettant de remplacer un navire d'hydrographie.
- L'élargissement de la gamme de drones, avec le modèle H-9 lancé en 2025 et déjà commercialisé auprès de deux marines majeures.

Le chiffre d'affaires des systèmes de navigation et positionnement constitue le deuxième grand vecteur de la croissance du groupe. La technologie de gyroscope à fibre optique (FOG) continue de gagner du terrain sur les solutions alternatives pour les applications stratégiques. Les revenus de cette activité ont progressé sous les effets combinés de :

- La hausse des revenus en défense navale, avec un besoin croissant de très haute performance. Les livraisons de centrales inertielles de la gamme Marins, la plus performante du groupe, ont nettement augmenté en 2025, à la fois pour équiper de nouveaux navires et moderniser des bâtiments existants.
- La contribution des applications de défense terrestre a fortement progressé, de l'ordre de +40%, à la faveur des commandes pluriannuelles remportées en 2024 (véhicules légers, radars, etc.). Elle contribuent encore nettement moins que les applications navales mais deviennent significative.
- Les livraisons record de modèles de centrales inertielles compactes à destination des drones maritimes pour des applications civiles et de défense. Le rapport compacité / performance unique des systèmes de navigation Exail permet au groupe de conforter son leadership mondial sur ce marché.

Enfin, le segment Technologies avancées a réalisé une bonne année avec des revenus en progression de +21%. Cette progression est portée en premier lieu par une hausse de plus de 20% des ventes de composants photoniques. Par ailleurs, une partie des activités liées à l'aéronautique avait bénéficié d'un effet de rattrapage en fin d'année 2024 et depuis le début d'année 2025 ; en fin d'année 2025 le niveau d'activité se stabilise.

La profitabilité du groupe s'est nettement améliorée en 2025, avec une croissance de l'EBITDA courant de +40%, plus rapide que celle des revenus. L'accroissement de la profitabilité a été marqué au 2ème semestre 2025, avec une marge d'EBITDA courant de 23%, en amélioration de 2,4 pts par rapport au 2ème semestre 2024 et de +3 pts par rapport au 1er semestre 2025.

L'amélioration de la profitabilité du groupe provient essentiellement du segment Navigation & Robotique maritime, grâce à l'augmentation de son EBITDA courant de +23 ME, soit +39%. La marge de ce segment s'améliore ainsi de +2 pts par rapport à l'an passé et de +1 pt par rapport au 1er semestre 2025.

Cette évolution s'explique par trois effets cumulatifs :

- L'accroissement du volume d'activité en robotique maritime, dont la contribution progresse nettement en valeur absolue. La profitabilité de ce segment a commencé à s'améliorer en 2025, année de transition vers la phase de production de série.
- Une meilleure profitabilité des ventes de systèmes de navigation, qui bénéficient également de l'accroissement du volume et aussi d'un effet mix favorable.
- Le redressement de la profitabilité du segment Technologies avancées, qui avait été perturbée au 1er semestre. La marge d'EBITDA courant de ce segment atteint 22% au 2ème semestre 2025.

Les dotations aux amortissements et provisions représentent 33 ME en 2025 (contre 28 ME en 2024), soit un niveau proportionnellement stable par rapport aux années précédentes. Les amortissements concernent les incorporels (essentiellement la R&D capitalisée), les immobilisations corporelles et les droits d'utilisation des sites en location, pour environ 10 ME chacun. Les provisions sont faibles et représentent 2,7 ME en 2025. Le résultat d'exploitation s'établit ainsi à 71 ME, en progression de +55%.

Les autres éléments du résultat opérationnel représentent une charge de 39 ME, essentiellement sans impact sur la trésorerie. Ils comprennent notamment 18 ME d'amortissements d'actifs reconnus à la juste valeur en application de la norme IFRS 3R, 2 ME de coûts de restructurations et 18 ME liés aux plans en actions d'intéressement et de rétention des collaborateurs. Ce dernier élément est en hausse par rapport aux années précédente en raison de la revalorisation des plans destinés aux managers dans le cadre de leur investissement au capital depuis 2022. Un rappel du fonctionnement de ces mécanismes est disponible dans les annexes aux comptes consolidés qui seront disponibles sous peu sur le site internet de la société.

