Forvia : des annonces bien accueillies

Forvia met fin à trois séances de net repli ce mardi avec une action qui s'octroie 7% à 13,6 euros en matinée. L'équipementier automobile tient une journée investisseurs au cours de laquelle il présente 'Ignite', sa nouvelle feuille de route stratégique. Ce plan vise à renforcer le positionnement du Groupe, à réduire la complexité et à permettre une flexibilité financière grâce à un désendettement rigoureux, créant ainsi les conditions d'une croissance accélérée et d'une génération durable de cash-flow net à moyen terme.

'Ignite' repose sur une nouvelle structure de portefeuille, avec : un pôle Growth (Electronics et Seating) qui renforce ses positions de leadership afin d'accélérer la croissance et la rentabilité ; un pôle Value (Clarion, Clean Mobility, Lifecycle Solutions et Lighting) géré avec un objectif clair de performance et d'optimisation de la valeur.

Le groupe, qui prévoit de supprimer 10.000 emplois en Europe, vise une marge opérationnelle d'au moins 7% à l'issue de la première phase de son plan stratégique en 2028, ainsi qu'un chiffre d'affaires de 21-22 milliards d'euros à taux de changes constants et en incluant des désinvestissements potentiels. Le cash-flow net devrait représenter environ 3,5% des revenus. Dans une note, JP Morgan écrit que l'objectif de 7% de marge est supérieur au consensus de 6,3%.

Forvia a accusé en 2025 une perte nette, part du groupe, creusée à 2,091 milliards d'euros, essentiellement due à des charges exceptionnelles non cash d'environ 1,85 milliard d'euros, reflétant la profonde transformation et rationalisation du portefeuille du Groupe. L'équipementier, qui avait accusé en 2024 une légère perte de 185 ME, note que ces charges reflètent principalement des provisions pour dépréciation de 920 ME à cause des projections de ventes à court terme et des difficultés opérationnelles de son activité éclairage, héritée de l'allemand Hella.

Le groupe, également très présent dans les sièges et la dépollution, a aussi fait état d'une moins-value non cash estimée à 578 ME sur la cession prévue de ses activités intérieurs - planches de bord, panneaux de porte et consoles centrales. A ce sujet, la firme précise être en négociations avancées avec plusieurs parties. Cette cession permettrait au groupe de se concentrer davantage sur les domaines technologiques à forte croissance et de renforcer sa flexibilité financière, tout en soutenant le développement à long terme de l'activité Interiors dans le contexte d'un nouvel actionnariat. Une fois finalisée, cette transaction réduirait la dette nette d'au moins 1 milliard d'euros.

Le groupe prévoit en 2026 : un chiffre d'affaires compris entre 20 et 21 milliards d'euros, à taux de change constants ; une marge opérationnelle comprise entre 6% et 6,5% (6% en 2025 après IFRS 5) ; un cash-flow net supérieur ou égal à 3% du chiffre d'affaires (3,9% en 2025 après IFRS 5 hors variation de l'affacturage) ; et un un ratio Dette / EBITDA ajusté de 1,5x au 31 décembre 2026 (1,7x fin 2025).

Lors de sa réunion du 23 février, le Conseil d'administration a décidé de réviser la politique de dividende. Si Forvia reste déterminé à offrir des retours sur capital durables à ses actionnaires, il a décidé de proposer qu'aucun dividende ne soit distribué en 2026 compte tenu des priorités actuelles du Groupe en matière de désendettement.

Le point positif de la publication est la génération de FCF, qui s'est élevée à 962 ME et qui est de bien meilleure qualité que l'année précédente, note TP ICAP Midcap. Mais, globalement, malgré des chiffres en ligne et un levier financier sous contrôle, la valorisation relativement décevante d'Interior et les dégradations opérationnelles des activités Electronics et Lighting contrastent la publication, souligne le broker ('conserver').

À la suite de la position plus prudente adoptée hier par Hella (l'action Forvia a chuté de 8%), Oddo BHF estime que le communiqué de ce matin devrait être rassurant et favoriser une réaction positive du marché. Les performances de fin 2025 et les perspectives pour 2026 constituent un point de départ solide pour le nouveau plan stratégique, renforçant ainsi la crédibilité du DG un an après sa prise de fonction, d'autant plus que l'orientation stratégique dévoilée ce matin est, selon le broker, judicieuse et bienvenue. Cela dit, toute amélioration durable du sentiment du marché et toute réévaluation significative du cours de l'action resteront fortement tributaires de la mise en oeuvre dans un contexte opérationnel incertain, aggravé par l'absence regrettable d'annonces de cessions importantes. Par conséquent, bien que le message d'aujourd'hui représente un pas dans la bonne direction, le courtier maintient sa recommandation 'neutre'.