Mauna Kea : à un point d'inflexion sur le plan commercial

Pour l'ensemble de l'année 2025, le chiffre d'affaires de Mauna Kea s'est élevé à 8,2 millions d'euros, soit une augmentation de +7% par rapport à 2024. Cette croissance a été principalement tirée par les Etats-Unis, principal marché du Groupe, qui a enregistré une hausse de +38% de ses ventes à taux de change constant à 4,5 ME, représentant 80% des ventes totales de produits au 4e trimestre 2025. Cette performance a été soutenue par une productivité commerciale accrue et l'adoption de la plateforme Cellvizio dans l'indication des kystes pancréatiques. En dehors des Etats-Unis, l'application CellTolerance s'est imposée comme un second pilier de croissance, franchissant le cap du million d'euros de ventes au global en 2025.

La société a démontré des fondamentaux sous-jacents encourageants. Ajustée des dépréciations de stocks exceptionnelles sans impact sur la trésorerie et des droits de douane américains temporaires, la marge brute sous-jacente s'est établie à 68% en 2025 et à 70% hors effet de change. Une discipline financière stricte et des optimisations structurelles des coûts ont permis de réduire les dépenses opérationnelles, générant une amélioration d'1 ME de l'Ebitda ajusté (hors paiements fondés sur des actions sans impact sur la trésorerie), qui s'est établi à (3 ME) en 2025 contre (4 ME) en 2024. Le résultat opérationnel a reflété des coûts exceptionnels, dont 0,4 ME de frais liés à la procédure de sauvegarde et 0,6 ME de dépréciation sans impact sur la trésorerie des systèmes Gen2 initialement dédiés à la joint-venture Tasly en Chine.

Le résultat net 2025 atteint 10,8 ME (-10,4 ME en 2024). Ce résultat s'explique par un produit financier non récurrent de 21,3 ME, résultant directement des abandons de créances obtenus grâce à l'approbation du plan de sauvegarde. Par conséquent, la dette financière totale a été ramenée d'environ 40 ME avant la procédure (y compris les 8 ME de redevances engagées) à 12 ME.

La consommation de trésorerie opérationnelle est passée de 6,3 ME en 2024 à 4,2 ME en 2025 hors revenus de licence, reflétant une gestion stricte du besoin en fonds de roulement et une traduction directe de l'EBITDA en trésorerie.
Suite à une augmentation de capital de 6,1 ME en novembre 2025 pour sécuriser la sortie de sauvegarde, la société a fait état d'une position de trésorerie de 5 ME au 31 décembre 2025, assurant une visibilité financière jusqu'au début du 2e trimestre 2027 sans tenir compte de potentielles conversions de bons de souscription d'actions (BSA) issus de l'augmentation de capital. La conversion de ces BSA prolongerait l'horizon de trésorerie au-delà de 2028. A date 2.050.392 bons ont été convertis sur un total restant 70.015.860.

Perspectives 2026

La dynamique commerciale de la société s'est accélérée en 2026. Les ventes de produits au 1er trimestre 2026 ont atteint 1,5 ME, soit une augmentation de +68% à taux de change constant (TCC) par rapport au 1er trimestre 2025. Cela souligne une accélération séquentielle continue depuis le second semestre 2025, passant de +12% au T3 2025 et +38% au T4 2025 à +68% au T1 2026. Cette performance a été tirée par une hausse de +85% en glissement annuel des placements de systèmes aux Etats-Unis et par une croissance internationale à trois chiffres (+326% à TCC) alimentée par CellTolerance. Comme prévu, le trimestre a reflété l'absence attendue de revenus de licences en raison de la fin de la reconnaissance comptable du revenu de licence de la JV Tasly, qui avaient déjà été intégralement encaissées en 2023.
Atteindre 1,5 million d'euros de ventes de produits durant cette période traditionnellement calme suggère une base très prometteuse pour l'ensemble de l'année 2026.

La société a récemment obtenu le marquage CE européen en vertu du nouveau règlement relatif aux dispositifs médicaux (MDR) et a obtenu plusieurs nouvelles approbations réglementaires ouvrant la voie à une nouvelle expansion internationale, notamment au Royaume-Uni et en Suisse. Par ailleurs, le partenariat stratégique américain signé avec TaeWoong Medical USA fin 2025 devrait être pleinement opérationnel et générer ses premières ventes dès le 2e trimestre 2026.