Accor : une cession stratégique qui divise les analystes

(Zonebourse.com) - Hier soir, Accor a annoncé la signature d'un protocole d'accord avec Blackstone en vue de céder sa participation de 30,56% dans Essendi (ex-AccorInvest) à un consortium formé de Blackstone et Colony IM. Les analystes accueillent cette opération avec quelques doutes et les investisseurs se montrent aussi assez peu enthousiastes : le titre grapille 0,2% vers 15h30 à Paris.

L'opération pourrait atteindre 975 millions d'euros, dont 675 MEUR versés à la réalisation et un complément de prix pouvant aller jusqu'à 300 MEUR. Ce matin, Yi Zhong, en charge du dossier chez AlphaValue, rapporte que les conditions de l'accord semblent pourtant "peu convaincantes".

L'analyste évoque un ratio VE/EBITDA implicite "inférieur à la moyenne de son secteur de référence", et estime que "le prix reflète une décote considérable par rapport à la valeur nette d'actif (VNA) estimée".

Selon elle, la valorisation a été plafonnée par la réalité structurelle de l'opération, au-delà des simples difficultés macroéconomiques. "Si les perspectives négatives d'Essendi ont probablement pesé sur le prix, l'effet de levier d'Accor a été essentiellement limité par la nécessité de négocier avec les actionnaires existants, détenteurs de droits d'approbation préliminaires, ce qui a restreint la concurrence", ajoute-t-elle, estimant par ailleurs que cette transaction constitue tout de même "une étape stratégique majeure".

De son côté, le bureau d'études Jefferies rapporte rester à l'achat sur le titre, tout en abaissant sa cible de 58 à 55 euros.

Le broker souligne des progrès dans la cession de la participation dans Essendi, avec la signature du protocole d'accord mais juge la structure du prix de cession comme "mixte", la valorisation initiale de 675 millions d'euros étant inférieure aux attentes du marché.

Le bureau d'études anticipe par ailleurs un début d'année solide pour Accor, avec une croissance du RevPAR de 4,9%, malgré un ralentissement lié au Moyen-Orient. Dans ces conditions, l'analyste réduit ses estimations de BPA 2026 d'environ 5% en raison de cet impact et d'ajustements sur les rachats d'actions.

Enfin, Goldman Sachs confirme son conseil "neutre" sur le titre Accor, avec un objectif de cours de 46,5 euros. L'analyste évoque "une opération stratégique" qui permettra de soutenir une politique de retour aux actionnaires, notamment via un rachat d'actions de 500 MEUR.

Selon le broker, Accor bénéficie d'un positionnement attractif, porté par son exposition au segment Luxury & Lifestyle et par une montée en puissance des contrats de franchise, générateurs de marges plus élevées et de croissance du RevPAR à moyen terme.

Le rapport souligne toutefois que "ces éléments sont largement compris par le marché", avec une valorisation jugée en ligne avec les perspectives, ce qui limite le potentiel de hausse malgré une trajectoire d'EBITDA attendue entre 9 et 12%.

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source : AOF