Edenred : le marché espérait mieux

Edenred décroche de 5% à 27,8 euros malgré la confirmation de sa guidance annuelle. Le spécialiste des titres-restaurant a présenté un revenu total de 725 millions d'euros au 3e trimestre, stable en données publiées et en baisse de -1,3% en données comparables. Le consensus compilé par l'entreprise était positionné à 709 ME. La croissance publiée tient compte d'effets de périmètre négatifs (-0,9%) ainsi que d'effets de change favorables (+2,1%) liés en particulier aux devises en Amérique latine. Le chiffre d'affaires opérationnel trimestriel ressort à 667 millions d'euros, également au-dessus des 658 millions attendus par les analystes. Dans le segment mobilité, il s'élève à 202 millions d'euros sur la période, en hausse organique de 10,7%.

Confiant dans ses perspectives pour le dernier trimestre, Edenred a confirmé ses prévisions pour l'exercice 2026, à savoir : une baisse de l'EBITDA comprise entre -10% et -7 % en données comparables, soit un EBITDA qui s'établirait entre 1,220 et 1,260 MdE, ajusté pour tenir compte de l'effet des transactions conclues au 3e trimestre 2026 et un taux de conversion Free cash-flow / EBITDA d'au moins 35%.

"Nous estimons que ces résultats atteignent tout juste le seuil requis, les 'autres revenus' (de faible qualité) étant (une fois de plus) nettement en avance et s'orientant désormais vers une évolution stable pour l'année", explique Jefferies. "Après la récente hausse du cours de l'action, nous nous attendons à ce que le titre recule", indiquait le courtier avant l'ouverture des marchés.

Barclays ('pondération en ligne') estime que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a dépassé le consensus d'environ 2%, avec une croissance en données comparables également supérieure aux attentes, portée par l'Amérique latine. "L'objectif de croissance de l'EBITDA en données comparables pour l'exercice 2026 est maintenu, malgré des résultats supérieurs aux attentes ; des ajustements de périmètre devraient en effet absorber une grande partie du potentiel de hausse par rapport au consensus". Citi ('neutre') estime que le consensus ne devrait guère évoluer malgré ces résultats supérieurs aux attentes, celui-ci se situant déjà dans la partie haute de la fourchette prévisionnelle. "Nous attendons la conférence téléphonique pour obtenir plus de détails sur les volumes sous-jacents et les tendances macroéconomiques, ainsi qu'une mise à jour sur les récents développements réglementaires concernant les titres-restaurant — notamment au Brésil, en France et en Italie — qui constituaient des points de préoccupation majeurs pour les investisseurs".

Selon JP Morgan, le léger dépassement du consensus a été porté par les revenus d'exploitation et par les autres revenus, soutenus par un environnement de taux d'intérêt toujours élevés.

Les résultats du troisième trimestre sont rassurants quant aux perspectives de croissance, hors impact réglementaire, souligne enfin Oddo BHF ('surperformer'). Le manque de visibilité sur la réglementation des titres-restaurant représente le principal risque à court terme, tandis que nous bénéficions progressivement d'une meilleure visibilité (réforme votée en France à l'Assemblée nationale). La vision positive des fondamentaux du broker est étayée par : de solides perspectives de croissance ; une génération de flux de trésorerie disponible robuste, supérieure à 900 millions d'euros par an à partir de 2027. Enfin, la valorisation d'Edenred, à 12,7x le PER 2027, suggère une décote de 45% par rapport à son PER moyen prévisionnel à 12 mois sur les neuf dernières années.