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KERING, vers une croissance pérenne

| Bourse Direct | 2105 | Aucun vote sur cette news

Après son entrée en 1999 au capital de Gucci, l’ex PPR a finalisé son recentrage sur le Luxe et surprend les marchés en affichant une accélération de sa croissance et de sa rentabilité.

Le groupe rassemble désormais des maisons de luxe  qui représentent 68 % de son activité, organisées en deux pôles :
- Couture et Maroquinerie avec les marques Gucci, Bottega Veneta, Saint Laurent, Alexander McQueen, Balenciaga, Brioni, Christopher Kane, Stella McCartney,
-  Montres et Joaillerie avec les marques Girard-Perregaux et Ulysse Nardin pour l’horlogerie et Boucheron, Pomellato et Dodo pour la joaillerie,
à côté d’un secteur Sport&Lifestyle avec Puma, Volcom et Cobra.

Au premier semestre 2016, Kering a affiché un bénéfice net en hausse de 10 % à 465 ME mais aussi un taux de marge opérationnelle amélioré à 14.2 %, tiré par celui du pôle Luxe qui a atteint 21.7 %. La génération de cash flow s’est restaurée à 323 ME après seulement 58 en 2015. Le troisième trimestre a vu sa croissance organique accélérer (+ 10.5 % dont + 11.3 % dans le luxe  avec Gucci + 17 % et YSL + 33.9 % et même + 9.3 % dans le sport avec Puma + 10.8 %) sur l’ensemble des zones géographiques hors Japon (plus de 120 pays) tout en gagnant des parts de marché.

Le redressement spectaculaire de sa marque phare Gucci, initié fin 2015, s’est affirmé. C’est  le principal contributeur à la rentabilité du groupe (environ 60 %) loin devant Bottega Veneta (20 %) et Yves Saint Laurent (10 %). Après le départ du styliste star Hedi Slimane qui avait relancé avec brio la marque, Yves Saint Laurent a récupéré son prénom et gardé son dynamisme, ses ventes dépassant même celles de Bottega Veneta, réputé pour sa maroquinerie, qui, après un essor prometteur, notamment en Chine, a souffert d’une diminution des flux touristiques en Europe et au Japon. Son nouveau dirigeant, ex patron de Hugo Boss, s’est attelé au renouvellement de son offre.

Quant à Puma, marque restée poussive depuis son acquisition en 2007, elle parait enfin relancée, bénéficiant des retombées positives des Jeux olympiques de Rio grâce aux succès de son ambassadeur Usain Bolt et de l’accueil prometteur reçu par la collection issue d’une collaboration avec Rihanna. Après la sortie de Electric, Puma pourrait elle aussi être cédée, ce qui allégerait la dette du groupe (endettement de 40 % à 4.679 MDE fin 2015) et faciliterait la poursuite de ses acquisitions ciblées de taille moyenne.

Le challenger de LVMH veille à réduire ses coûts et entend  renforcer son contrôle de la conception à la réalisation comme dans la lunetterie où une entité dédiée a remplacé l’habituelle fabrication sous licence. Le nouveau défi des acteurs du luxe réside aussi dans la captation des classes moyennes, d’où le développement de gammes plus accessibles (chaussures, petite maroquinerie comme chez Gucci) et aussi plus jeunes (bijoux Dodo) pour assurer le remplacement de la clientèle. D’où l’apparition d’une offre plus ciblée, fréquemment renouvelée, axée sur le service personnalisé et utilisant  les codes du digital. Dès 2012, Kering  a créé une coentreprise avec Yoox, « »lifestyle store » en ligne dédié à la mode, au design et  à l'art leader dans le monde, pour développer les ventes en ligne de ses marques de luxe.

C’est donc un Kering revitalisé qui va publier ses résultats annuels le 10 février prochain. Les marchés attendent la confirmation de la performance engagée l’été dernier grâce à son adaptabilité et une forte productivité dans un contexte de croissance modérée, de volatilité des devises et d’une réforme des moyens de commercer.

Analyse technique :

Une pause s’impose

Le titre Kering s’est envolé de plus de 70 % depuis juin dernier (+ haut à 232.90 euros). Une extraordinaire performance après des années d’un quasi cantonnement entre 140 et 180, et sans réelle consolidation intermédiaire alors que le CAC40 n’a gagné que 3,80 %.

Désormais, à environ 230 euros, le titre s’est rapidement renchéri puisque son PER avoisine maintenant les 22, même s’il reste moins élevé que celui de ses grands concurrents français, et que, graphiquement, cette zone de cours correspond à une importante résistance graphique de long terme.

A court terme, cette situation tendue pourrait entraîner une consolidation en direction de la borne basse de son canal haussier de moyen/ long terme voire au mieux déboucher sur une phase de dérive latérale.

D’un point de vue technique, on peut observer une divergence baissière sur la MACD, ce qui corrobore ce risque de consolidation. L’objectif de retracement serait alors un retour sur le premier support intermédiaire autour de 210, soit environ 10 % plus bas.

La stratégie  sera donc d’acheter sur repli à 210 pour viser 240 avec un ordre stop de protection à 201.50. En cas de réussite, le gain serait de 14,28 % pour un risque de perte de 4,21 %.

 

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Frédéric GARCIA, Infos d'Experts
Article rédigé par Frédéric GARCIA, membre de la cellule Infos d'Experts
18 ans d’expérience en Monnaie, Banque et Finance. Aujourd’hui Responsable de la salle des Marchés, j’anime également le service Infos d’Experts.
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