En conséquence, le résultat opérationnel du groupe s'établit à 32 ME, en progression par rapport à l'année dernière.

Le coût de l'endettement financier net comptabilisé est de 25 ME, dont seulement 10,5 ME de paiement d'intérêts bancaires, nets des produits financiers, qui ont généré un décaissement. Cette part est en nette baisse par rapport à l'an passé, de près de 30%, grâce au désendettement, à la variation des taux d'intérêt et aux produits provenant de placements à court-terme. Le groupe a notamment bénéficié du produit du placement des fonds levés en septembre dernier. Le solde de la charge financière est lié aux obligations détenues par ICG dont les intérêts sont capitalisés et donc sans effet sur la trésorerie. Au global, le résultat net consolidé s'établit à 5,9 ME.

Une génération de trésorerie opérationnelle en hausse

En conséquence directe de l'amélioration de la profitabilité, Exail Technologies a généré une capacité d'autofinancement de 94 ME, en hausse de +42%.

Le besoin en fonds de roulement (BFR) s'est une nouvelle fois amélioré en valeur absolue en 2025, de 8 ME. Ce niveau contenu, malgré la forte croissance des revenus, marque la bonne maîtrise de la trésorerie du groupe. Cette amélioration a été marquée au 2ème semestre, traditionnellement plus favorable en termes d'évolution du BFR, après une hausse du BFR contenue au cours du 1er semestre. L'an passé, la société avait bénéficié d'une amélioration du BFR particulièrement élevée du fait du calendrier de facturation sur le programme BENL. En conséquence, le flux de trésorerie générée par l'activité atteint 100 ME en 2025.

Les capex sont stables en valeur absolue par rapport à l'exercice 2024, et donc en nette baisse en proportion des revenus. Ils représentent 35 ME. Cette évolution s'explique par le maintien d'un effort élevé d'investissement jugé suffisant. Les investissements dans les capacités de production sont en légère baisse en robotique maritime et en légère hausse dans les activités de navigation et de photonique.

Renforcement du bilan et poursuite du désendettement

Une levée de fonds de 300 ME sous forme d'obligations convertibles à durée indéterminée en septembre 2025, augmentée de 256 ME en janvier 2026

Exail Technologies a réalisé le 23 septembre 2025 une levée de fonds de 300 ME sous forme d'obligations à durée indéterminée remboursables en numéraire et/ou en actions nouvelles et/ou à émettre (ODIRNANE) dans de bonnes conditions. Cette souche a été complétée par une émission complémentaire en janvier 2026, dans des conditions de prix améliorées, avec une prime de 27% par rapport au prix d'émission de septembre. La société a ainsi émis un montant nominal supplémentaire de 200 ME d'ODIRNANE, avec les mêmes caractéristiques que celles de septembre, et encaissé un montant de 256 ME.

Cette opération a un objectif principal simple : préparer le refinancement de l'acquisition d'iXblue en baissant significativement le coût de l'endettement financier.

Le changement de statut d'Exail depuis l'acquisition d'iXblue lui permet aujourd'hui d'accéder à un panel de sources de financements bien plus large qu'en 2022, année d'acquisition d'iXblue. Exail Technologies a sélectionné ces instruments ODIRNANE en raison de plusieurs avantages clés, parmi lesquels :

- Des conditions financières compétitives, incluant un taux d'intérêt annuel de 4%. A titre comparatif le taux des obligations ICG est aujourd'hui de 12% par an.
- Un potentiel de dilution pour les actionnaires qui pourrait être maîtrisé selon les modalités de remboursement : le nombre d'actions maximal potentiel, en cas de remboursement intégral en actions, représenterait environ 27% du capital social, soit une dilution de 2%. Toutefois, Exail Technologies dispose de la possibilité de procéder à un remboursement total ou partiel en numéraire.
- La comptabilisation des ODIRNANE en fonds propres en normes IFRS, contribuant ainsi à l'amélioration du ratio d'endettement de la société, notamment auprès de ses partenaires bancaires.

