Exail Technologies : Thales plus fort que Safran

Exail Technologies avance logiquement de 3% à 126,1 euros en début de semaine à Paris. Alors que Safran avait initialement tenté de mettre la main sur le fabricant de drones maritimes, Thales a finalement signé un accord engageant avec la famille Gorgé pour l'acquisition de sa participation de 35,51% dans Exail Technologies en vue de racheter l'intégralité du capital par le biais d'une offre publique d'achat obligatoire. La transaction, sur la base d'un prix de 134 euros par action Exail, matérialise une prime de 44% sur le cours de l'action Exail au 25 juin, ce qui représente une valorisation du spécialiste de la robotique maritime de 3,9 milliards d'euros.

La finalisation de l'acquisition de la participation de la famille Gorgé est prévue d'ici le troisième trimestre 2027. Une fois cette prise de participation réalisée, Thales déposera une offre publique d'achat obligatoire portant sur 100% des actions d'Exail, avec une clôture prévue début 2028 au plus tard.

CIC estime qu'il s'agit d'une acquisition complémentaire pour Thales, qui peut aisément en absorber le coût grâce à son important flux de trésorerie disponible et à la solidité de son bilan. "Le risque d'exécution est significatif, avec des désaccords potentiels sur la valorisation avec le partenaire financier d'Exail, ICG, ou une offre qui pourrait être jugée insuffisante par les actionnaires minoritaires", ajoute le courtier. Barclays explique que Thales paie le prix fort, mais qu'Exail "renforce son exposition au secteur de la défense, apporte de la croissance et lève l'incertitude liée à l'utilisation de la trésorerie". Enfin, Jefferies considère l'opération comme positive pour Thales, bien qu'elle ne soit pas bon marché.

TP ICAP Midcap affirme que le prix de 134 euros par action correspond quasiment à son objectif de cours et ne voit pas "d'autre potentiel acquéreur naturel pour Exail".

Sur la base de ses discussions avec les investisseurs la semaine dernière (les négociations avec Safran portaient sur un prix de 128,5 euros/action), Oddo BHF pense que l'offre devrait induire un degré d'acceptation plus élevé bien que certains minoritaires pourraient être difficiles à convaincre sur ces niveaux. De son côté, l'analyste juge les multiples d'exit pour Exail assez justes en apportant en parallèle une solution claire au sujet de la sortie d'ICG qui constituait le principal facteur d'incertitude sur le titre (et de dilution potentielle). A ce stade, le broker réitère son opinion 'surperformance' sur le dossier, considérant que le cours devrait probablement s'ajuster proche du prix de l'offre ce jour.

A noter que le titre se négocie malgré tout sous le prix offert par Thales signe que tous les opérateurs ne sont pas (encore ?) totalement convaincus par l'offre du géant français de la défense.