Valeo : sortie de route après la présentation des nouveaux objectifs

Dans les dernières positions du palmarès, Valeo trébuche de 4,1% à 11,5 euros. En amont de sa journée investisseurs, l'équipementier automobile a présenté les objectifs de son nouveau plan stratégique 'Elevate'. Le groupe ambitionne d'atteindre un chiffre d'affaires de 22 à 24 milliards d'euros en 2028, avec un retour de la croissance à partir de 2027, ainsi qu'une progression de sa marge opérationnelle à 6-7% en 2028 et un cash-flow libre après frais financiers nets d'au moins 500 millions d'euros. Cette amélioration de la génération de cash ramènerait le ratio de leverage sous la barre de 1,0x l'EBITDA retraité, alignant ainsi les principaux indicateurs financiers du Groupe sur l'objectif d'une notation 'investment grade' en 2028.

"A fin 2025, notre positionnement technologique est plus fort, notre positionnement géographique est également plus fort et nos résultats financiers se sont améliorés (...). Elevate est un plan de conquête, un plan de croissance", a expliqué le directeur général du numéro un mondial des aides à la conduite, Christophe Périllat, au cours d'une téléconférence.

À première vue, les nouveaux objectifs semblent plus réalistes (une approche que nous saluons) et globalement conformes aux attentes, explique Oddo BHF. À plus court terme, le groupe a également légèrement relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible ajusté pour 2025, les portant à plus de 550 millions d'euros, contre 450 à 550 ME précédemment, tout en confirmant ses autres indicateurs. Globalement, ni les objectifs ni le discours présenté ne réservent de grandes surprises (la réduction des coûts demeure le principal moteur de la croissance des marges, une discipline d'investissement plus rigoureuse vise à améliorer la génération de trésorerie et l'unité Brain devrait rester le principal moteur de croissance à l'avenir), indique le courtier. Selon lui, comme souligné à plusieurs reprises, le principal défi pour Valeo en tant que fournisseur technologique de premier rang reste sa capacité à réduire sa dette de manière organique tout en augmentant ses ventes - un objectif qu'elle n'a pas atteint depuis près de dix ans (à l'instar de la plupart de ses concurrents, tels qu'Aumovio, bien que la situation financière de ce dernier soit bien plus solide).

Si l'analyste apprécie l'approche plus réaliste et les efforts déployés dans différents domaines du nouveau plan, il n'en reste pas moins que des progrès sont peu probables avant 2027 au mieux, la croissance du chiffre d'affaires devant rester relativement modérée d'ici là. Dans l'attente de preuves tangibles d'amélioration sur ce point et de la poursuite des progrès dans la mise en oeuvre, il réitère sa recommandation 'neutre' sur le titre, reflétant également une valorisation relative moins attractive (PER 2026 supérieur à 7x).

Valeo était confronté aujourd'hui à un exercice difficile, trouver le juste équilibre entre fixer des objectifs réalistes et atteignables, et insister sur le potentiel d'amélioration, commente Jefferies. Il semble que Valeo ait choisi la première option, ce qui n'est certainement pas un mauvais chemin à emprunter, mais susceptible de décevoir, souligne le courtier.