Un désendettement marqué en 2025

L'encaissement des ODIRNANE et leur traitement en norme IFRS en fonds propres, détaillé dans l'annexe des comptes consolidés, rend la comparaison des indicateurs d'endettement avec l'année précédente peu pertinente. La société présente donc dans le paragraphe ci-dessous une évolution sur une base comparable (sans tenir compte de l'ODIRNANE) afin de montrer la trajectoire de désendettement du groupe. Un tableau de passage est disponible en annexe du présent communiqué pour faire le lien avec les comptes consolidés.

La dette nette du groupe, excluant les obligations ICG s'établissait à 153 ME à fin décembre 2024, soit un ratio de 2,1x la dette nette / EBITDA courant. Sur une base comparable (en excluant les fonds levés en septembre), ce niveau a fortement baissé en 2025, à 114 ME, amenant ce ratio d'endettement à 1,1x.

Depuis l'acquisition d'iXblue en septembre 2022, Exail Technologies a ainsi réduit son endettement financier hors ICG de moitié et divisé son ratio d'endettement par 3.

La trésorerie disponible du groupe s'établit à 328 ME à fin décembre 2025, auxquels il convient d'ajouter le montant de 60 ME placé sur un compte séquestre et dédié au paiement des coupons de l'ODIRNANE jusqu'en 2030. En ajoutant à ces disponibilités le produit de l'émission de janvier 2026 de 256 ME, la société dispose désormais de plus de 640 ME de trésorerie et de fonds placés adresser ses besoins futurs et le refinancement de l'acquisition d'iXblue. Le montant potentiel de ce refinancement est facilement calculable pour la partie à rendement déterminé et sujet à variation pour une partie dépendante de la création de valeur réalisée depuis l'acquisition d'iXblue. Cette seconde partie, estimée comme peu significative durant les exercices précédents, devient potentiellement significative au regard du parcours de développement de la société.

Pour mémoire, les droits et le fonctionnement détaillés des instruments d'ICG (ADP et obligations) figurent dans les comptes consolidés 2025 et dans les précédents DEU de la société. C'est aussi le cas des engagements envers les salariés et dirigeants actionnaires.

Un changement d'envergure du groupe, visible en 2025

L'année 2025 marque une évolution dans le statut et l'envergure d'Exail Technologies depuis sa création en 2022 avec l'acquisition d'iXblue, et ce à plusieurs niveaux :

- Une entreprise tournée vers un rayonnement mondial : Exail s'est désormais imposé comme leader européen sur ses marchés grâce à ses technologies différenciantes en lutte contre les mines et en systèmes de navigation haute performance. Les marchés du groupe s'élargissent dans les applications de drones navals et dans la navigation terrestre, ce qui lui permet de viser une position durable parmi les trois premiers acteurs mondiaux dans ces domaines à moyen terme.
- Une société nettement plus forte financièrement : depuis 2022, Exail a presque doublé ses revenus, qui s'approchent de 500 ME, et plus de doublé son EBITDA courant, qui dépasse désormais 100 ME.
- Un statut boursier transformé : Exail Technologies a intégré en 2025 les indices SBF120 et MSCI Global Small Caps. La liquidité du titre a été multipliée par 76 en valeur par rapport à l'an passé. Exail a déjà profité de ce nouveau statut, donnant accès de nouveaux types d'instruments, pour lever plus de 550 ME sur les marchés boursiers en 2025.
- Une groupe de plus en plus stratégique avec des marines clés : Exail est la 2ème plus importante société de défense en Belgique, et la 1ère dans le domaine naval. La proximité avec cette marine pionnière dans le déploiement de systèmes de drones est un atout clé pour Exail. En France, la coopération se renforce avec plusieurs drones opérés et en cours de livraison pour la marine nationale. Plus globalement, Exail est invité à tous les exercices de drones navals réalisés par l'OTAN, dans lesquels elle démontre d'excellentes capacités techniques.

Perspectives

Vers une guerre navale hybride combinant flottes de drones et navires conventionnels

Le retour de conflits de haute intensité et la montée des menaces asymétriques accélèrent une transformation structurelle des forces navales : la recherche de masse et d'endurance opérationnelle ne passe plus uniquement par des navires habités coûteux (jusqu'à 1 MdE pour une frégate, dont le lancement peut prendre 5 à 10 ans entre la commande et l'entrée en service), mais par des flottes hybrides combinant plateformes traditionnelles et systèmes autonomes (surface et sous-marins) capables de démultiplier capteurs et effecteurs. Il s'agit d'une tendance qui concerne la lutte contre les mines, application phare d'Exail, et s'étend à d'autres missions des forces navales.

