Wavestone : sous contrôle ?

Wavestone recule de 2,4% à 44 euros ce mardi, alors qu'au 4ème trimestre de son exercice 2025/26 (du 1er janvier au 31 mars 2026), le groupe a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 249,4 ME, en hausse de +2% par rapport au 4ème trimestre de l'exercice précédent. Pour rappel, Wavestone consolide Wivoo, cabinet de conseil français, depuis le 1er juin 2025. À périmètre et taux de change constants, le chiffre d'affaires du 4ème trimestre est en progression de +2%. L'effet jour était nul au 4ème trimestre. Sur l'ensemble de l'exercice 2025/26, Wavestone a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 954,3 ME, en croissance de +1% par rapport à l'exercice fiscal passé. Sur une base organique, hors contribution de Wivoo et retraité de l'effet négatif des taux de change, le chiffre d'affaires annuel est également en hausse de +1%, avec un effet jour nul sur l'exercice.

Au 4ème trimestre 2025/26, le taux d'utilisation de Wavestone était inférieur aux prévisions du cabinet. Il ressort à 72%, contre 73% attendu. Sur l'ensemble de l'exercice 2025/26, le taux d'utilisation s'est établi à 72%, contre 73% un an plus tôt. Au 31 mars 2026, le taux journalier moyen s'élevait à 938 E, contre 939 E à l'issue de l'exercice 2024/25. À périmètre et taux de change constants, le taux journalier moyen est ressorti à 947 E, en progression de +1% par rapport à l'exercice précédent... Sur le plan commercial, le carnet de commandes atteignait 4,4 mois au 31 mars 2026, contre 4,2 mois un an plus tôt. À l'issue de l'exercice 2025/26, le turn-over s'établissait à 12%, stable par rapport à l'exercice précédent...

Évolution de l'activité

En Europe, bien que les conditions de marché s'améliorent progressivement, les clients sont restés globalement prudents depuis le début de l'année 2026. Cela s'est notamment traduit par des décalages de projets. La situation au Moyen-Orient a par ailleurs conduit en fin de trimestre certains clients à faire preuve d'une prudence accrue. L'Amérique du Nord, en revanche, continue d'afficher une forte dynamique...

D'un point de vue sectoriel, l'énergie, l'assurance et les life sciences demeurent résilients, tandis que dans le secteur bancaire les premiers signes d'une inflexion positive apparaissent. Sur le plan des offres, les projets liés à l'intelligence artificielle continuent d'afficher une dynamique soutenue. L'activité liée à l'IA a sensiblement progressé sur l'exercice 2025/26 et représente désormais 17% du chiffre d'affaires annuel du cabinet, contre 8% un an plus tôt.

Malgré un carnet de commandes solide à fin décembre 2025, Wavestone a enregistré une performance en retrait au 4ème trimestre. Le cabinet n'est pas parvenu à générer suffisamment de ventes court terme pour compenser les décalages de projets. Cela s'est traduit par un taux d'utilisation inférieur aux attentes et une rentabilité en-deçà de l'objectif fixé.

La progression de la rentabilité constituera une priorité majeure du cabinet pour la période à venir, portée par une meilleure qualité d'exécution et une accélération du rythme de transformation, dans un contexte où l'amélioration des conditions de marché en Europe devrait être très progressive...

Une marge opérationnelle récurrente 2025/26 attendue à 12,6%

La marge opérationnelle récurrente annuelle est désormais attendue à 12,6%, contre un objectif d'environ 13%. Wavestone communiquera ses objectifs financiers pour l'exercice 2026/27 le 3 juin 2026, à l'occasion de la publication de ses résultats annuels 2025/26.

"La stabilité de la rentabilité est décevante à court terme mais ne nous inquiète pas outre mesure" commente Portzamparc. "La rentabilité structurelle du cabinet s'est en effet améliorée ces dernières années et le taux d'activité est l'indicateur qui présente le moins d'inertie dans le business-model... Nous confirmons donc notre recommandation 'Acheter' avec un objectif légèrement ajusté 63,6 à 62,4 euros".