Seb : sous pression après les annonces

Seb abandonne encore 3,8% à 53,8 euros après avoir fait part d'un chiffre d'affaires de 5,707 milliards d'euros sur les 9 premiers mois de l'année, en hausse de +1,1% à tcpc et de 0,8% en données publiées. Sur le seul troisième trimestre, les ventes s'élèvent à 1,964 MdE, stables à tcpc et en hausse de 2,5% en données publiées. L'évolution des taux de change a un impact négatif de 16 ME sur les ventes des 9 premiers mois avec un retournement au 3e trimestre (+51 ME vs -73 ME au 1er trimestre et +6 ME au 2e trimestre).

Le plan 'Rebond 'se déploie conformément au calendrier annoncé. Le Groupe estime les économies de coûts entre 50 et 60 ME en 2026, dont 35 ME réalisés à fin septembre, et confirme son objectif d'environ 200 ME d'économies annuelles récurrentes en rythme de croisière d'ici fin 2027. A l'issue de ces 9 premiers mois, le Groupe a également réitéré son objectif de croissance du ROPA en 2026, et a précisé viser une croissance du ROPA comprise entre 5% et 10% sur l'année. Cette fourchette intègre une base de comparaison élevée en 2025 pour le ROPA du 4e trimestre, ainsi que les incertitudes persistantes sur la consommation de fin d'année.

La publication confirme la bonne exécution de 'Rebond' et la capacité de la société à restaurer sa profitabilité et sa génération de cash malgré une croissance encore faible, affirme TP ICAP Midcap. Le broker note toutefois la déception au niveau de la croissance organique du T3, principalement pénalisée par le Professionnel. À l'inverse, le ROPA surprend positivement à 161 ME, soit une marge de 8,2% (+50 pb yoy), malgré l'absence de croissance du top line : le levier opérationnel de 'Rebond' se matérialise indépendamment des ventes. La publication valide ce que Groupe SEB contrôle directement, coûts, marge, cash et exécution de Rebond, mais pas encore le retour de la croissance. A l''achat', le courtier vise 69,5 euros.

Pour Portzamparc, le T3 est propre sur la marge, mais le T4 sera exécuté dans un environnement sous pression (impact inflation et devises sur la marge). La maison de bourse maintient son opinion 'acheter' et abaisse son objectif de 94 à 87 euros, essentiellement lié à ses paramètres d'actualisation (OAT 10 ans à 5%).

Dans un contexte difficile, le plan 'Rebond' permet d'extraire d'importantes économies avec, in fine, une hausse du ROPA de l'ordre de 5/10% ce qui constitue un atout important, souligne enfin Oddo BHF. Compte tenu des incertitudes qui entourent la consommation, le momuntum reste défavorable mais la valorisation est toujours très limitée (VE/EBIT 2027 : 7,9x) et la seule participation dans Supor représente environ 45 euros par action Seb. A 'surperformance', l'analyste ajuste sa cible de 75 à 72 euros (valorisation par la somme des parties).