Cette approche hybride est désormais au coeur des doctrines de l'ensemble des marines dans le monde : l'US Navy vise à "disperser la flotte tout en concentrant les effets" dans un contexte où la portée des missiles s'allonge et où les systèmes robotisés à bas coût rendent la défense des navires plus complexe. Le Royaume-Uni parle d'un passage "from platformcentric to a distributed protean force" (un "system of systems"), tandis que la Marine nationale française met en avant la dronisation comme " multiplicateur de force" et "game changer" pour mieux "lutter contre cette hybridité".

En Europe, cette évolution de la doctrine s'inscrit dans un effort de réarmement durable. Les dépenses de défense des États membres de l'UE ont atteint un niveau record de 381 MdE, avec un basculement marqué vers l'investissement : 130 MdE de dépenses d'investissement estimés en 2025 (+23%).

Dans ce contexte, la compétence rare n'est pas seulement de concevoir des plateformes autonomes, mais de produire et livrer des drones réellement opérationnels pour des usages de défense : robustes, endurants, et intégrables dans une chaîne de mission (capteurs, communications, conduite à distance / supervision, interopérabilité). Exail se distingue comme l'un des rares acteurs au monde disposant de l'ensemble de ces capacités et figure parmi les plus avancés sur le segment des drones maritimes.

Lutte contre les mines & sécurisation des espaces sous-marins : un besoin qui s'intensifie

La lutte contre les mines navales redevient un facteur central de l'accès à la mer, car elle offre un effet stratégique disproportionné à coût relatif limité : il est estimé que plus de 60 pays possèdent des mines navales et que plus de 30 en produisent, tandis que les stocks disponibles se comptent au minimum en dizaines de milliers. Mises en oeuvre à grande échelle dans le conflit ukrainien ou à plusieurs reprises au Moyen-Orient, elles équipent aussi plusieurs marines asiatiques qui en possèderaient 50 à 100 000 au total.

Les tensions actuelles autour des zones de passage critiques confirment cette tendance, comme l'illustre la fermeture du détroit d'Ormuz début 2026, ou encore la persistance des mines dérivantes en mer Noire. En pratique, la simple menace de mines navales peut paralyser le trafic maritime d'une zone.

Exail se distingue aujourd'hui par sa capacité à proposer un système de lutte contre les mines entièrement dronisée et intégrée, supervisée à distance, tout en disposant d'un outil industriel permettant d'en assurer la montée en cadence. Les évolutions géopolitiques récentes pourraient éventuellement amener certaines marines à revoir à la hausse la taille des besoins et possiblement accélérer certains programmes.

Le potentiel de commandes dans ce domaine est très important. Il concerne :

- Les besoins complémentaires des clients existants du groupe, estimés entre 500 ME et 1 MdE. Ils comprennent la maintenance, les drones consommables K-STER, les fonctions supplémentaires et les demandes de systèmes de drones additionnels.
- Les marines préparant des programmes de renouvellement des capacités et qui évaluent le système UMIS. Une dizaine de programmes sont actifs représentant environ 3 MdE de commandes potentielles qui pourraient être notifiés à court, moyen ou plus long-terme selon leur stade d'avancement.

Accélération des drones de surface : passage à l'échelle et élargissement des usages

L'année 2025 marque un changement de dynamique dans l'expression des besoins pour des drones de surface : les ventes de drones DriX ont progressé d'environ +75%, portées par l'élargissement de la gamme avec les nouveaux modèles DriX O-16 (depuis 2024) et DriX H-9 (depuis 2025) et par les premières commandes sur des applications de défense.

Ces dernières ont porté sur des missions de surveillance (ISR), avec une première commande en 2025 d'une flotte de cinq drones de surface DriX par une marine européenne, puis des missions de cartographie à but militaire (" military survey "), avant de s'étendre plus récemment à des fonctions de protection, avec une configuration intégrant des capacités de lutte anti-drones aériens. Il s'agit du tout début de l'adoption par les marine de ces solutions dronisées.

