Nacon : Une fin d’exercice en repli, line-up 2025/26 porteur

Publication du chiffre d’affaires T4 2024/25

Nacon a publié un chiffre d’affaires annuel 2024/25 stable à 167,9 M€ (+0,1%), qui ressort en deçà de nos attentes (174,8 M€e) ainsi que de la guidance du groupe, qui anticipait une légère progression. Au T4, le chiffre d’affaires recule de -7,1% à 38,0 M€, confirmant une fin d’exercice moins dynamique qu’attendu.

Nacon anticipe un rebond de l’activité dès le S1 compte tenu d’une actualité éditoriale plus importante ainsi qu’un niveau de risque de décalage jugé faible. Le management anticipe une forte croissance de son chiffre d’affaires pour l’exercice à venir.

Un segment Jeux sous pression
Le segment Jeux enregistre une baisse de son activité de -3,8% à 97,1 M€ au terme de l’exercice 2024/25.

Le Back Catalogue ressort en croissance de +31,2% à 58,6 M€, grâce à la bonne performance des titres sortis sur l’exercice précédent (notamment Robocop : Rogue City). Au T4, cette hausse s’est intensifiée avec une croissance de +46,5% pour un chiffre d’affaires de 16,1 M€.

La dynamique du Catalogue est contrastée. L’activité est en net repli de -35,8 % sur le T4 à 9,9 M€, pénalisée par une actualité éditoriale faible (Rugby25, Ambulance Life) ainsi qu’une base de comparaison difficile marquée par les sorties de Robocop : Rogue City, Welcome to Paradize et Taxi Life. Sur l’année, les revenus du segment s’établissent à 38,4 M€, soit une baisse de -27,4%.

Perspectives, line up et estimations

En dépit de cette publication légèrement décevante sur la top line, Nacon reste confiant pour l’exercice 2025/26. Le groupe anticipe un fort rebond de l’activité dès le S1, soutenu par un line-up éditorial ambitieux d’une dizaine de jeux (Hell is Us, Dragonkin, Edge of Memories, Rennsport), et une poursuite de la bonne dynamique des Accessoires.

Suite à cette publication, nous révisons nos estimations. Pour l’exercice 2024/25, nous abaissons notre prévision de ROC à 4,3 M€ (contre 5,9 M€ estimés précédemment), soit une marge de 2,6%, en retrait de -140 bps par rapport à l’année précédente.

Recommandation

Suite à cette publication, nous réitérons notre recommandation à Achat et abaissons notre objectif de cours à 1,60€ (vs 1,80€ précédemment).