Télécoms : l'acquisition de SFR auprès d'Altice France négociée sur un prix d'entreprise de 20,35 MdsE

Le consortium Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad et Orange a annoncé la signature d'un protocole d'accord avec Altice France en vue de l'acquisition de SFR. Il s'agit de l'une des plus importantes opérations industrielles en Europe dans le secteur des télécommunications.

Cette opération structurante préserverait un écosystème très concurrentiel et renforcerait la capacité à long terme du secteur à investir, innover et anticiper les grandes évolutions technologiques. L'opération envisagée a pour ambition d'être durablement créatrice de valeur pour l'ensemble des parties prenantes -clients, salariés, partenaires, fournisseurs et investisseurs- et pour la France en soutenant le développement continu de ses infrastructures et son écosystème numérique.

Les détails financiers de la transaction

La transaction envisagée porte sur un prix total de 20,35 milliards d'euros en valeur d'entreprise pour les actifs concernés d'Altice France, sous réserve d'ajustements de clôture. Ces ajustements incluent :
- un complément de prix potentiel ('earn-out') pouvant atteindre 0,65 MdE ;
- un mécanisme d'ajustement de prix potentiel à la baisse et des clauses de sortie à la main du Consortium ou du Vendeur (clause de sauvegarde), en fonction de la performance financière de SFR jusqu'au 'closing' de l'opération ;
- des mécanismes usuels d'ajustement de dette nette sur la base de comptes au 'closing' ;
- des mécanismes d'ajustement de prix liés au bon respect des engagements du Vendeur jusqu'au 'closing' (engagements réglementaires et engagements d'investissement).

Des indemnités de rupture ('break-up fee' ou clause de sortie) sont également prévues. Elles pourraient varier de 0,1 MdE et, en cas de 'signing,' jusqu'à 2 MdsE selon l'initiateur de la sortie, les motifs et la date de sortie de l'opération. Elles seraient supportées à parts égales par les membres du Consortium, y compris, sous certaines conditions, en cas d'arrêt de l'opération à l'initiative du vendeur.

Par ailleurs, le Consortium bénéficie de mécanismes usuels de garantie d'actifs et de passifs.

Quel partage des actifs ?

La répartition du prix entre les acquéreurs reste inchangée par rapport à l'offre indicative du 17 avril 2026, à savoir : environ 42% pour Bouygues Telecom, 31% pour Free-Groupe iliad et 27% pour Orange. Ces pourcentages pourraient varier d'ici au 'closing' en fonction de l'évolution des bases clients.

L'opération consiste en l'acquisition de titres ('share deal') de la société SFR SA par le Consortium. A la date de réalisation de la transaction, qui suivra l'accord des autorités de concurrence compétentes, les membres du Consortium se répartiraient les activités comme suit, sur la base de données de 2025...

Bouygues Telecom obtiendrait l'activité et la clientèle SFR Business, une partie des activités grand public de SFR (5,9 millions de clients), le MVNO Prixtel (0,5 million de clients), ainsi que le réseau mobile de SFR dans les zones non denses (Crozon), les infrastructures dédiées au B2B Fixe et la part SFR du réseau horizontal FTTH sur une partie de la zone très dense (Faber).

Le Free-Groupe iliad obtiendrait l'ensemble de la base clients RED by SFR (6 millions de clients) et une partie des activités grand public de SFR (1,6 million de clients B2C SFR ainsi que les 0,4 million de clients TPE sous la marque SFR).

La part d'Orange porterait sur une partie des activités grand public de SFR et les MVNOs Réglo, Syma, Coriolis de SFR (au total 4,9 millions de clients).

Les fréquences seraient réparties entre les trois opérateurs.

Les actifs (notamment les réseaux Fixe et Mobile hors Crozon, une partie du réseau de distribution, l'IT) non repris par les trois opérateurs resteraient gérés au sein de SFR SA pendant une phase transitoire d'au minimum 30 mois. Durant cette phase, la société serait détenue à parts égales par les 3 membres du Consortium afin d'assurer la continuité des opérations pendant la période de migration et d'intégration.

Sur la base des données 2025 relatives au périmètre considéré, et après ajustements notamment des éléments non récurrents, les parts de Bouygues Telecom, de Free-Groupe iliad et d'Orange représenteraient respectivement 52%, 27% et 21% du chiffre d'affaires total, et 42%, 33% et 24 % de l'EBITDAaL. Le chiffre d'affaires et l'EBITDAaL 2025 du périmètre concerné par la transaction, s'élèvent respectivement à 8 MdsE et 2,6 MdsE.

Les prochaines étapes

La combinaison des actifs de SFR avec ceux des opérateurs composant le Consortium permettrait de générer des synergies significatives. Ces gains permettraient de renforcer les capacités d'investissement des opérateurs, au bénéfice des consommateurs et de l'écosystème numérique français en général.

Une phase de consultation s'ouvre désormais avec les instances représentatives du personnel compétentes afin de mener un dialogue responsable et constructif et d'assurer la réussite de l'opération pour l'ensemble des parties.

L'opération est soumise à l'approbation des autorités réglementaires compétentes. Chaque partie engagera rapidement les démarches nécessaires auprès des autorités concernées.

La signature de la documentation juridique définitive est attendue au second semestre 2026, tandis que la réalisation de la transaction pourrait intervenir au second semestre 2027, après l'obtention des autorisations des autorités compétentes notamment de concurrence.

Le Consortium précise : "A ce stade, il n'y a aucune certitude que cette opération soit réalisée".