Au-delà de ces premiers jalons, Exail estime que d'autres marchés majeurs pourraient s'ouvrir à mesure que les marines cherchent à démultiplier des capacités de détection et de surveillance, notamment dans le domaine sous-marin comme la lutte anti-sous-marins (détection de sous-marin). Le principal enjeu de ce type d'application n'est pas la disponibilité des capteurs de détection mais la capacité à les déployer : la rareté réside dans une plateforme autonome robuste et endurante, capable d'opérer en mer agitée. Le DriX est l'un des seuls drones opérationnels répondant à ces critères.

Fort d'un pipeline de clients intéressants qui s'élargit, Exail vise une croissance significative des commandes pour ses drones de surface DriX à moyen-terme, et potentiellement à court-terme selon le rythme d'adoption de ces moyens innovants par les marines.

Navigation résiliente : montée en puissance du besoin en mer et sur terre

La menace de brouillage GPS s'est nettement banalisée ces dernières années, notamment depuis 2024-2025 : des brouilleurs peu coûteux sont facilement accessibles et, dans les zones de tension, le jamming et le spoofing sont désormais régulièrement mentionnés dans les alertes de sûreté. Cette tendance rend les systèmes de navigation indispensable pour les plateformes civiles et militaires.

Dans ce cadre, Exail bénéficie d'une forte traction commerciale sur ses systèmes de navigation FOG (Fiber Optics Gyroscope), déjà adoptés à grande échelle sur des applications maritimes exigeantes. Pour les applications haute performance, le FOG dispose d'avantages structurels par rapport à des technologies plus anciennes, comme le gyrolaser ou les MEMs (stabilité, robustesse, absence de pièces en mouvement). Le Groupe dispose d'une très bonne maitrise de cette technologie, en particulier grâce à son intégration verticale des composants optiques et des très nombreux brevets déposés dans ce domaine.

Exail vise de poursuivre sa trajectoire de forte croissance de cette activité à travers :

- La croissance du marché de la navigation haute performance, estimée entre 10% à 15% par an à horizon 2030 grâce à l'élargissement des besoins dans un contexte de tensions géopolitiques et d'évolutions technologiques ;
- La pénétration croissante de la technologie de fibre optique dans de nouvelles applications, comme le maritime civil, la défense terrestre, les drones aériens ou les satellites basse orbites ;
- La hausse de sa capacité de production afin de suivre la traction commerciale.

Objectifs 2026

Dans un contexte de marché très porteur, Exail Technologies s'inscrit dans une dynamique de croissance soutenue pour les prochaines années. Le carnet de commandes de 1,1 MdE sécurise déjà une part importante de cette croissance.

La société vise un accroissement des prises de commandes en 2026, hors grands programmes. Concernant ces derniers, plusieurs programmes d'ampleur sont en cours d'évaluation en lutte contre les mines, à la fois pour des nouveaux clients et des clients existants. Il est difficile d'estimer les dates possibles de réalisation dans un contexte de marché qui évolue rapidement. La société espère également matérialiser de nouveaux succès commerciaux pour les applications de robotique au-delà de la lutte contre les mines, notamment avec ses drones de surfaces DriX.

L'un des enjeux opérationnels de l'année 2026 concerne la montée en capacité de production, à la fois en robotique maritime, sur le site existant d'Ostende, et en Navigation. Dans cette dernière activité, Exail va investir 10 à 15 ME supplémentaires répartis au cours des deux prochaines années afin de d'augmenter encore sa production.

En terme de génération de trésorerie, selon les jalons techniques tels que prévus actuellement, la société devrait générer une bon niveau d'encaissement en 2026.

Dans un contexte toujours très porteur, Exail Technologies se fixe pour 2026, pour la troisième fois consécutive, un objectif de croissance des revenus à deux chiffres et une croissance de l'EBITDA courant supérieure à celle des revenus. Au-delà, la société continue de viser une marge d'EBITDA courant de 25% lorsque le nouveau grand programme de robotique sera en phase de production.

Prochaines communications financières

- 15 avril 2026 : activité du 1er trimestre 2026
- 19 juin 2026 : Assemblée Générale
- 16 juillet 2026 : activité 2ème trimestre 2026
- 15 septembre 2026 : résultats semestriels 2026
- 14 octobre 1026 : activité du 3ème