OPmobility : une acquisition qui fait sens ?

OPmobility avance de 0,6% à 16,3 euros après avoir signé avec Hyundai Mobis un protocole d'accord en vue d'une potentielle acquisition d'une participation de contrôle dans son activité éclairage. "Une combinaison des activités éclairage des deux entreprises permettrait de leur donner une nouvelle dimension, de renforcer leur leadership technologique et commercial tout en générant des économies de coûts", a indiqué l'équipementier. Les détails concernant les principes de la transaction seront déterminés durant le prochain processus de négociation, a ajouté OPmobility.

Comme l'explique TP ICAP Midcap, cette annonce marque le retour du M&A dans la stratégie d'OPmobility, après une mise en pause depuis 2022 afin de prioriser le désendettement du groupe et l'intégration des différentes activités acquises (notamment le retour à la croissance et l'atteinte du point mort de l'activité Éclairage, désormais intégrée à la division Exterior). Pour le courtier, cette annonce paraît plutôt positive : elle intervient plus tôt que prévu dans son scénario, ce qui témoigne d'un désendettement particulièrement solide en 2025 ; elle intervient à un moment où l'activité Lighting issue des acquisitions de VLS et AMLS en 2022 est supposée s'être normalisée au S2 2025, avec les premières SOP issues du nouveau carnet de commandes reconstitué depuis l'acquisition. L'objectif de cours est relevé de 14 à 17 euros. Le courtier reste néanmoins à 'conserver', estimant que le titre a déjà 'reraté'.

Bien que l'annonce demeure préliminaire et que les informations soient encore limitées, cette transaction souligne que l'éclairage est un pilier central de la stratégie de diversification d'OPmobility depuis son lancement officiel fin 2022, l'acquisition de Varroc en constituant le fondement, note pour sa part Oddo BHF ('surperformer'). Dans ce contexte, le rapprochement avec les activités d'éclairage de Hyundai Mobis devrait générer d'importantes synergies de coûts et une taille accrue, tout en tirant parti de l'expertise reconnue de Hyundai Mobis dans les technologies avancées de phares matriciels et laser. Une grande partie des revenus supplémentaires serait probablement captive au sein du groupe Hyundai Motor, mais le broker pense que cette acquisition permettrait à OPmobility de bénéficier d'une envergure immédiate sur le marché asiatique et d'un accès direct à un client majeur avec lequel ses interactions ont jusqu'à présent été limitées (les relations OPM-Hyundai existantes concernent principalement le secteur des modules). Ceci devrait réduire sensiblement la dépendance d'OPM vis-à-vis des équipementiers européens dans ce segment et, à terme, OPM pourrait utiliser cette présence renforcée pour remporter de nouveaux contrats avec des tiers.

Enfin, d'un point de vue financier, bien que le coût de la transaction dépende de l'importance de la participation majoritaire acquise (l'activité d'éclairage de Hyundai Mobis étant estimée à environ 600 millions d'euros pour une participation de 100%), l'analyste pense que l'opération est tout à fait gérable pour OPmobility, étant donné que le ratio d'endettement devrait tomber à 1,1x d'ici fin 2026.