Guerbet : chute des résultats... et du titre

Mauvaise journée en Bourse pour Guerbet qui plonge de près de 15% à 10,4 euros. La valeur a été divisée par près de deux sur six mois. Le spécialiste des produits de contraste et solutions pour l'imagerie médicale a vu sa rentabilité se dégrader l'an passé en raison de la baisse de l'activité et de pressions sur les prix, en particulier aux Etats-Unis où les marges ont été pénalisées par l'augmentation défavorable du poids des distributeurs dans le mix clients. Le résultat opérationnel ressort à -88,2 ME sur l'exercice, après comptabilisation de 170,4 ME de dotations aux amortissements et provisions. Il inclut notamment une dépréciation exceptionnelle de 86 ME en relation avec la situation actuelle rencontrée sur le site américain de Raleigh, constatée à l'issue des tests de dépréciation réalisés sur l'exercice, ainsi qu'une provision de 10 ME relative aux destructions à venir de certains stocks du site de Raleigh.

Le résultat net 2025 est ainsi négatif, à hauteur de -112,7 ME, contre un bénéfice de 13,5 ME en 2024, et aucun dividende ne sera distribué. Le retour à un niveau normatif de libération sur le site industriel de Raleigh n'est attendu qu'à la fin de l'année 2026. Un impact négatif significatif est ainsi attendu en 2026, notamment sur la rentabilité en raison des dépenses liées au plan de remise en conformité, de la hausse des coûts unitaires induite par un niveau de production plus faible, ainsi que de coûts de destruction de stocks.

Guerbet a attiré l'attention sur le risque probable de non-respect du ratio d'endettement financier net sur EBITDA de 3,5 fois, testé au 30 juin 2026 aux termes du contrat de crédit syndiqué d'un montant de 350 millions d'euros et des contrats d'émission des obligations EuroPP de 50 millions d'euros et Relance de 50 millions d'euros. Si ce non-respect se matérialisait, il ouvrirait, sous réserve de l'atteinte de certaines majorités, aux prêteurs le droit de prononcer l'exigibilité anticipée de la dette qui les concerne à compter du second semestre 2026.

Oddo BHF ('sous-performer') explique que hors considération spéculative, le titre semble encore risqué compte tenu de la perspective 2026-2027, pénalisée par les contraintes qui pèsent sur le site de Raleigh (warning letter de la FDA), et l'inertie à reprendre les parts de marché lorsque l'on est absent de ses marchés...