Entretien avec Michaël Fribourg, PDG de Chargeurs

Boursier.com : Etes-vous satisfait des comptes 2024 ?

M.F. : 2024 a été un très bon millésime : le chiffre d'affaires consolidé s'est accru de plus de 10 %, le résultat opérationnel a été très solide, à près de 40 millions d'euros, de même que la génération de cash par les métiers, qui a dépassé 60 millions d'euros. Nos activités sont désormais organisées autour de trois plateformes thématiques : culture et éducation, mode et savoir-faire et matériaux innovations. L'an passé a été marqué par l'expansion spectaculaire de Museum Studio et le rebond de Novacel, qui se poursuivent. Pour la première fois, nous publions notre actif net réévalué qui atteint à fin 2024 la somme de 581 MEUR, c'est-à-dire 24 euros par titre. C'est la valeur de nos actifs moins notre dette financière nette. La somme brute de nos actifs représente elle un total cumulé de plus de 800 millions d'euros pour l'ensemble de nos métiers et secteurs d'activité.

Boursier.com : Quel sens ont le changement de nom du groupe et la publication de cet ANR ?

M.F. : En devenant Compagnie Chargeurs Invest, nous exprimons notre vocation à la fois industrielle et financière, notre double rôle d'opérateur et d'investisseur professionnel. Nous agissons en compagnonnage avec nos métiers, leurs talents, leurs clients et leurs parties prenantes. Dans le même temps, nous exprimons une culture financière et patrimoniale adaptées à des champions mondiaux. La publication de l'ANR est clé : cet indicateur devient central dans l'appréciation de la création de valeur du Groupe. A nos yeux, plus encore que le seul P&L, qui marie des métiers établis et des métiers encore en construction. L'ANR, c'est le repère fondamental qui doit nous aider à mesurer notre performance dans la durée. Chargeurs est désormais une compagnie contrôlée, soutenue par un actionnaire à très long terme, le Groupe Familial Fribourg, lui-même accompagné par ses associés familiaux et institutionnels de premier plan, dont l'engagement nous honorent. C'est un signal important. Notre culture de long terme est un atout pour les grandes mutations de nos métiers.

Boursier.com : Justement, qui dit " Invest " implique aussi que vous pourriez opérer une rotation votre portefeuille ?

M.F. : C'est inhérent à un groupe diversifié. Et c'est assumé. Chargeurs va extérioriser la valeur de certains de ses actifs dans les années à venir. Nous entendons, là où ne le voulons et le pouvons, transformer certaines des ETI de notre portefeuille, qui sont déjà des champions mondiaux, en grands groupes. Dans sa longue histoire, démarrée en 1872, il y a donc plus de 150 ans, Chargeurs a eu dans son portefeuille plus de 70 métiers différents. Il ne vous aura pas échappé que le Groupe n'est plus du tout présent dans le transport maritime qui avait présidé à sa fondation. Inversement, il a su créer de nouveaux métiers, de nouveaux champions, comme Museum Studio, qui est le leader mondial du développement de musées et de services associés. Ou réinventer des activités industrielles, comme dans les textiles techniques pour le luxe et la mode, où nous avons su recréer un leader mondial, premier fournisseur dans sa spécialité des marques américaines et du luxe. De même, dans les matériaux innovants, nous avons fait de Novacel un champion puissant, profitable, récurrent, présent dans le monde entier. C'est une immense fierté.

Boursier.com : Une rotation d'actifs est donc envisageable ?

M.F. : Nous avons des opportunités à l'achat comme à la vente. Oui. Nous savons que nos actifs sont très désirés et désirables. A l'achat, nous sommes très sélectifs, comme vous le savez. A la vente, nous pourrons saisir des opportunités, tester l'appétit des marchés à certains moments, en restant souverains jusqu'au dernier moment. Je le dis pour éviter que certains s'imaginent à tort qu'un test de marché est une décision d'arbitrage. Cela ne l'est pas, il faut être sage et prudent, nous discutons en permanence de l'avenir de nos actifs avec des banquiers comme des investisseurs. Nous sommes maîtres des horloges. L'engouement des investisseurs stratégiques comme des fonds de private equity pour les champions de niche, mondiaux et établis dans leur modèle de rentabilité, est un atout que nous entendons valoriser. A notre rythme. Nous ferons des arbitrages s'ils permettent de démultiplier le succès de nos plus forts champions et si on estime que le contexte est le bon. Dans la plateforme Culture et Education, nous développons avec succès un grand champion mondial, Museum Studio. Sa croissance organique dépasse 20 % par an, sa rentabilité est spectaculaire et son carnet de commande dépasse 350 millions d'euros. C'est un métier où nous avons eu l'audace d'investir dans la durée, avec patience, pour désormais récolter les fruits de ces investissements. On a bien fait. On peut aller plus haut et plus vite, pourquoi pas en accueillant dans les années à venir un partenaire minoritaire à nos côtés qui nous ressemble en ambition et en ressources.

Boursier.com : Si votre rotation d'actifs des prochaines années vous apportait un surcroît de ressources significatif, qu'en feriez-vous ?

M.F. : Nous en ferions ce que nous sommes et demeurons, un acteur ambitieux dans la mondialisation et capable de créer du leadership économique mondial. Chargeurs reste très discipliné dans sa culture financière : la génération de cash reste l'élément différenciant de nos métiers, indépendamment de toute rotation. La valeur de nos actifs est une opportunité pour bâtir l'avenir et faire rayonner le savoir-faire français, dans l'industrie et les services, à l'international. Ceci dit, nous adaptons alors nos idées à nos ressources.

Boursier.com : Comme acteur du commerce mondial, quelle est votre perception de la conjoncture et du débat sur les droits de douane ?

M.F. : Depuis 20 ans, l'Europe s'en sort mal. Le conjoncturel est devenu structurel. L'an passé, notre chiffre d'affaires consolidé s'est accru de 26 % sur les continents américains, de 10 % en Asie et...a stagné en Europe. L'économie européenne manque de souffle et d'oxygène, la compétition entre grands acteurs mondiaux y est plus vive qu'ailleurs. En Europe, tout le monde est là : les Européens, mais aussi les Américains et les Asiatiques. Ce sont les olympiades économiques tous les ans ! Le Président Trump a mis un coup de pied dans la fourmilière. L'impact est ambivalent : notre conviction, c'est qu'à l'attentisme économique provoqué par les négociations en cours, qui est naturel, réel et évident, succédera une prospérité accélérée en Asie du Sud Est et aux Etats-Unis. Cela tombe bien, ce sont les zones où nous sommes extrêmement bien positionnés et conquérants avec déjà de très puissantes part de marché.

Boursier.com : Estimez-vous que les facteurs structurels soient porteurs pour vos métiers ?

M.F. : Oui. Nos activités répondent à des besoins qui sont en croissance structurelle. L'erratisme conjoncturel n'est que le symptôme d'une transition entre deux mondialisations : celle des années 2000, de l'Occident vers l'Asie et celle des années 2020, de l'Asie, avec ses propres technologies avancées, ses services innovants, vers l'Occident. Dans bien des domaines, la concurrence se fait dorénavant à armes égales : regardez l'automobile, les plateformes, les matériaux du futur. On passe de l'ère des délocalisations à la guerre des technologies. Notre sentiment est que les acteurs déjà très mondialisés, comme nous, vont en tirer avantage. Ceux qui en revanche, vont seulement vouloir commencer à s'internationaliser vont devoir mobiliser plus de temps et d'investissements, y compris humains, qu'auparavant pour pénétrer des marchés.