URW : en mode pause

Dans un marché qui retombe en cette fin de semaine, Unibail-Rodamco-Westfield campe à 98 euros ce jeudi. Parmi les derniers avis de brokers, Barclays est toujours à 'surpondérer' avec un objectif ajusté de 110 à 115 euros, tandis que JP Morgan a relevé à 'surpondérer' sa recommandation sur le groupe immobilier, tout en remontant sa cible de 105 à 115 euros. La banque considère le récent repli du cours de l'action comme une "opportunité"... Elle indique dans une note qu'Unibail, propriétaire d'un portefeuille de centres commerciaux de premier plan en Europe et aux États-Unis, "a fait preuve d'une remarquable résilience opérationnelle ces dernières années". L'indexation des loyers a soutenu la croissance, et bien que cet impact positif se soit ralenti, il convient de noter la hausse actuelle des anticipations d'inflation dans la zone euro et en France. Il faut donc surveiller une possible accélération de l'indexation. L'effet de levier "évolue dans la bonne direction" et, combiné au repli, renforce l'argumentaire en faveur d'un achat du titre, a souligné le courtier.

Le groupe a publié récemment une hausse du chiffre d'affaires des commerçants de +3,9 %, portée par une augmentation de +1,9% de la fréquentation des centres commerciaux par rapport à 2024. Le taux de vacance des centres commerciaux est ressorti à 4,6%, en amélioration de 20 points de base par rapport à 2024. L'Excédent Brut d'Exploitation a atteint 2.284 millions d'euros, en hausse de +3,6% à périmètre constant. Le groupe a fait aussi état d'une réévaluation de +1,7% du portefeuille d'actifs (+836 millions d'euros par rapport à 2024), dont +1,8% en Europe et +1,2% aux États-Unis et de 2,2 milliards d'euros de cessions d'actifs réalisées ou sécurisées, dont 1,6 milliard d'euros réalisées en 2025.

URW a réduit la dette financière nette sur une base IFRS de 21,9 milliards d'euros à 20,3 milliards d'euros, titres hybrides compris, et à 19,7 milliards d'euros proforma des cessions sécurisées. Le ratio d'endettement sur une base IFRS, titres hybrides compris, ressort à 42,8%, soit -270 points d'amélioration par rapport à 2024 (42% proforma des cessions sécurisées, soit environ -355 points de base). Le Ratio de dette financière nette sur EBE sur une base IFRS, titres hybrides compris, est à 9,1x, soit une amélioration par rapport à 9,5x en 2024. Le résultat net récurrent est ressorti à +1.452 millions d'euros et le résultat net IFRS à +1.268 millions d'euros. Sur la base des réalisations de 2025 et du calendrier des cessions, le groupe prévoit pour 2026 un RNRAPA compris entre 9,15 euros et 9,30 euros.

Dividende en vue

"Nous proposerons une distribution en numéraire de 4,50 euros par action au titre de 2025 - en hausse d'environ 30% par rapport à l'année dernière - et confirmons nos prévisions de RNRAPA pour 2026. Nous visons également une distribution de 5,50 euros par action en 2026", a indiqué Vincent Rouget, Président du Directoire.

URW a confirmé également son engagement à augmenter les distributions aux actionnaires avec un taux de distribution cible compris entre 60 et 70% à partir de l'année fiscale 2027, en ligne avec l'objectif de distributions cumulées à ses actionnaires d'au moins 3,1 MdsE portant sur les années fiscales 2025-28.

Le groupe a validé par ailleurs son objectif de réduire d'ici 2028 son ratio d'endettement sur une base IFRS, titres hybrides compris, à 40%, et son ratio de dette financière nette sur EBE sur une base IFRS, titres hybrides compris, à 8x. Parmi les autres avis de brokers, Bernstein reste à 'surperformance' sur le dossier en visant 119 euros, tandis que Goldman Sachs est aussi à l'achat avec une cible ajustée à 129 euros.