Dontnod : chahuté après les annonces

Dontnod chute de 14% à 0,44 euro ce vendredi, alors qu'au titre de l'exercice 2025, les produits d'exploitation économiques s'élèvent à 20,8 ME, en repli de -13% par rapport à l'exercice 2024. La part du chiffre d'affaires dans les produits d'exploitation économiques progresse fortement, passant de moins de 14% en 2024, à près de 66% en 2025, en ligne avec l'objectif de sécurisation des revenus. Le plan de performance déployé par Dontnod, visant à renforcer sa compétitivité et à améliorer progressivement sa rentabilité, a produit des effets significatifs dès 2025, avec un effet année pleine attendu sur l'exercice 2026.

L'Ebitda économique incluant les crédits d'impôts (français et canadien) ressort à -12,3 ME au titre de l'exercice 2025 (-8,6 ME un an auparavant). Retraité des charges non récurrentes liées au PSE et du traitement comptable du projet P14, l'Ebitda économique s'élèverait à -4 ME, illustrant la trajectoire de redressement engagée.

Les dotations aux amortissements et provisions s'élèvent à 22,5 ME incluant une dépréciation partielle de l'actif Bloom & Rage de 13,1 ME (sans incidence sur la trésorerie). Ainsi, l'EBIT économique incluant les crédits d'impôts s'élève à -35 ME sur l'exercice 2025 (-44,9 ME un an auparavant). Le résultat net part du Groupe ressort en perte à -35,7 ME en 2025, en amélioration par rapport à l'exercice précédent (-64,32 ME).

Structure financière

Dontnod a dégagé en 2025 des flux de trésorerie disponibles (FCF) négatifs de 15,9 ME, en amélioration de 6,1 ME par rapport à 2024, et de 8,5 ME retraitée des dépenses engagées au titre de la restructuration (-2,4 ME). Les flux de trésorerie liés aux investissements s'élèvent à -7,1 ME (-18,8 ME) et reflètent principalement les décisions comptables liées à la revue des actifs. Dontnod a contenu sa consommation de trésorerie à 17,4 ME en 2025 (21,9 ME en 2024), malgré les dépenses engagées au titre de la restructuration (-2,4 ME). Au 31 décembre 2025, Dontnod dispose d'une trésorerie brute de 15,4 ME (32,9 ME un an plus tôt), pour des fonds propres de 19,9 ME et des dettes financières brutes non significatives (0,4 ME).

Compte tenu de la trésorerie disponible au 31 décembre 2025 et du prévisionnel de trésorerie, la poursuite de l'exploitation demeure en partie dépendante de la mise en place de financements externes destinés à couvrir les besoins liés à l'activité et au développement des projets. Ceci représente à date une incertitude significative sur la continuité d'exploitation au-delà du 31 janvier 2027.

Dans ce contexte, Dontnod poursuit activement ses négociations visant à renforcer sa structure financière afin de sécuriser le financement du projet P14 et pourrait mettre en oeuvre des leviers additionnels de maîtrise des dépenses d'exploitation.

Dans un environnement exigeant, Dontnod aborde les prochains mois avec une discipline financière renforcée et une structure de coûts optimisée, en poursuivant activement ses démarches visant à sécuriser les financements nécessaires à la poursuite de son activité et en maintenant ses efforts d'adaptation de sa base de coûts... "Compte-tenu de la qualité reconnue de ses productions, Don't Nod a selon nous des arguments pour convaincre un partenaire et ainsi pérenniser son développement, mais il est clair que le contexte actuel du secteur n'aide pas" commente Portzamparc qui conclut : Du fait de la faible visibilité à ce stade nous maintenons notre recommandation 'Conserver' avec un objectif abaissé de 0,9 à 0,58 euro.