Spie : recule après les annonces

Spie cède 2% à 49,5 euros malgré le relèvement de son objectif de marge d'Ebita 2028. La société spécialisée dans les services de génie, d'énergie et de communication a enregistré un 2025 un Ebita à 793 millions d'euros, en hausse de 11,4% sur an, avec une marge "record" de 7,6%, le groupe citant "la discipline tarifaire, la sélectivité, l'excellence opérationnelle et l'effet relutif des acquisitions". Il vise une marge d'Ebita à 8% d'ici 2028.

La firme a par ailleurs annoncé le départ de son président directeur-général, Gauthier Louette, ainsi que la scission de ses fonctions et la nomination de deux cadres dirigeants pour le remplacer.

Jefferies ('conserver') explique que l'EBITDA de l'exercice est ressorti conforme aux attentes et la croissance organique légèrement plus faible qu'attendu, après un ralentissement séquentiel au 4e trimestre dans toutes les divisions, à l'exception de l'Allemagne. Le flux de trésorerie disponible est également un peu court par rapport aux prévisions. Les nouvelles prévisions pour l'exercice 2026 sont conformes aux attentes, la direction ayant adopté son ton prudent habituel et l'objectif de marge à moyen terme a été relevé, mais le consensus anticipait déjà cette amélioration.

Transition énergétique

Malgré un contexte économique incertain, notamment en France, et des effets de phasing pour le High Voltage, la croissance organique en Europe reste soutenue pour la transition énergétique, souligne Oddo BHF. Spie bénéficie, par ailleurs, d'un contexte concurrentiel atomisé permettant de saisir des opportunités de croissance externe " bolt-on " à des prix raisonnables. Compte tenu d'une valorisation raisonnable (FCF Yield d'environ 7%), le broker maintient son avis 'surperformer'.

Portzamparc parle de son côté d'une "publication solide bien qu'un peu poussive sur la top line"..."Le maintien des hypothèses de croissance annuelle moyenne présentées lors du CMD 2025 laisse néanmoins présager d'un redressement sur l'organique et d'une accélération sur le bolt-on. Dans l'attente, la stratégie margins over volume du groupe porte ses fruits, et la structure bilancielle reste extrêmement solide". De quoi rester à "renforcer" sur le dossier.