Klepierre : retour de papier

Klépierre revient sous les 33 euros ce lundi, en repli de 0,7%, alors que le broker Barclays a abaissé sa recommandation à "pondération en ligne" contre "surpondérer", malgré une activité pour les 9 premiers mois de 2025 solide, de quoi aborder le dernier trimestre avec "confiance et optimisme". Le groupe anticipe une nouvelle année de croissance, des revenus locatifs nets au cash-flow net courant, et revoit à la hausse ses prévisions pour l'exercice, avec une croissance attendue de l'EBE de 5,5% et un cash-flow net courant en hausse de 4% par rapport à 2024 (à 2,70 E par action). Ainsi, d'ici à décembre 2025, l'EBE et le cash-flow net courant auront progressé respectivement de 23% et 21% sur trois ans...

Les centres commerciaux de premier plan de Klépierre, stratégiquement situés dans les zones de chalandise les plus dynamiques d'Europe continentale, poursuivent leur croissance régulière depuis le début de l'année :

- revenus locatifs nets en hausse de 6,5% sur neuf mois et de 4,2% à périmètre constant, en forte progression par rapport au premier semestre ;
- croissance de 10% des revenus de l'activité mall income (Retail Media, Événements, Specialty Leasing et Mobilité) ;
- chiffre d'affaires des commerçants en croissance de 3,3% sur neuf mois, soutenu par une hausse de la fréquentation de 2,3%, illustrant les gains de part de marché ;
- forte demande locative, avec une réversion positive de 4,6% depuis le début de l'année, en accélération par rapport au premier semestre ;
- excellents indicateurs de performance opérationnelle : taux d'occupation financière de 97% et taux d'effort de 12,5%.

Klépierre continue d'opérer avec les meilleurs ratios de crédit du secteur immobilier européen, à savoir un ratio dette nette/EBE de 6,9x et un coût de la dette de 1,9%. Le chiffre d'affaires total de Klépierre pour les 9 premiers mois de 2025 s'est établi à 1.213,4 millions d'euros.

Solide dynamique commerciale et accélération de la croissance des loyers

Les centres commerciaux de premier plan de Klépierre continuent de gagner des parts de marché, portés par une hausse de 2,3% de la fréquentation et une progression de 3,3% du chiffre d'affaires des commerçants sur les neuf premiers mois de 2025. L'ensemble des pays du Groupe a contribué positivement à cette performance, avec en tête l'Europe centrale et nord-occidentale ainsi que l'Europe du Sud. Tous les segments ont également contribué à la croissance, avec des performances remarquables dans les catégories fondées sur l'expérience client (santé et beauté, loisirs ou encore restauration).

La forte demande locative s'est traduite non seulement par le développement d'acteurs omnicanaux qui ont ouvert de nouveaux flagships et ont agrandi leurs magasins, mais aussi par l'arrivée de nouvelles enseignes dans tous les segments. Sur l'ensemble de son portefeuille, Klépierre adapte en permanence l'offre à la demande des consommateurs et promeut une grande diversité d'enseignes de qualité dans chacun des segments (mode, santé et beauté, sport et loisirs, services et restauration). Au cours des neuf premiers mois de 2025, cette stratégie a permis de générer un taux de réversion locative positif de 4,6% sur les renouvellements et recommercialisations, tandis que le taux d'occupation atteignait 97%, en hausse de 50 points de base par rapport à la même période de 2024...

En parallèle, le taux d'effort est ressorti à 12,5%, ouvrant la voie à une nouvelle hausse des loyers.

Sur la période, les revenus locatifs nets ont cru de 6,5%, portés par les acquisitions relutives et une croissance de 4,2% à périmètre constant (soit une marge de 240 points de base au-dessus de l'indexation). Cette forte accélération par rapport au premier semestre s'explique par l'amélioration des indicateurs opérationnels, ainsi que par la croissance de l'activité mall income, en hausse de 10% sur les neuf premiers mois de 2025. Les revenus issus de cette activité (Retail Media, Événements, Specialty Leasing et Mobilité) constituent une source de croissance supplémentaire pour Klépierre, qui lui permet de créer de la valeur en capitalisant sur les 700 millions de visites annuelles dans ses centres.

Le groupe continue d'afficher les meilleurs ratios financiers du secteur, soit une dette nette/EBE de 6,9x (le niveau le plus bas parmi les grandes capitalisations du secteur immobilier européen), une maturité moyenne de la dette de 6 ans et un coût moyen de la dette de 1,9%, lui permettant de poursuivre son approche disciplinée d'allocation du capital et d'accroître encore la création de valeur pour ses actionnaires. Au 30 septembre 2025, l'endettement net consolidé de Klépierre atteignait 7.352 millions d'euros.

Perspectives revues à la hausse

La très bonne dynamique de croissance des neuf premiers mois de l'année, conduit aujourd'hui Klépierre à réviser à la hausse ses objectifs pour l'année 2025. Le groupe anticipe désormais une croissance de 5,5% de l'EBE et un cash-flow net courant de 2,70 E par action. Parmi les derniers avis de brokers, Goldman Sachs est toujours 'neutre' sur le dossier avec un objectif à 33,20 euros. Le titre affiche un gain de 17% depuis le 1er janvier...