EEM : le Conseil d'administration émet un avis défavorable à l'offre de Le Clézio Industrie

Electricité et Eaux de Madagascar (EEM) a publié son projet de note en réponse à l'offre publique d'achat initiée par Le Clézio Industrie SAS, visant à acquérir l'intégralité des actions EEM au prix de 1,50 euro par action. Le Conseil d'administration d'EEM, à l'unanimité de ses membres, a émis un avis défavorable sur cette offre, la jugeant "clairement sous-évaluée" et dénuée d'intérêt pour les actionnaires minoritaires.

L'OPA, qui a un caractère obligatoire, s'inscrit dans un contexte litigieux entre EEM et M. Valéry Le Helloco, ainsi que les sociétés qu'il contrôle. Ces derniers ont franchi à plusieurs reprises le seuil de 30% des droits de vote d'EEM, déclenchant l'obligation de déposer une offre publique. Malgré des tentatives du Concert d'échapper à cette obligation, la décision de l'AMF du 11 octobre 2024, confirmée par la Cour d'appel de Paris le 20 mars 2025, a contraint Le Clézio Industrie à déposer son projet d'offre. De plus, la Cour d'Appel de Paris a privé le Concert de la totalité de ses droits de vote pendant cinq ans à compter du 28 mai 2025.

L'analyse du Conseil d'administration d'EEM s'appuie notamment sur le rapport de l'expert indépendant, le cabinet Ledouble, qui conclut que le prix de 1,50 euro par action "n'est pas équitable d'un point de vue financier pour les actionnaires". Plusieurs points de discorde majeurs ont été soulevés par EEM : notamment concernant le prix proposé qui est nettement inférieur à l'actif net comptable (ANC) d'EEM (1,89 euro au 31 décembre 2024 et 2,21 euros au 30 juin 2025), ignorant notamment une reprise de provisions de près de 3,5 millions d'euros liée à une amnistie fiscale au Cambodge.

Le prix de l'offre représente une décote de 58% par rapport au cours de clôture de l'action EEM (3,56 euros) au jour de l'annonce du projet d'Offre (16 mai 2025), et une décote similaire sur les périodes précédentes. EEM conteste l'argument d'une liquidité "quasi-inexistante" de l'action, soulignant des volumes d'échanges quotidiens non négligeables.

Le Conseil d'administration d'EEM estime que le prix de l'offre doit impérativement être relevé et inclure des compléments de prix pour les gains aléatoires liés aux litiges en cours. Les administrateurs ont d'ailleurs fait part de leur intention de ne pas apporter leurs actions à l'offre dans les conditions financières actuelles.