Entretien avec Jim Lydotes, Gestionnaire du fonds BNY Mellon Small Cap Euroland

Boursier.com : En quoi le rebond des petites capitalisations européennes et françaises depuis le début d'année est-il durable et crédible selon vous, après des années de sous-performance ?

Le rebond des petites capitalisations européennes et françaises depuis le début de l'année paraît à la fois durable et crédible, notamment si l'on considère l'environnement macroéconomique en nette amélioration après plusieurs années de sous-performance. D'abord, les effets de l'envolée des coûts énergétiques, provoquée par l'invasion de l'Ukraine en 2022, commencent à s'estomper. Le pire de la crise énergétique semble désormais derrière nous, ce qui allège significativement la pression sur les marges des petites et moyennes entreprises, souvent exposées à la volatilité des coûts. Par ailleurs, l'inflation dans la zone euro montre des signes clairs de normalisation : après avoir chuté à 1,8% en septembre 2024, elle s'est établie à 2,2% en avril 2025. Certains analystes anticipent même une baisse durable sous le seuil des 2 % fixé par la BCE dans les années à venir. Ce contexte réduit les incertitudes pesant sur les entreprises et les marchés, et soutient les conditions financières favorables à l'investissement dans les petites capitalisations. A cela s'ajoutent cinq facteurs économiques structurels particulièrement porteur pour ce segment du marché : le regain de confiance des consommateurs, l'amélioration des perspectives de croissance du PIB, un taux de chômage historiquement bas, la solidité du patrimoine des ménages, ainsi qu'une progression notable des salaires et de la productivité. Autant de dynamiques qui soutiennent la demande intérieure et bénéficient directement aux petites capitalisations, souvent très exposées à leurs marchés domestiques.

Boursier.com : La classe d'actifs souffre depuis longtemps de la faiblesse des flux. Les choses changent-elles ?

Effectivement, cette classe d'actifs a longtemps souffert d'un désintérêt marqué de la part des investisseurs. Mais la tendance semble aujourd'hui s'inverser. Les small caps de la zone euro ont surperformé les actions mondiales de 10 % rien qu'au premier trimestre 2025. Cette performance attire de nouveau l'attention des investisseurs, dans un contexte de réallocation progressive des capitaux. On observe notamment une sortie de capitaux en provenance des Etats-Unis au profit de zones géographiques longtemps négligées, comme l'Europe, qui a sous-performé au cours de la dernière décennie. C'est un signal encourageant pour le retour de flux plus soutenus sur cette classe d'actifs.

Boursier.com : Le principal argument en faveur des petites capitalisations, dans le contexte de droits de douanes, explique qu'elles sont plus axées sur le marché intérieur et donc immunisées. Mais est-ce si vrai que ça ? De nombreuses ont fait le choix stratégique de l'international ces dernières années, en raison d'un marché européen intérieur difficile...

Il est vrai que l'argument traditionnel en faveur des petites capitalisations repose sur leur ancrage local, qui les rendrait moins sensibles aux chocs liés au commerce international, notamment en période de tensions protectionnistes. Et dans un contexte où des menaces de droits de douane refont surface - notamment depuis le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche -, cette caractéristique redevient un élément de différenciation potentiellement favorable. Cela dit, la réalité est plus nuancée. De nombreuses entreprises de petite capitalisation ont, ces dernières années, choisi de se développer à l'international, souvent par nécessité, face à un marché intérieur européen jugé atone ou fragmenté. On ne peut donc pas généraliser : toutes les small caps ne sont pas immunisées contre le protectionnisme. C'est là qu'intervient l'importance du stock picking. Le risque dans les petites capitalisations est en grande partie idiosyncratique, c'est-à-dire spécifique à chaque entreprise. Cela signifie qu'au-delà de l'exposition domestique ou internationale, c'est la nature même de chaque modèle économique, de sa chaîne de valeur et de ses marchés cibles qui compte. C'est pourquoi une gestion active est souvent plus appropriée sur ce segment : elle permet d'identifier les sociétés réellement protégées des tensions commerciales et capables de tirer parti d'un environnement économique local.

Boursier.com : Quels secteurs ont aujourd'hui votre préférence et quelles sociétés sont les premières lignes de votre fonds ? Des valeurs cotées à Paris dans le portefeuille ?

Aujourd'hui, nous privilégions les secteurs liés à la défense et à la technologie, deux domaines stratégiques qui devraient bénéficier directement des initiatives européennes en matière de compétitivité. Le European Competitiveness Compass, qui met l'accent sur l'innovation, la recherche, la technologie et la défense, constitue un véritable catalyseur pour les entreprises européennes actives dans ces secteurs. Parmi nos premières lignes, nous comptons notamment Rheinmetall, une entreprise de défense allemande. Nous considérons qu'elle est particulièrement bien positionnée pour bénéficier de l'augmentation historique des dépenses de défense en Allemagne. Celles-ci sont principalement axées sur le réapprovisionnement en équipement et la production de véhicules - deux domaines où Rheinmetall dispose d'un savoir-faire reconnu. En parallèle, l'entreprise affiche également de solides perspectives de croissance à l'international, notamment en Australie, en Hongrie et au Royaume-Uni. Notre portefeuille inclut plusieurs valeurs cotées à Paris, notamment Eiffage, FDJ United et Elis (NDLR : au 30 avril 2025).

Boursier.com : Quelle est la performance de votre fonds BNY Mellon Small Cap Euroland ?

Depuis le début de l'année, notre fonds affiche une performance de 7,66% (NDLR : au 30 avril 2025).